恒工精密IPO：专精特新“小巨人” 原材料上涨

每经记者 张海妮  彭斐    每经编辑 文多    

虽成立尚不到10年，但在“小巨人”光环的加持下，河北恒工精密装备股份有限公司（以下简称恒工精密）正准备向资本市场发起冲击。

11月23日，恒工精密申请创业板IPO获受理。中信证券为其保荐机构，公司此次IPO拟募资7.3亿元。

招股书（申报稿）显示，恒工精密主要专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售，其产能在国内连续铸造工艺竞争对手中位居前列，并且在2020年成为工信部“第二批专精特新‘小巨人’企业”。

不过，在冲刺IPO的过程中，恒工精密却并不是坦途一片。比如，公司主要募投项目是在公司现有业务、产品与技术基础上进行的扩产与升级，但就公司产品所处行业来看，近年增速却非常有限。

此外，《每日经济新闻》记者研究发现，这家高新技术企业在专利、毛利率上的优势并不明显。比如，其拥有的5项发明专利中仅有3项为原始取得；恒工精密的综合毛利率，在同行业可比公司中虽处于中上游水平，但却也有着不及行业平均水准的尴尬。

图片来源：公司官网截图

5项发明专利，原始取得3项

在“老字号”聚集的A股市场，2012年成立的恒工精密只能算是一个小弟，在成立不到10年的时候，向创业板发起冲击的这家企业，必然有自己的底气。

11月23日公布的招股书（申报稿）显示，恒工精密是一家致力于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产及销售的高新技术企业。公司称核心产品螺杆转子与液压阀块已分别在空压机核心部件领域、液压装备核心部件领域实现批量应用。2020年，公司荣获国家工信部颁发的“第二批专精特新‘小巨人’企业”荣誉。

上述荣誉的取得，自然离不开其在研发上的布局。招股书（申报稿）显示，截至2021年6月末，恒工精密拥有一支109人的专业独立核心研发团队，包含材料力学、机械设计等多个学科的专业人才；公司自成立以来一直重视人才培育与对外技术交流合作，同西安理工大学建立了产学研合作平台。

招股书（申报稿）显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密研发费用分别为1473.82万元、1400.89万元、1768.25万元和1398.80万元，占营业收入的比重分别为3.28%、3.37%、3.35%和3.20%。报告期内，发行人坚持自主研发，为保持产品的市场竞争力，发行人工艺技术持续增加研发投入，导致研发费用持续增加。

在资本市场，专利是反映一家公司技术实力的重要指标。截至招股说明书（申报稿）签署日，公司已拥有授权专利76项，其中发明专利5项，实用新型专利71项。

恒工精密在招股书（申报稿）披露的信息显示，在专利及专有技术情况、研发人员配置、研发投入情况等指标中，公司处于同行业可比公司中的中上游水平。

不过，《每日经济新闻》记者研究发现，在恒工精密已获得授权的76项专利中，发明专利仅为5项。而且这5项发明专利中，原始取得的为3项，另外2项为继受取得。

虽然在研发投入上丝毫不吝啬，但原始取得的发明专利仅为3项，投入与产出是否不及预期？12月10日下午，《每日经济新闻》记者联系恒工精密方面，公司证券部人士表示，公司的研发主要在材料研发，专利情况主要在连铸材料这块，专利类型主要表现为实用新型。值得注意的是，这两项继受取得的发明专利的其中一项——《一种有机朗肯循环发电装置》（专利号ZL201410139521.5），是2019年5月8日，袁建华以0元转让给公司的。截至招股书（申报稿）披露时，袁建华是公司副总经理。

此外，袁建华曾在苏州棣文聚能余热发电科技有限公司担任总经理，袁建华女儿袁海蓓在该公司持股30%；袁建华还持有上海安顺船舶管理有限公司20%的股权并曾担任执行董事、经理、法定代表人。

近期综合毛利率低于同行平均线

对于一家企业来说，技术、研发是支撑其业务的根本，而赚钱能力则是反映一家企业实力的最重要指标，这也是投资者最为关心的问题。

招股书（申报稿）披露的信息显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密分别实现营业收入4.49亿元、4.16亿元、5.28亿元和4.37亿元，归母净利润分别为0.76亿元、0.4亿元、0.61亿元和0.63亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密营业收入总体呈现增长趋势，但是受公司厂房及机器设备投资以及市场竞争加剧等因素影响，公司2019年利润有所下降。

