泡泡玛特研报：IP矩阵夯实布局，线上线下多元发展【中信证券】

每经AI快讯，3月30日中信证券“中信证券研究”公众号发布了泡泡玛特研报。研报要点：2021年收入利润高增，线上及批发渠道增长亮眼；线下门店加速扩张，机器人商店持续下沉布局，线上渠道多元展开；新品系列持续推出，IP矩阵持续丰富，7个头部IP创收过亿；潮玩品牌矩阵初成体系，跨界联名拓宽边界；海外业务探索成果初显，2022年有望加速扩张，2021年，公司在中国大陆以外地区实现收入1.37亿元（YoY+85.2%），高于国内收入增速。

投资建议：泡泡玛特是国内潮玩行业龙头，以IP设计为核心，成功构建了设计、制造、渠道、用户的闭环生态。考虑到疫情反复对于线下消费的冲击，以及竞争对手扩张加速可能造成分流，我们下调公司2022E~2023E营收预测至65.24亿元/79.12亿元（前预测值为66.77亿元/79.73亿元），新增2024E营收预测91.92亿元。考虑到收入端预测调整以及增速较快的海外业务相对国内业务利润率更低，我们下调公司2022E~2023E净利润预测至12.24亿元/14.70亿元（前预测值为14.68亿元/17.33亿元），新增2024E净利润预测17.17亿元。

风险因素：潮玩行业增速不及预期；公司原创IP推新表现不及预期；第三方IP授权合作不及预期；行业竞争激烈，公司市场占有率不及预期等。

(记者 汤辉)

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