老郑说汇|美联储强硬 美元稍涨

每经记者 郑步春    每经编辑 贾运可    

本周市场主要驱动因素是周三公布的美联储会议纪要，以及周五将公布的非农就业数据。周三公布的ADP就业数据(即“小非农”)较强劲，美联储会议纪要也较预期强硬，美债收益率显著上升。在此背景下，原本于周三稍早有所下跌的美元出现回升。

聚焦美国就业数据

本周有一系列美国就业数据公布，最重磅的当然是周五将公布的2021年12月非农就业数据。由惯例看，在此数据公布前二天会先公布同月的ADP就业数据，所以这个ADP就业数据被许多投资者戏称为“小非农“。

ADP是家数据收集公司，该机构周三公布的就业数据显示，2021年12月美国民间部门就业岗位总计增长80.7万个，为2021年5月来的最大增幅，大幅高于市场预期的增40万个，也优于11月修正后的增50.5万个。

上述数据对美元提振作用其实较有限，这可能是市场已习惯了美国就业市场不太易受疫情影响的现实。另外，新冠疫情对美国就业市场产生较大扭曲，民间就业情况并不必然对应着政府部分就业变数，所以投资者对周五公布的2021年12月非农就业数据仍心存疑虑。

美联储缩表步伐可能较快

周三美联储公布了2021年12月14～15日的利率会议纪要，该纪要影响力远大于前述ADP数据。纪要显示，美国就业市场“非常紧张”，可能不仅需要比预期更早升息。更重要的是，“与会者表示，如果经济前景发生变化，FOMC应继续准备调整购买步伐。”

纪要表示：几乎所有与会委员都认为，在联邦基金利率目标区间首次上调后的某个时间点，启动缩减资产负债表可能是合适的。

这段话多半意味着：这次货币紧缩周期会比2015年时更快。

在2015年，当时美联储是在加息2年多后的2017年才开始缩表，所以这回“更快”一般就指的是2022年加息，可2022年加息本就在预期之中，故这虽然性质上对美元有利，但实际支撑力度相对有限。

如果美联储加息后不久就缩表，那么缩表节奏或可参考2017年。在2017年那次缩表过程中，美联储每月缩债500亿美元。美联储当时始终就是这么干的，但2019年下半年却因疫情、特朗普当局干扰等因素而不得不重新转向宽松，整个缩表期间仅使资产负债表缩减了6000亿美元，大幅不如之前扩表时所增加的17000亿美元。

当前美联储手中持有8.3万亿美元债券，现在美联储已大幅减少了购债，接下来当增量为零时就是减少存量。如果美联储抛售债券，市场中供应量大量，美债势必下跌，收益率显然就会上升。

会议纪要公布后，联邦基金利率期货价格显示，美联储在3月份会议上加息的可能性约为80%。

汇市相对平稳

本周美元指数的整体走势是探底回升，市场对美联储紧缩的预期有所强化，债券收益率上行，但美元从表面上看也只是得到了些许支撑。北京时间周四21时30分左右，美元指数暂报96.17点，本周迄今暂累计上涨0.53%。

之前两周美元指数连续下跌，目前只收复了上周失地。由于美联储紧缩为期不远，市场气氛大概率会继续有利于美元，故美元指数后市应有望冲破97点，除非非农就业数据爆冷，即意外地大幅不如预期。

即使非农数据大幅不如预期，美元中线仍可能受紧缩预期支撑，顶多是创新高过程有更多反复，或后延一段时间。

综上所述，投资者当前就美元操作一般是应逢回档做多，不轻易做空。由中期来看，加息与量化紧缩对汇市影响相当大，其他的消息一般很难与此匹敌。