药明康德维持65-70%的全年收入增长目标，底气何来？

6月5日，药明康德公告称，公司在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常，公司预计2022年第二季度收入仍将实现此前公告的63-65%的增长，公司继续对2022年全年实现收入增长65-70%的目标充满信心。

这无疑为市场注入一针“强心剂”。6日，A股CXO板块指数大涨5.45%，创下近三个月以来的最大单日涨幅，除药明康德收涨9.2%，美迪西、凯莱英、泰格医药、康龙化成等8只股票涨幅均超5%。

今年4、5月，上海疫情致使城市几乎按下“暂停键”。药明康德中国区总部正位于上海，且此时正值每年业务快速增长的二季度，为什么依然可以对业绩增长如此有信心？

全球布局优势凸显

从一季报最后的管理层评论中，或许可以窥探到药明康德抵抗疫情影响的“秘诀”和底气。

药明康德董事长兼首席执行官李革博士表示：“在第一季度上海发生疫情后，公司及时、高效地执行了业务连续性计划，保证公司各个基地的持续运营和员工的健康安全。公司有效地发挥了全球布局、全产业链覆盖的优势，各个地区联动，共同保障业务连续性。”

早在2020年疫情防控期间，药明康德就通过成熟的业务连续性计划顶住疫情压力，实现业务的高速增长，而在此次上海按下“暂停键”之前，药明康德更为前瞻地做好了准备。

国金证券在今年4月初发布的研报显示，药明康德在疫情发展之初，就安排员工封闭驻场，并准备好了相应物资，做好后勤保障工作，保证了生产运营连续进行；居家隔离员工则安排调休。一直到6月之前，药明康德都不断根据政府疫情防控政策的变化持续动态调整调休方案。

更不可忽视的是，药明康德多年来在中国及全球多地布局，已经一次次缓解了地区疫情反复的影响。如在今年3月，通过对业务连续性计划的高效执行，药明康德果断采取将项目在中国区内转移和跨国转移并举的方式，大大减轻上海地区面临的业务压力。

实际上，为了抵抗疫情等各地区不确定性风险，全球化已经成为医药行业各家企业布局的大势所趋。如凯莱英在今年年初与美国Snapdragon公司及股东代表各方签署了《合并协议》，拟通过合并方式以自有资金约5794万美元收购后者，完成收购后，凯莱英将持有100%股权，Snapdragon则会成为凯莱英在海外的研发平台；5月，康龙化成也与Noramco公司签订资产购买协议，收购后者位于美国罗德岛州Coventry的原料药生产基地。

而药明康德的管理团队更具前瞻性和全局性，早早部署全球化，且覆盖面更广，其发展态势和抗风险能力或将持续领跑。除了在行业常见的中美两地布局，在欧洲，2021年2月，药明康德子公司合全药业宣布将收购百时美施贵宝位于瑞士库威（Couvet）的生产基地；一个月后，全资子公司药明生基完成对英国基因治疗技术公司OXGENE的收购，细胞和基因治疗产品CTDMO的一体化平台能力进一步增强。

而在亚太，今年4月，药明生基宣布与新加坡科技研究局宣布开展新合作，将细胞和基因疗法领域的创新技术带入亚太地区，有望激发细胞和基因疗法领域整体的科研创新。

药明康德全球布局之路仍在持续，今年5月，药明康德公告拟增发H股，发行规模约为已发行H股股份数量的20%，即不超过7843万股。据其公告，此次增发所募集资金的70%，将用于海外业务的拓展，尤其是制剂产能的建设。这意味着，该公司将来能够承接更多研发生产需求，且进一步提高了其应对地区不确定性的能力。

而从财务方面看，这些投入未来也很有可能带来可观的回报。梳理药明康德近5年的财报可以发现，在药明康德飞速增长的营收中，中国以外的客户收入占比一直在75%上下波动，这些前瞻性布局更有可能成为药明康德业绩快速增长的直接驱动力。

独特的业务模式长期保驾护航

更值得关注的是，药明康德不只是扛得住短期的疫情压力，其五大平台和独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、开发与生产）模式更可以为其长期发展保驾护航，该公司的“端到端、一体化”能力已经展现出强劲的商业潜力。

针对这两个业务模式，药明康德管理层有一个反复提及的“漏斗”模型。药明康德是行业内为数不多能够领航从早期发现到药物上市及生产全链条的CXO企业，由于药物研发存在“九死一生”的高度不确定性，从数量上看，环节越靠后，项目数量就越少，这意味着，只有漏斗上沿足够宽大，才能保障有足够多的项目推进到中下游。

而从药明康德披露的“漏斗”数据看，CRDMO与CTDMO业务模式已经获得市场验证。以CRDMO模式为例，其属于药明康德化学业务（WuXi Chemistry），主攻小分子领域。“漏斗”前端提供的小分子发现服务（R）持续引流项目，为后端的高增长奠定基础；CDMO则采取“跟随并赢得分子”的战略，持续推进项目。截至2022年一季度，CRDMO模式商业化项目达到42个，化学业务板块剔除新冠商业化项目后收入同比增长达到52.3%。

这一模型显示出药明康德业务能够长期健康发展，为投资者带去高速增长可持续的预期。这些数据叠加药明康德的全球产能布局，已经可以让人预见其业务将继续在行业内领跑。

富途证券的研报指出，药明康德的小分子业务目前在中国境内的市场占有率稳居首位，达到23%，专注于细胞和基因疗法（CGT）领域的CTDMO模式则有望将CGT业务发展为药明康德新的“明星”业务，短期内公司的全球市占率有望冲进全球前三。

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