银华科技创新混合二季报披露，十大重仓股曝光

每经AI快讯，截至二季度末本基金份额净值为1.5960元；二季度末基金份额净值增长率为19.45%，业绩比较基准收益率为14.08%。 截至二季度末，银华科技创新混合的股票仓位为84.25%，前十大重仓股为宁德时代、广联达、恒生电子、药明康德、歌尔股份、泰格医药、韦尔股份、科大讯飞、海康威视、中科创达。 报告期内基金投资策略和运作分析如下：“2021年二季度，市场从极度悲观中艰难的爬出来，从犹豫走向坚定，重新回到成长性慢牛的通道中。春节后的回调，大家认为股票市场的好日子很难再出现了，因为第一前两年涨幅太大，第二，通胀起来了，通胀无牛市。市场开始选择坚定的防守和控制风险，市场对于宏观的一致预期，很快走向了反面，通胀虽然加强，国债利率反而下行了，这让自上而下，基于宏观周期理论的粉丝们失望了，其实，自从中国地产波动率下降后，宏观经济周期已经不明显了，但是净值的大比例回撤、年度的排名压力加大了对中短期投资行为的权重。虽然我们在市场暴跌，净值大幅回撤后，没有在底部降仓和换仓，但是控回撤的想法已经很清楚了，在今年的涨幅回到了正值的时候，我们也降到了一些仓位，回头来看，长期肯定是错的，结果，短期来看，也耽误了净值的上涨。幸好，我们只是适度去降低了些仓位，没有去做全面防守，也没有消极防守。二季度，市场上涨的板块更加集中，2020年是提估值和涨业绩双轮驱动，只要长期趋势好或者短期业绩好，股票都能上涨，今年二季度，市场只选择了长期趋势好同时短期业绩好的公司，二线白酒、医美、CXO、电动车和半导体几个少数板块涨幅较大，而大部分板块都是没怎么涨甚至下跌的，严重分化。市场轰轰烈烈，我们表现平淡，经验教训一箩筐。投资是一场马拉松，也是自我对世界认知方法的不断优化，如果没有认为去年的自己很幼稚，那这一年应该没有进步。我们选择标的的两个标准：格局好或者增速快，这个方法是我们的根基，从这几年的实践下来，效果很好，也证明了这是一个有效的方法。二季度我们投资的几个标的来看，发现了几个需要完善和优化的地方。第一，如何纠错；第二护城河对于投资标的选择的权重；第三，高成长行业卖出的标准。第一如何纠错，对于我们长期持有公司，换手率不高的打法，对一般的利空不会特别敏感，相比趋势投资法，可以通过高换手来感知市场，实现有效纠错。那什么样的事情或者利空出现，才改变我们从持有到卖出。以前我们的思路是强判断，忽视市场的逻辑，但是，有几个风险，1）我们的判断本身就错了，2）低概率事情发生了。一旦发生对净值影响很大，我们组合就出现了类似情况，因此我们要重视市场逻辑，在重大分歧面前，要格外小心，市场可选标的很多，宁愿错过，也不要轻易做错。第二，护城河对投资标的选择的权重。护城河是一个定性词，需要很多定量的数据来支撑，比如现金流、利润率、市场份额、对产品对客户的溢价和粘性等。那么，成长性较弱、护城河宽的公司是否应该买入，护城河很宽但是成长性在下降，是否继续持有？对于第一点，我们可以去选择成长性高、护城河宽的公司来替代。对于第二点，成长性在下降，如果是渗透率高导致的成长性下降要高度重视。但是不管如何，一个公司不再进步，护城河成为创新的障碍，被不断的消耗，这种公司也是很危险的。第三，高成长板块卖出的标准。我们去年比较早的时候投资了电动车板块，比例很高，但是在今年二季度上涨过程中，很早的降低了电动车板块的仓位，结果错过了一波大行情。我们认为电动车是强周期性行业，一方面，电动车是耐用消费品，另一方面，汽车投资是重资产行业，因此，我们的之前的投资思路是数据好了一段时间后，要进行卖出，也就是左侧卖出。而且卖出之后，也没有正好合适的板块做承接，还会导致一些亏损。我们在这个问题上进行了一些思考和调整，认为右侧卖出要好于左侧。以电动车为例，虽然有周期性，但是每一轮都没有标准形态，没有做预判，因此，有可能数据连续再好一年很有可能，在出现数据不好，股价下跌后进行卖出，效果会更好。买入可以左侧，也可以右侧，但是卖出右侧为主。展望未来，我们的观点：1）长期仍然看好市场，经济的主导因素是地产销售，地产销售持续下滑，经济虽然会阶段性反弹，但是经济中长期仍在下滑通道中，长期看货币政策可能仍将整体保持在一个偏宽松的货币政策周期中，长端利率中枢也将趋于下行。因此，需要通过改革创新培育新的经济增长点，拉动经济增长。因此，长期市场仍然看好市场，看好创新成长的长期机会，特别市场出现大幅调整的时候不能太悲观。2）短期市场涨幅较好，强势板块估值非常贵而且持续上涨，此外，疫情逐步明朗，过剩流动性会在中短期逐步回收，对估值继续上涨形成一定的压力，因此，短期市场我们认为以宽幅震荡为主，市场强势上涨，我们保持谨慎乐观的态度。3）国内传统经济仍然在逐步衰退过程中，经济转型已经在路上，政策对创新的政策支持不断，虽然疫情对市场有些扰动，但是方向没有变化，科技板块随着5G和云计算基建的推进，科技板块收入增速和ROE都处在上升周期，因此，仍然看好两年科技板块的大机会。我们投资选择的两个标准，第一，市场格局好的行业，具有护城河高，品牌溢价能力强的优质公司；或者第二，增速较快的成长行业里最优秀的公司。我们主要投资四个方向：大消费、金融、科技和高端制造。坚持长期业绩增长投资，不做短期博弈，分享优质公司长期业绩增长带来的收益。”

每经头条（nbdtoutiao）——谁纵容了“天价片酬”？《倩女幽魂》牵出上市公司ST北文沉疴，前高管再揭内幕

(记者 蔡鼎)

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