专访百创资本陈子仪：从刑警到计算机博士，再到私募基金经理，一个草根私募的探索之路

记者 杨建

我从2001年开始做投资，对海外市场和国内市场都很熟悉，这是个不断学习历练和不断进化的过程。三年前，我发表文章说：“长牛分析1号私募基金发行已满半年，这期间经历了各种酸甜苦辣。如今，经过我们的不断努力以及持续进化，我们旗下产品的收益率根据WIND数据显示，在同策略基金中排名前1%。回望过去20年的投资之路，尤其是从个人投资者到私募基金经理的转变，感悟颇多。为此百创资本陈子仪接受了《每日经济新闻》记者的专访，还原了一个草根私募的探索之路，从刑警到计算机博士，再到私募基金经理，背后经历了怎样的故事？

NBD：在你的投资生涯中，经历了怎样的故事？您是如何修炼成一个优秀投资经理？

陈子仪：我从2001年开始做投资，这是个不断学习历练和不断进化的过程。我更喜欢成长型的投资风格，我们倾向于找到那些能够长大的公司，投资历史也证明，牛股通常都来自于成长性行业的龙头公司。回望过去20年的投资之路，尤其是从个人投资者到私募基金经理的转变，期间有很多感悟，我曾经写过一篇文章《计算机博士到私募基金经理——一个草根私募的探索之路》。

我从小的梦想就是成为数学家，后来高考落榜，被一所中专，湖南省人民警察学校的刑事侦查专业录取了。在警校期间，开始了数学专业的自学考试，到中专毕业的时候，数学专业大专的自学考试也差不多考完了。毕业后，分配在湘潭大学公安处工作了三年，当了三年刑警。在公安处工作的三年，开始拼命自学数学，英语和计算机课程，参加了1996年的硕士研究生入学考试并成功被武汉大学计算机学院录取。

而我的投资念头最早来自于1999年的“519”行情，我当时在深圳的一家软件公司，办公室所有的人都在炒股。我一个武大师兄也在深圳，他通过房地产和股票投资成为了亿万富翁。我开始了解股票投资，原始的资金来自于自己写共享软件的收益；从2001年开始，我一边卖软件，一边做投资，2001年到2008年我投资A股和B股，投资过程还算比较顺利，技术分析的阶段大概只持续了几个月，理工男很简单地认为技术分析没有逻辑背景，所以开始了公司基本面的研究。

我博士毕业后留在大学当老师，自由支配的时间相对比较多，这期间阅读了很多经典的投资方面的著作。2001年到2007年的投资很顺利，陆续投入的50万变成了300多万，我大概是5000点左右离场的，但是2008年还是亏损了25%左右，主要原因是3500点就开始不断抄底。2009年一直到2016年，股票资产已经增长到8位数，中间只有2011年有少量亏损。2016年我来到深圳，那时候，我在股市里的资金已经增长到8位数，我认为自己已经可以持续赚钱了，就创立了一家私募基金百创资本。

NBD：长期投资回报来源于优质企业的价值创造，在您的投资框架中，如何去理解一个优质公司以及价值创造过程的？选股标准是什么？

陈子仪：随着中国经济不断发展以及企业不断优胜劣汰，不断进化，很多行业都产生了优质的公司，他们拥有健康的财务报表，能够为股东不断创造高于社会平均资本回报率的ROE，这是我们简单的定义。但是到了投资上，我们的资本需要配置到最具效率的地方，去寻找能够为股东创造最大价值的标的。我们比较偏好那些增速比较快，行业空间比较大，竞争格局比较好的行业，先找行业，再找其中的龙头公司。

我们对公司的具体选择标准：处于一个增长的行业,增长的空间还非常大，同时,行业的竞争格局比较好；细分行业中的龙头公司；很确定的竞争优势；估值和业绩的增速匹配。

NBD：在您的投资框架中，是如何兼顾广覆盖、深挖掘？如果发现优秀标的，会做仓位管理吗？

陈子仪：首先我们必须持续进化，争取不断扩展自身能力圈，做到广覆盖，这也是为什么我们从最初的专注消费医药到目前的全行业覆盖，包括目前我们开发运用量化系统都是为了增加我们的覆盖面。在追求广覆盖后，就是精挑细选对标的公司特别是持仓标的做到深挖掘，这需要我们进行产业链交叉验证、专家访谈、上市公司调研等工作做好。在仓位管理上，我们会合理分配仓位到不同细分行业，根据不同行业发展阶段进行比例调配，但是我们不做市场择时，不去判断股市的牛熊。