与此同时，恒工精密也提醒称：未来，公司在技术研发等方面的支出仍将持续增加，市场竞争可能进一步加剧，考虑到下游行业周期波动影响，公司面临收入及利润下滑风险。

除了收入及利润下滑风险，恒工精密的毛利率同样存在下降风险，从其2018年以来各期数据来看，其综合毛利率处于连续下降的状态。

数据显示，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密的毛利总额分别为1.64亿元、1.35亿元、1.48亿元和1.22亿元，综合毛利率分别为36.42%、32.39%、27.97%和27.91%。

对于原因，恒工精密给出的解释为：2018年~2020年及2021年上半年，公司毛利总额整体呈上升趋势，但毛利率出现一定程度的下滑，主要系公司为稳固市场地位、开拓市场空间、扩张生产能力，固定资产投资增加导致产品单位成本中厂房设备折旧增加。

与此同时，恒工精密还提到，未来公司若不能持续进行自主创新和技术研发，不能适应市场需求变化，或者因为市场竞争加剧、成本控制不力等影响，将可能会面临毛利率持续下降的风险。

在招股说明书（申报稿）所列举的同行中，2018年~2020年及2021年上半年，恒工精密的综合毛利率高于华翔股份（603112，SH）、联诚精密（002921，SZ），与德恩精工（300780，SZ）基本持平，低于联德股份（605060，SH）。

恒工精密称，通过毛利率的比较，总体来说，公司产品的综合毛利率在同行业可比公司中处于中上游水平，核心竞争力较强。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，虽然自认为综合毛利率在同行可比公司中处于中上游水平，但这家正在IPO的公司，在2020年、2021年上半年的综合毛利率却低于行业平均水准。

图片来源：招股书（申报稿）截图

对于具体原因，12月10日，《每日经济新闻》记者联系恒工精密方面，公司相关人士称，综合毛利率近几年处于下降状态，主要源于原材料价格上涨。

对恒工精密来说，综合毛利率有着重要意义。在招股书（申报稿）中，恒工精密提到，公司和同行业可比公司的主要原材料均为生铁、废钢等通用性较强的大宗商品，在原材料采购价格上公司和同行业可比公司的议价能力差异不大，故综合毛利率体现了公司对下游客户的重要程度。

拟募投扩产背后是行业整体产量低增长

除了综合毛利率出现连续下跌，恒工精密所处的铸造行业，近年来还出现增长率不高的尴尬，而这也关联到恒工精密下一步募投的方向。

招股书（申报稿）显示，恒工精密本次募集资金主要用于“流体装备零部件制造项目”、“流体装备核心部件扩产项目”、“技术研发中心建设项目”、“补充流动资金”和“偿还有息负债”。

其中，“流体装备零部件制造项目”、“流体装备核心部件扩产项目”是在公司现有业务、产品与技术基础上进行的扩产与升级。

图片来源：招股书（申报稿）截图

虽然上述主要项目已经拿到了环评批复，但恒工精密作为位于河北的铸件企业，公司依旧提示了公司在重点区域新增产能与经营规模存在受限的风险。

其中的根源，在于两个与环保有关的文件。2018年7月国务院公开发布的《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》（国发〔2018〕22号）提出，重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能等。

2019年6月，《工业和信息化部办公厅 发展改革委办公厅 生态环境部办公厅关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》（工信厅联装﹝2019﹞44号）就重点区域铸造产能建设有关事项通知要从源头把关，严禁新增铸造产能项目。

针对两个通知可能带来的影响，恒工精密称，后续发行人若需进一步新增产能，则受到上述政策限制。发行人在重点区域新增产能与经营规模存在受限的风险。

此外，恒工精密还提到“未来募投项目投产后新增产能的消化风险”：若未来市场、技术、产品等相关因素发生重大不利变化，本次募集资金投资项目建设能否按计划完成、项目建成投产后产能能否及时消化都存在一定的不确定性。

值得注意的是，不仅新增产能与经营规模存在受限可能，就恒工精密主要产品所属行业来看，近年也只有个位数的增幅。

公司称，铸造行业作为机械制造业的重要上游，其发展状况与全球经济发展情况息息相关。近年来，随着全球经济逐步复苏，通用设备市场需求增长，带动上游机械制造业及铸造行业保持增长，全球铸件产量从2014年的1.04亿吨，增长至2019年的1.09亿吨，年复合增长率为0.94%。

从区域分布来看，2019年中国以4875万吨的产量保持全球第一大铸件生产国的地位，约占全球铸件产量的44.70%，但相比2018年，产量同比下滑1.22%。将时间线拉长，2014年~2019年，中国铸造行业产量年复合增长率为1.08%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

此外，恒工精密所属的以球墨铸铁为材料的铸件，复合增长率也仅为个位数。中国铸造协会的数据显示，我国球墨铸铁件的产量从2014年的1240万吨逐步增加到2019年的1395万吨，年复合增长率为2.38%。

封面图片来源：摄图网500767165