中国银河维持食品饮料行业推荐评级：价值重塑升级，品牌构成核心竞争力

每经AI快讯，中国银河06月16日发布研报称：维持食品饮料行业推荐评级。

消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转，下游餐饮消费持续恢复：一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。下游消费方面，4月份，餐饮收入同比增长46.4%，增速比3月份回落45.2个百分点，主要是同期基数变化影响。与疫情前2019年同期相比，4月份餐饮收入增长0.8%，而一季度餐饮收入下降2%。总体来看，餐饮消费持续恢复。

食品饮料板块2021Q1业绩增速低于A股整体，若对标疫情前，收入、归母净利润两年GAGR为13.82、13.78%：2021年一季度全部A股营业收入同比增长30.60%，归母净利润同比增长53.34%；食品饮料板块业绩增速低于A股整体，2021年一季度营业收入同比增长22.88%，归母净利润同比增长26.41%。若对标2019年一季度，食品饮料板块营业总收入、归母净利润两年CAGR分别为13.82、13.78%。

2021年以来，食品饮料板块累计上涨6.63%，市场表现居中：截至2021年5月31日，食品饮料板块当月上涨（9.28%），在28个一级行业中排名第6。2021年初以来，食品饮料板块累计上涨6.63%，排名12。

板块市盈率居2005年以来90分位水平，相对全部A股溢价率197.75%，相较2月高点回撤幅度明显收窄：截至2021年5月31日收盘，SW食品饮料行业市盈率为52.76倍（TTM整体法，剔除负值），处于2005年以来的90分位水平；全部A股和剔除银行的A股市盈率水平分别为17.72倍和21.18倍，分别处于2005年以来的51.7分位和48.7分位水平。2021年5月SW食品饮料相对A股溢价率197.75%，相比3月低点已回升41.39PCT，同时相较2月高点回撤幅度收窄至8.69%。

投资建议：行业整体处于成熟发展期，个别细分维持较高增速；需求走弱催生消费升级和降级分化；品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种，其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

风险提示：食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。

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(记者 蔡鼎)

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