投资需要降噪——道达对话牛博士

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来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

本周，A股市场进入8月行情，大盘一改上一周的低迷，终于在周初迎来强劲反弹。不过，此后几个交易日，由于受各种“噪音”频繁萦绕的影响，市场再次陷入震荡。

在达哥看来，当前市场环境下，我们在投资过程中，降低周边“噪音”的影响，踏实研究基本面，看清公司的本质才是最重要的事情。

牛博士：达哥，你好，今天还是对本周行情进行一个简单的回顾吧。

道达：市场的主线，其实并没有发生改变，依然是以新能源汽车为核心赛道，芯片等科技股保持强势，另外军工等板块成为新的生力军。

本周，一个最重要的事件是比亚迪一周之内两个涨停板，股价创出历史新高，市场预期，很有可能成为继宁德时代之后，又一个市值突破万亿的制造类公司。此外，长城汽车也在本周创出历史新高。

比亚迪是我们前两个月重点在《股月奇谈》中分享过的新能源汽车公司，而长城汽车更是在5月份被达哥看作是靠信仰持有的公司。

此外，芯片股在本周有些震荡，但我觉得这是前期涨幅过大之后出现的技术调整。另外，中芯国际公布了超预期的中报，公司上半年净利润同比增长319%。但周五高开低走，对整个芯片股的情绪有些影响。

但我个人认为，从中芯国际等公司的中报可以看出，目前整个芯片行业处于非常高的景气周期之中，这依然将是未来一段时间的一条重要主线。

值得注意的是，市场主线不变，但周边一些“噪音”却比较多。比如腾讯因为网络游戏大跌，长春高新因为“增高针”的报道而跌停等等。这些都是因为周边的“噪音”，而出现的股价大幅波动。

不可否认，这些声音，会影响市场对这些公司的看法，甚至会反映出主流趋势可能发生的变化，但我觉得，越是在这样的环境中，越要降噪，用自己的独立思考，去想明白一些东西。

牛博士：达哥最近对市场的看法，确实改变了很多。以前是长期价值投资的坚决追随者，现在却明显看淡了白酒、医药等传统白马股。究竟是什么，让达哥有了这么大的转变？

道达：刚才说了，要用自己独立的思考，去看清楚一些东西。这些东西，不仅仅包括上市公司的基本面，还包括市场趋势发生的变化。

上市公司的基本面，无外乎是一个估值的问题。比如，腾讯是不是天花板已经到来，而其目前不到20倍的市盈率，是否是一个合理的估值。还有长春高新，负面评论是否会改变年轻一代对身高的要求，会不会影响大家对生长激素的需求等等。长春高新，现在32倍市盈率，市值跌到了1000亿元左右。那么，未来生长激素是否还能为长春高新带来更高的业绩成长空间，长春高新是否还值得拥有更高的估值？这都是需要持有者去考虑的问题。

说到估值，就想起周末最大的新闻，梅西不再与巴萨续约了，可能会转投巴黎圣日耳曼，或者是其他俱乐部。梅西和巴萨闹掰的原因，可能有很多，比如工资谈不下来，或者是两者之间出现了不可调和的矛盾，只能选择分手。

但是，如果用投资的角度来分析，也就是巴萨不愿意再给梅西高估值了。梅西已经34岁，今年还获得了美洲杯冠军，但确实已经进入职业生涯的尾声阶段，未来还有多大的成长空间？显然是不大了。

足球俱乐部投资球星，跟我们投资公司差不多，就是看现在投入的钱，能否换回更高的回报。所以，巴萨确实很可能因为这个原因，不愿意再给34岁的梅西高估值了。相反，如果梅西现在只有25岁，情况一定不一样。而现在的欧洲豪门，愿意给高估值的球星，可能也就只有姆巴佩等年轻一代了。

当然，年轻一代如果给了很高的估值，也会面临风险，这个风险就是未来几年，他们的成长不如之前的预期。对上市公司来说，现在给了高估值，如果未来两三年业绩增长垮了的话，那么高估值的泡沫也就破灭了。

所以，现在达哥之所以看淡白酒股，一个很重要的原因就是想明白一件事，茅台未来还有多大的成长空间？茅台未来能否具备足够高的成长，来换取现在的高估值？

牛博士：下周行情怎么看，新能源汽车这个行业，你觉得是否还会继续是主线，是否还值得我们给出如此高的估值？

道达：新能源汽车这个领域，现在很多龙头公司的估值都很高，但资金依然愿意不断涌入，说白了就是看好未来几年甚至几十年的业绩高增长。因为只要业绩能够稳定增长，那么高估值就会因为业绩的增长而消化。

所以，就拿宁德时代来说，周末出现了一篇研报，机构不但预测未来三年、五年的公司业绩了，甚至开始预测未来几十年的收益，最后看到了2060年。该券商预测，2060年宁德时代储能业务营收达到1741亿元，业务对应市值达到4285亿元。

未来40年，宁德时代的业绩究竟能否达到这个预期，我们管不了，这个很难说。但是这篇报告给我两个感受，一是有点吹过了，有可能起到反作用，引发宁德时代出现短期调整，因为市场很多时候是比较反感这种“放卫星”的预测。二是，宁德时代上市才三年，公司成立才十多年，而这个行业如果还有几十年的发展空间的话，那么现在的宁德时代，会不会就是10年前的梅西呢？茅台这一波牛市，至少走了8年。那么现在的宁德时代，如果短期跌下来，或许反而是一个不错的机会。

至于下周的行情，我暂时缺少明确的方向感，上周沪指刚刚跌破年线，本周又反弹收复年线，可能短期还会围绕年线再震荡一下，然后再选择方向。

（张道达）

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