招商基金研究部首席经济学家李湛： 权益配置前半场偏进取 后半场偏防御

每经记者 李 娜

每经编辑 何剑岭

近日，《每日经济新闻》记者就2022年大类资产配置问题专访了招商基金研究部首席经济学家李湛。

谈起2022年的大类资产配置，李湛给出了对国内权益市场明确的建议：2022年大类资产的配置节奏是前半场有机遇和后半场注意风险。

股票：超额转低配

谈起2022年的A股市场，资管机构人士普遍认为可能比2021年更为友好。

“我们认为2022年春季股票短期超配，2022年二季度后转为标配。二季度后随着经济压力的放大与宽松预期的逐步弱化，权益市场不确定性或将抬升。”李湛介绍道。

在李湛看来，2022年一季度政策不确定性将阶段性下降，叠加宽松预期的逐步强化，市场整体环境偏温和，保持超配仓位。进入二季度后，经济下行和盈利压力将进一步凸显，同时宽松政策空间存在不确定性，因此市场整体环境不确定性抬升，需要适度减配仓位。

在对比各大类资产回报趋势后，李湛认为，2022年上半年的预期回报率排序为：权益>美元>债券>黄金>大宗商品。2021年四季度我国经济存在超预期下行压力，“政策底”已至，市场预期推动下，2022年一季度权益资产表现可期。

美元：适度增配

在李湛看来，本轮美联储Taper提速和加息预期下，2022年上半年美元指数大概率继续上行。

但是这种上行并不是一帆风顺的，李湛指出，美元的投资过程中，需要关注2022年下半年美元指数的反转风险。2021年12月美联储宣布加速Taper，预计在2022年3月完成，并预期2022年全年加息2~3次。叠加2022年美国经济延续复苏态势，基本面向好，美元指数大概率维持上行趋势。但是这受到两重因素制约，美元指数上行有限，并可能出现反转，一是美国通胀大概率在年中有所好转，加息预期可能会因此降低，从而弱化对美元的支撑；二是非美发达经济体在2022年下半年经济动能强化，美国经济动能在上半年较欧洲略强，下半年则弱于欧洲，构成美元指数下半年震荡下行的逻辑。

债券：建议转为标配

对于债券，李湛表示：“2022年的债券市场建议将利率债由低配转为标配，可继续以通胀3.0%为轴把握配置节奏，但其中枢将有所下移。假如由于通胀冲击突破3.1%，配置节奏可适当提速；信用债方面则是建议标配，可适度增加高等级信用债的配置。债券在宽信用政策落地后，将逐步显现配置机会，通胀3.0%以上具备较强的配置吸引力。”

此外，李湛认为大类资产中的黄金可适度增配。2022年全球通胀或超预期，金价短期调整后有望震荡上行。而在2022年下半年预期回报率排行榜中，黄金排名靠前。2022年进入后半程，海外输入通胀风险和海外需求回落，对境内资产形成制约，黄金的保值和风险对冲功能将进一步体现。相反，大宗商品的配置思路将由标配转为低配，可逐步减少配置，其中原油机会大于其他能源品。

而在配置节奏上，李湛建议投资者考虑前进后守的思路。2022年前半段国内经济主要处于“以我为主”的节奏，后半段海外边际影响加大，外部约束上升。