每经热评丨俄乌冲突重创全球风险资产 该避险还是坚守？

每经评论员 杜恒峰

俄罗斯军队在顿巴斯地区发起特别军事行动，全球股市普跌，黄金、军工和油气等资源股则表现强势。

从机构整理的21世纪重要的局部战争来看，其对股市影响的普遍规律是：冲突爆发短期将冲击权益市场，但持续时间不长，大规模、长时间的地缘冲突对权益市场的影响更加显著；历次冲突爆发后一天，多数指数下跌，但冲突后7个交易日，多数指数由跌转涨；从历次冲突期间行业的表现来看，工业原材料等板块有望占优，成长板块或将出现回调。

如今的俄乌冲突，投资者究竟是该避险观望，还是跟随长期趋势不作任何调整？过去的经验固然是重要参考，但立足于当下具体情况作出有针对性的决策，才能避免刻舟求剑痛失宝剑的风险。

具体到这次俄罗斯和乌克兰的冲突，双方的军事实力对比决定了不太可能形成长时间的对峙局面，但这场冲突具体什么时候结束，结束后会有什么安排仍留有巨大悬念。不确定性就是风险，尽管24日全球股市已经大幅下跌，但并不意味着市场已充分消化风险。相比战争本身，大国政府、国际组织、投资者对于战争的反应其实有着更为关键的影响。

比如，西方世界对于俄罗斯将采取空前严厉的经济制裁，这是过去20多年所未见的。比如欧盟方面已表示，将封锁俄罗斯经济战略部门，阻止他们获得关键技术和市场；将冻结俄罗斯在欧盟的资产，并停止俄罗斯银行进入欧洲金融市场。加拿大、日本等国已将俄罗斯的主权债务排除在本国市场之外。而在此之前，甚至有人呼吁将俄罗斯从国际资金清算系统中清除出去，这等于是将俄排除在现代金融体系之外。24日，俄罗斯RTS指数一度下跌约50%，这也是投资者对即将到来的制裁措施的应急反应。值得注意的是，国际资本撤离俄罗斯的同时，同样可能撤离其他新兴市场避险，俄罗斯金融市场的风险可能外溢至其他市场。比如24日下午，土耳其股指跌幅也一度高达8.1%，波兰主要股指跌幅也一度超过7%，对金融体系脆弱的国家来说，同样需要应对巨大的稳定压力。

又比如，俄乌冲突带来的通胀压力将是数十年来的最高值。俄罗斯是全球石油、天然气、铝、粮食输出大国，乌克兰则是欧洲的粮仓，战争爆发必然会在短期或是中期内抬高全球商品价格，24日欧洲天然气期货价格一度飙升41%，布伦特原油期货价格突破100美元大关，大商所黄豆期货主力合约大涨7.7%。和以往局部战争不同，目前全球正面临数十年来最严重的通胀压力，而欧美主要央行的主要工作就是要控制物价。若战争继续推高物价，这些央行的加息压力只会增加而不会减轻，而加息对风险资产同样非常不友好。以纳斯达克指数为例，近2个月期累计跌幅已超过17%，而美联储加息预期是导致其大幅下跌的主要原因。

战争在人类历史中不断重复，但历史不会简单重复。当下，投资者在恐慌中抛售所有风险资产并不可取，对风险完全不作应对也不可取，确保资产配置的灵活性，多元化配置资产，让不同资产的相关性足够低甚至负相关，才能在剧烈颠簸的市场中走得更平稳。