看好港股低估值！丘栋荣一季度维持高仓位运作，买入美团－Ｗ等港股

每经记者 黄小聪    每经编辑 叶峰

基金一季报持续披露，丘栋荣管理的4只产品的一季度持仓也纷纷出炉。

记者注意到，在一季度，丘栋荣继续维持高仓位运作，并且进行了一些调仓换股，比如中庚价值领航混合大举买入美团－Ｗ等港股；在中庚小盘价值上，兰花科创已经不在前十大重仓股中。

大举买入美团－Ｗ等港股

从丘栋荣管理的4只产品的一季报来看，4只基金依然维持了高仓位运作，其中中庚价值领航混合、中庚小盘价值股票、中庚价值品质一年持有期混合的股票仓位，占基金总资产的比例分别为93.34%、92.59%和93.04%，中庚价值灵动灵活配置混合的股票仓位占基金总资产的比例为89.13%。

在前十大重仓股方面，中庚价值领航混合的前十大重仓股分别为美团－Ｗ、中国宏桥、中国海洋石油、快手－Ｗ、鲁西化工、常熟银行、中国海外发展、苏农银行、金地集团和柳药股份。

可以看到，其中有一半的个股都是港股，最大的变化就是美团－Ｗ成为了第一大重仓股，并且在去年底并未持股，属于今年一季度大举买入。另外，快手－Ｗ截至去年底的持股数是128.83万股，今年一季度末的持股数为935.5万股，也是大举加仓。

同样重仓港股市场的还有中庚价值品质一年持有期混合，前十大重仓股分别为美团－Ｗ、中国海洋石油、鲁西化工、中国宏桥、常熟银行、中国海外发展、快手－Ｗ、苏农银行、明泰铝业和柳药股份。整体来看，与中庚价值领航混合的持仓相似度很高。

其中美团－Ｗ同样也是新进到前十大，而且成为第一大重仓股，快手－Ｗ则是从去年底的193.54万股加仓到了504.04万股。

丘栋荣在一季报中表示：“港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜，同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。”

具体到港股中的互联网公司，丘栋荣进一步分析道：“一是，这些公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等，同时这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高；二是，监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升；三是，由于估值回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。”

兰花科创退出前十大

除了该基金，在其它基金方面，同样也有明显的调仓换股动作，比如在中庚小盘价值上，去年底的第一大重仓股兰花科创，在一季度末已经不在前十大名单中了。另外，锦泓集团、一汽富维也都退出前十大，新进前十大的是鲁西化工、航天晨光和常熟银行。

在中庚价值灵动灵活配置混合上，去年底的第一大重仓股兰花科创，截至今年一季度末同样不在前十大名单中。另外，健盛集团、陕西煤业、威海广泰也都退出前十大，新进前十大的是鲁西化工、旺能环境、豪能股份和永艺股份。

在一季报中，丘栋荣也谈及了关于对A股行业和个股风格的看法。比如在制造业方面，他表示：“广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、轻工、有色金属加工、机械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股。”

在大盘价值股中的金融、地产等方面，丘栋荣认为配置逻辑在于：“金融板块中，看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行业务相对简单且对地产风险暴露有限，呈现出经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高的特征。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司将是本轮风险后的受益者。我们认为房地产长期需求仍在，中短期也是稳增长的组成部分，随着地产政策调整和金融资源支持，系统性风险将下降，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场平稳后，仍有较好的回报潜力。”

而对于低估值的中小盘能源、资源类公司。丘栋荣认为配置的逻辑主要在于：“一是，中长期需求仍是稳定且持续增长的；二是，国内外诸多资源和能源类公司长期资本开支水平不高。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；三是，由于中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下，国内相关下游行业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势得到提升，相应环节的超额利润具有持续性。因此，我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。”

此外，在其它中小盘价值股和成长股方面。丘栋荣主要提及两个方向，“一是，公用事业、环保等传统低估值行业中的部分小盘价值股，这类公司估值极低、风险释放时间较长，性价比非常高；二是，计算机、传媒、电子、汽车零部件、高端制造等偏成长行业的部分中小盘成长股，调整幅度很大，其估值降至历史估值的较低位置，且其基本面符合未来信息化、智能化、自主化等的产业趋势，未来增长潜力巨大。”

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