每日经济新闻 2022-04-14 22:07:33
◎兴业证券研究分析称，配股近年广受券商青睐主要因为相对定增、可转债而言，配股审核难度低，速度相对较快，发行价格也相对可控。
◎记者梳理券商再融资用途发现，区别于此前以融资业务、股票质押、方向性自营为主的募资投向，资本中介业务成为当前券商再融资“补血”的重要投向。
每经记者 陈晨 每经编辑 何剑岭
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近日，财通证券发布的《配股发行结果公告》显示，有效认购资金总额达71.72亿元。《每日经济新闻》记者梳理今年以来券商再融资情况发现，目前包括财通证券在内，中信证券和银河证券的再融资也相继落地，合计规模达423亿元。与此同时，3月以来，东方证券、国金证券、长城证券以及浙商证券的再融资申请也获得证监会批复，发行在即。
记者注意到，“补血”动作频频的券业之中，配股方式融资逐渐增多，去年6月份以来已有5家券商合计545亿元的配股工作完成。而自去年10月后以来，尚未有以定增方式实现再融资的券商。此外，梳理近年来券商再融资用途也可以发现，资本中介业务俨然成为重要投资领域。
今年以来，券商通过定增、配股和可转债“三驾马车”融资的消息接连不断。今年2月，中信证券完成A股配股融资223.96亿元，创下A股证券行业配股融资规模新高。紧接着中信证券又在3月顺利完成H股配股融资60.4亿港元（相当于人民币约49.3亿元），A+H股合计配股融资规模达273.3亿元。
今年3月末，银河证券发布了规模达78亿元可转债发行结果。同样，今年3月末财通证券启动了配股发行工作，并于4月12日公布了配股发行结果，实际募集资金规模达71.72亿元。
因此，今年来已经落地完成的券商再融资规模合计达423亿元。同时，记者注意到，今年以来还有约383亿元规模的券商再融资已获得证监会批复，也会在不久之完成发行。
今年3月18日，东方证券发布公告称，A股配股申请获证监会批复。而在今年2月，东方证券H股配股申请已率先获得证监会批复，东方证券此次配股融资预计规模达168亿元。同样的，3月18日，国金证券发布公告称，非公开发行获证监会批复，此次定增预计规模达60亿元。4月13日，长城证券发布公告称，非公开发行获证监会批复，此次定增预计规模达84.64亿元。4月13日，浙商证券发布公告称，可转债发行获证监会批复，此次可转债发行预计规模达70亿元。
这么看来，今年券商再融资规模或将超过2021年，但规模仍不及2020年。Wind数据统计显示，2020年（按上市日计算）共有18家券商（剔除发行股票以购买资产的样本，下同）完成再融资工作，实际融资规模达1184亿元；2021年则共有10家券商完成再融资工作，实际融资规模656亿元。
记者进一步发现，2020年以来落地的31个券商再融资项目中，定增、配股和可转债分别是14个、11个和6个。定增融资俨然是券商最为主流的再融资方式，尤其是2020年券商完成定增融资多达8起，这与2020年2月再融资新规出台密不可分。
不过记者发现，自2021年10月东兴证券完成定增后，到目前尚无新的券商定增落地。同时，记者也注意到，2021年共有6家券商完成定增融资，实际融资规模298.04亿元，较预计融资规模缩水近四成。比如2021年5月完成定增的浙商证券，预计募资100亿元，但实际仅募得28.05亿元；2021年7月完成定增的湘财股份亦是如此，预计融资47亿元，而实际最终仅募得17.37亿元。
对此有券商分析师称，近两年非银板块持续回调，市场情绪低落，影响了机构参与券商定增的热情，导致定增规模缩水。同时，券商股走势低迷，也容易导致机构参与定增后被套。
相比以定增方式融资，去年下半年以来以配股方式完成再融资的券商逐渐增多，从2021年6月以来，华安证券、红塔证券、东吴证券、中信证券和财通证券相继完成了配股工作，合计实际募资达545亿元。兴业证券研究分析称，配股近年广受券商青睐主要因为相对定增、可转债而言，配股审核难度低，速度相对较快，发行价格也相对可控。
目前，运用可转债融资的券商相对而言较少，主要是有较为严格的限制。兴业证券研究分析称，公开发行可转债需满足连续盈利、营业利润、现金分红、ROE、债券余额和可分配利润6方面核心条件，其中应付债券中次级债的运用与ROE是限制上市券商发行可转债的关键条件。
记者进一步梳理券商再融资用途发现，区别于此前以融资业务、股票质押、方向性自营为主的募资投向，资本中介业务成为当前券商再融资“补血”的重要投向。
以今年落地的券商再融资为例，中信证券计划配股募资280亿元，其中不超过190亿元用于发展资本中介业务；银河证券计划推出78亿可转债，其中不超过30亿元用于资本中介业务；财通证券计划配股募资80亿元，其中不超过20亿元发展资本中介业务。
资本中介业务是券商利用自身资产负债表，通过产品设计满足客户投融资需求的一类业务，包括但不限于融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务。此外，资本中介业务还能够与财富管理等其他业务产生协同效应，已经逐渐成为券商重资产业务的重点发展方向之一。
然而，资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力依赖于较为稳定的长期资金供给。刚刚公布配股结果的财通证券就表示：“公司资本中介业务的种类和规模较领先券商尚有一定距离。公司拟通过本次募集资金中不超过20亿元用于发展资本中介业务，继续深耕客户需求，稳健发展融资融券业务，积极探索新型资本中介业务。”
天风证券研究称，券商业务趋向机构化、资本化，基于机构交易的资本中介业务成为券商扩表的重要驱动。2019年以来，随着资本市场改革深化、市场机构化程度提升，券商资本中介业务迅速增长，推动头部券商交易性资产大幅增长，成为头部券商资产增长及资产结构差异化的驱动力。
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