连续闪崩！2天蒸发890亿，8个月缩水近3100亿！“免税茅”怎么了？

每经编辑 孙志成 盖源源    

连续两天大跌，市值蒸发890亿元，“免税茅”怎么了？

11月1日，中国中免在开盘一分钟后就跌停。

11月2日，中国中免低开低走，截至收盘，股价报222.88元，跌幅7.75%，成交额107.33亿元，换手率2.44%，总市值4352亿元。

相比10月29日268.46元的收盘价，中国中免在2个交易日内市值就跌去了近890亿元。

三季报不及预期，“免税茅”连续两天大跌

中国中免10月29日发布2021年三季报显示，前三季度，中国中免实现营收494.99亿元，同比增长40.87％；净利润84.91亿元，同比增长168.35％。其中第三季度，中国中免实现营收139.73亿元，同比下滑11.73％；净利润31.32亿元，同比增长40.22％。

与此同时，比较值得注意的是，前三季度公司在利润大增168.35%的情况下，经营现金流竟然大幅下滑了53.04%，主要是商品采购支出增加所致。

成本及费用方面，2021年前三季度中国中免营业总成本362.42亿元，同比增加17.43%。其中，销售费用20.61亿元，同比下降76.76%，占总营收4.16%。

受此影响，11月1日开盘仅3分钟公司股价就被17亿资金按死在跌停板上，一天跌去500多亿市值，总市值重回5000亿下方。

盘后数据显示，当日，机构成了中国中免资金流出主力，前五名卖出席位合计卖出10.9亿元，其中有四家是机构专用和沪股通专用席位。北向资金也减仓32.2万股。

11月2日，中国中免低开低走，截至收盘，股价报222.88元，跌幅7.75%，成交额107.33亿元，换手率2.44%，总市值4352亿元。

wind数据显示，2日，中国中免发生了1笔大宗交易，总成交3.1万股，成交金额690.93万元，成交价222.88元。当日收盘报价222.88元，跌幅7.75%，成交金额107.33亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额0.06%，成交价与收盘价持平。

从数据看，中国中免第三季度归母净利润为31.32亿元，乍看比第二季度和第一季度的25.1亿元和28.5亿元都有所增长。但实际上，中国中免三季报的归母净利润中包含了18.8亿元的一次性收入。由于中国中免有6家在海南地区的下属子公司自2020年1月1日起可享受15%的企业所得税优惠税率，共计对归属于上市公司股东净利润的影响金额为7.4亿元。另外，此前中国中免与上海机场就免税业务经营费重新谈判，并达成一致并签订补充协议。因此，此前计提减值的部分可以冲回，对归属于上市公司股东净利润的影响金额为11.4亿元。

如果剔除这两项一次性收入的影响，中国中免第三季度的归母净利润仅为12.52亿元。

自海南离岛免税新政策2020年7月实施以来，购物限额提高，商品品类、品牌增加，政策红利逐步释放。据海南省统计局公布的数据显示，2021年前三季度，海南离岛免税销售额达417亿元，同比增长118%；免税购买人数730.34万人次，同比增长116%，免税购物件数3810.94万件，同比增长96%。

目前，在海南省的10家离岛免税中，中国中免占据了5家。2020年，中国中免离岛免税店的收入达到299.62亿，同比大涨126%，占总收入的比例为57%，较2019年提高29.4%。

国联证券指出，公司三季度营收下滑主要受线下疫情影响，导致海南地区三季度进岛人次下降，其中三季度美兰机场旅客吞吐量同比下滑20%。同时，三季度作为传统淡季叠加疫情扰动，公司于三季度进一步加强线下折扣和线上销售，导致公司毛利率降至31.39%，同比、环比分别减少7.5%、6.0%。

8个月市值已蒸发3000亿元

2021年2月18日，中国中免的股价曾来到401.35元的高峰，市值7417.45亿。

2021年6月25日，中国中免正式向港交所递交招股说明书，拟发行不超过总股本8%的H股（452亿元）。路透旗下IFR曾预测，H股成功在港交所上市后，中国中免的总市值不排除冲破一万亿的可能。

如今8个多月过去，中国中免总市值已经大幅缩水3065亿。

图片来源：每经记者 王帆 摄

尽管如此，多家券商研报依然“力挺”中国中免。

国联证券认为，公司当前仍处新一轮成长周期的较早阶段，2022-2023年公司于海南的旗舰免税综合体将逐步开业，将逐步释放离岛免税新政红利，远期则有国人市内免税政策催化，未来业绩亮点仍然较多。

招商证券称，中免计划赴港二次上市，募资用于主业扩张与海外业务，后续海口三亚两大机场二期开业，首都机场谈判，四季度数据回暖，明年海口三亚两个大体量的市内店开业，以及品牌引进，有持续利好驱动。

民生证券表示，疫情加速消费回流的趋势仍十分明显， 中国离岛免税市场规模将高速增长。公司作为全球免税行业龙头，凭借强大供应链能力和运营能力率先受益，叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地等多重潜在发展点，预期公司业绩将继续保持高增长。

本文不构成投资建议，据此操作风险自担

编辑|孙志成 杜波 盖源源

校对|卢祥勇

每日经济新闻综合界面新闻、第一财经、wind、公开资料

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