开年第一家，西测测试首发过会

每经记者 张文瑜    每经编辑 贺娟娟

2月24日，深圳证券交易所创业板上市委员会召开2022年第8次审议会议，西安西测测试技术股份有限公司（以下简称“西测测试”）顺利过会，陕西本土也将迎来一家军工检验检测领域的上市公司。

这也意味着，2022年陕西首发过会的第1家企业诞生，西测测试有望成为陕西第73家A股上市公司、第16家创业板企业，西安高新区迎来第36家上市公司（境内），作为本土财经观察者，粉巷财经（ID：nbdfxcj）也对西测测试的上市情况进行了梳理。

原股东不参与发行 

据了解，西测测试成立于2010年，是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，主要为客户提供环境与可靠性试验、电磁兼容性测试、元器件检测筛选等的检验检测技术服务和咨询服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售业务。

截至目前，西测测试拥有吉通力、艾斯东升、爱德万斯、西测国际4家全资子公司和成都西测1家控股子公司以及北京分公司、成都分公司；其中，吉通力和艾斯东升均为西测测试2018年通过全资收购所持有。

从领域来看，西测测试的服务涵盖航天、航空、兵器、船舶、电子、民用飞机等多个行业及领域，不仅承担了海军、空军、陆军等多个型号装备的鉴定试验项目和多项重大航天工程检测试验项目，还参与了C919、MA60等多种型号的民用飞机相关检测任务。

图片来源：西测测试官网

粉巷财经了解到，西测测试自2021年6月30日申请创业板IPO以来，已经更新了5版招股书，根据2022年1月10日最新一版招股书内容来看，西测测试本次公开发行股票不超过2110万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。

另外，西测测试本次公开发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份，本次募集资金将用于项目投入以及作为流动资金的补充。

其中，西测测试西安总部检测基地建设项目拟投入募集资金约2.13亿元；成都检测基地购置设备扩建项目拟投入募集资金4810.05万元；西测测试研发中心建设项目拟投入募集资金3916.25万元；补充流动资金拟投入募集资金1亿元。

股票发行后也将扩大总股本，稀释原股东的股权。本次发行前，公司实际控制人李泽新通过直接和间接合计控制公司71.28%的股份；本次发行后，李泽新控制的公司股份占比下降为53.46%，但其仍是公司实际控制人。

业务来源集中 

由于我国军工行业集中度较高，导致以国防客户为主的公司具有客户集中的特点，西测测试也不例外。

根据招股书数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月（以下简称“报告期”），西测测试前五名客户的销售收入占公司营业收入比例分别为 82.14%、77.48%、72.37%和 66.45%。说明了每年至少有6成以上的业绩来源于公司的前五大客户。

与西安本土地区军工行业上市公司（以铂力特、三角防务和晨曦航空为例）前五名客户收入占比情况比较，西测测试业绩来源于前五大客户属于行业内正常水平。

图片来源：西测测试招股书

从侧面来看，军工客户具有较高的稳定性，对前五大客户依赖程度高也意味着业绩层面的稳定。根据招股书显示，报告期内，西测测试分别实现营业收入1.3亿元、1.65亿元、2.02亿元，0.98亿元，净利润分别为1500.8万元、3316.53万元、4993.03万元、1902.95万元。西测测试的业绩处于有序增长的状态。

从主营业务收入区域分布来看，西测测试主要业务收入集中在西北地区，报告期内，西北地区的收入分别为1.1亿元、1.3亿元、1.5亿元、0.6亿元，占比分别为85.13%、78.94%、75.54%、69.58%，属于主营业务收入区域划分第一名；其次是西南地区，报告期内的营收占比分别为6.17%、8.95%、9.41%、11.60%，占比不高。

此外，西测测试的营业收入主要来自于提供检验检测服务和检测设备的销售。报告期内，西测测试提供检验检测服务收入分别为1.2亿元、1.43亿元、1.89亿元以及0.92亿元，分别占总营收的92.52%、87.41%、94.43%和93.84%。

图片来源：西测测试招股书

粉巷财经注意到，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，西测测试应收账款余额分别为1.40亿元、1.46亿元、1.73亿元和2.07亿元，占营业收入的比例分别为107.61%、88.85%、85.32%、210.40%，这是由于客户性质所决定的回收周期较长。

一般而言，军方单位集中于每年第四季度要求交付产品，因此下半年的收入占比高于上半年，尤其是第四季度的收入明显高于前三个季度，西测测试的主营业务收入也呈现一定的季节性特征。2018年至2020年，西测测试第四季度的业务收入比例为34.98%、38.49%、36.61%。

研发能力提出考验 

西测测试的核心业务是军用装备的检验检测，依靠在检验检测领域上的专业化和精细化，西测测试也成功迈入了“专精特新”企业的阵营，这意味着西测测试也在政策和经济层面上获得一定程度的补贴。

报告期内，西测测试因享受高新技术企业税收优惠减免的企业所得税分别为349.08万元、599.26万元、752.88万元和396.38万元，分别占当期归属于母公司股东净利润的比例为22.78%、17.96%、15.14%和20.85%。

同时在投资层面，深挖市场盲区的中小市值公司是近年投资主线之一。入选官方“专精特新”小巨人的中小企业，也在无形间为科技投资者缩小了范围，对于西测测试未来上市融资带来针对性的利好。

宏观经济发展上来讲，积极培育“专精特新”企业有利于提升整体产业链的竞争力，从西测测试的客户资源可以看到，其主要客户包括航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中船重工等大型军工集团下属子公司及科研院所。

利好的同时，军工领域的客户对技术实力、服务效率等方面有比较高的要求，因此研发能力也至关重要。西测测试在招股书称，公司自成立以来持续投入技术研发，积极进行新的测试方法和检测标准的研发。

但从其招股书来看，西测测试在研发报告期内西测测试的研发支出分别为523万元、567万元、821万元以及438万元，占营业总成本的5%、4%、6%和6%。不但自身占比不高，也远低于同行平均水平。

据了解，西测测试同行研发费用率平均值分别为8.09%、8.11%、8.58%、9.39%，从研发结果来看，截至2021年6月30日，西测测试及子公司拥有15项专利，全部均为实用型专利，其中还有3项专利为受让取得。

值得注意的是，西测测试的销售费用和管理费用均为研发费用的三倍左右。报告期内，西测测试的销售费用占营业总成本的14%、16%、18%和16%；管理费用占营业总成本的28%、15%、16%和16%。

图片来源：西测测试招股书

总体来看，随着装备持续的升级更新换代、军工检测业务向第三方和市场的逐步放开，军工检测方面的业务需求会持续提升，在此过程中，资质齐备、与军方合作关系长期稳定、检测项目多样、专业水平较高、服务质量较好的试验检验机构，将会在市场中占据优势。

但针对于第三方军工检测测试机构来讲，持续受益的核心逻辑是“升级”，这也对西测测试的研发能力提出长期考验。

在大力培育“专精特新”的背景下，西测测试顺利过会，也让陕西本土的企业上市工作呈现良好开端。下一步，粉巷财经也期待本土能够迎来更多企业冲击资本市场，壮大陕西上市板块。