目前随着我们投研部不断吸收优秀的投研人才，我们目前已经做到全行业覆盖，因此我们可以将我们管理的资金更好地匹配到各行业发展阶段最为突出的地方，筛选出优质的标的，更好更均衡进行组合投资，为投资人带来更好的收益。

NBD：很多人把投资总结成好公司和好价格，您是如何理解好公司、好价格？

陈子仪：我们理解的好价格对应的应该是更公平的价格，因为好公司你希望用非常便宜的价格买到往往是很难的，因此我们愿意以相对于普通公司给予一定的溢价，用公平合理的价格买入优秀的公司。所以，首先我们希望买入的一定是一个有核心力的优秀公司，至于估值，合理的价格甚至加上一定的溢价都是我们愿意接受的。好公司比好价格更重要。但是我们在投资实践上也发现，通常情况下，优秀的公司的估值就是比一般公司高。如果你一定坚持要用便宜的价格买，可能你一直买不到，错失投资良机。

好股平价的意思是以公平的价格买入一个优秀公司，这里我们认为的公平价格就是在普通公司的估值上要加上溢价。好东西要有好价格来匹配，这其实很合理；好股平价还有另一层含义，就是看一个公司，先看它的质地，后面才考虑价格，如果不是一个优秀公司，我们基本上不考虑投资。优秀的公司会自我进化，它通常变得越来越好，股东可以高枕无忧。而普通的公司，也许短期看起来便宜。但是不知道什么时候，它可能爆出意想不到的雷。

NBD：博士的求学经历，对做私募基金有什么帮助？什么样的人适合做基金经理？

陈子仪：读博士最大的好处，就是你研究一个东西的时候，你会用系统的方法去研究，而不是东一榔头西一棒子。比如，在理论基础上，我把能找到的知名的投资理论的书籍，基本上都通读了一遍，结合自己的投资实践，就会少走很多弯路。在研究上，我们组织研究员系统地研究了主要的行业和公司，有这样的过程的话，就会对主要行业的特点有比较清晰的认识。投资品种也是如此，我几乎尝试过所有的投资品种，深度了解它们的优缺点。

至于什么样的人适合做基金经理，据我的观察，具有以下的一些特质，首先是你要有对投资的热情。投资是长跑，如果没有热情，你很难坚持下去。你要有比较宽广的知识结构。好的基金经理不可能只研究单一的行业和领域，通过不断地学习和实践，你要逐渐理解越来越多的行业。这是指专业知识，另一方面可能更为重要，你要有人文方面的背景，对文学，哲学，美的认知和感受。这一点可能更为重要。

其次是你要有开放的心态，你不能很固执。基金经理一定要能接受和自己不同的观点，并调整自己的决策。你要是乐观主义者，这一点非常重要，悲观主义者很难长期在投资上取得成功。投资的过程通常是跌宕起伏的，外部环境也经常动荡不安，如果对未来，对国家，没有信心的话，要拿住股票是很困难的。第三是你要有健康的身体。基金经理的压力比较大，没有健康的身体，很难取得优秀的业绩。总之，投资之路艰难而有趣，充满挑战，如我们从前所言，我们愿意用求道的心态，继续这条探索之路

NBD：在今年的机构性行情下，取得了优秀的成绩，谈谈您对明年的看法？

陈子仪：明年市场的牛熊很难预测，我们也不是很关心这个。我们认为不管是怎样的市场行情，这里面一定有不少机会，我们期望能够去挖掘到其中的机会就好。我们还是很乐观的，很多行业还是保持了很高的增速，因此这个市场必定会存在许多结构性机会，比如新能源汽车行业，光伏行业，另外，我们还关注一些新兴、高增长的行业，比如扫地机器人，比如培育钻石，另外，在电子芯片行业，我们认为也有机会。

我们的方法是找那些增速比较高的行业，找到其中的龙头公司，如果我们认为竞争格局，估值符合我们的标准，我们就会建立一定的仓位。大盘会有影响，但是，不会有根本性的影响。比如今年，我们依然取得了远超市场的良好业绩。过去五年我们基本上都是如此，只在2018年少量亏损，其它四年我们都取得了优异的回报。