消费升级，这个厨电细分领域突出——钱瞻研报

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各位老铁，大家周末好！我是钱研君，每个周六，我都在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

被鸿蒙刷屏的一周，介入了鸿蒙产业链的粉丝朋友，应该是大丰收的一周，而5月末的《股月奇谈》也及时地讲述了硬件和软件的故事。在这里，钱研君就不再重复“昨天的故事”。

秉承挖掘潜力行业的传统，本周钱研君准备讲个“冷门”行业，不过这个行业又与我们生活息息相关，聊投资，讲生活，在端午之际，何乐而不为！

本期《钱瞻研报》推出了白金版，分享了集成灶行业的三家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，进入赢家学院进行阅读。

免责声明：本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

集成灶产业发展超厨具行业平均

集成灶，是指将传统燃气灶和传统吸油烟机进行集成结合，同时搭配消毒柜、烤箱、蒸箱等不同功能，形成新型厨房电器产品，对传统厨电存在替代品效应。集成灶通过模块化的产品设计和低空下排的吸油烟方式，实现更加高效的油烟净化能力和更低的噪音。

集成灶作为一种新型厨房电器，于2003年在国内市场首次出现，从外观及内部结构来划分，集成灶行业的发展大致经历了三个阶段：

1）第一代环吸下排式集成灶（2003年），又称为“深井式集成灶”，处于行业初始缓慢发展阶段；

2）第二代侧吸下排式集成灶（2008年），侧吸下排式集成灶通过侧面的吸烟腔；

3）第三代侧吸模块化集成灶（2011年），侧吸式模块化集成灶（将烟机、灶、消毒柜等）进行独立式设计后集成在一起，大幅提升了厨房的空间利用率以及安全性。

集成灶产品，依靠持续的外观优化、智能升级以及产品认知度不断提高，对传统吸油烟机产品的替代性在明显增强。2021-2025年集成灶销量年复合增速预计为15%，超过传统厨具行业（近年受房地产调控持续，传统厨电发展表现平淡，2018年首次出现负增长），市场规模预计将达到350亿元。

从行业竞争状况、市场接受度、技术稳定性以及需求高速增长等特征来看，目前，与已经处于行业成熟期的传统厨电相比，集成灶正在由成长期向稳定期迈进，未来集成灶在厨电行业的渗透会进一步扩大。

从市场渗透率来看，集成灶产品在烟灶市场中占比逐年提升，但渗透率仍处于较低水平。根据中怡康测算数据，2017-2019年，国内厨电市场中集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为5%、9%和11%，考虑到产品核心竞争力以及产品知名度，预计2023年集成灶渗透率将达到21%。

三大变革助力集成灶

在厨电行业增长逻辑框架下，三大变革正在影响厨电行业，即新消费群体对于健康经济和产品品质的追求不断提高，叠加我国中小户型及开放式厨房比重较高，我国集成灶行业迎来良好发展机遇。具体来看：

1、集成灶吸烟指标与传统油烟机接近

集成灶的功能性强，集吸油烟机、燃气灶等多种功能于一体，节省空间，从功能性来看，集成灶吸烟指标也与传统油烟机接近。吸烟（吸力）指标方面最重要的参数是排风量、风压和噪音。

在集成灶吸力接近油烟机的基础上，集成灶的噪音水平基本低于油烟机，带来了更好的用户体验。

2、健康经济和产品品质化彰显集成灶产品优势

随着我国经济的不断发展，消费群体出现明显的更新换代趋势，“80后”、“90后”正日益成为购置厨房电器的主力消费群体。随着消费者群体的逐步变化、消费者需求的日益多元化及其对产品品质的要求不断提高。疫情的爆发激发全民健康意识，“健康化”正在成为家电消费的新主线。

3、中小户型和开放式厨房促进集成产品孕育

2012-2019年，万科销售住宅中小户型住宅销售占比均保持在90%以上。中小户型住宅的小厨房场景存在空间痛点，可用空间普遍偏小，缺乏收纳空间，而集成灶将油烟机、燃气灶、洗碗机、消毒柜、蒸箱等厨房电器集成为一体，大幅提高空间利用率，可较好满足中小户型的厨房装修需求。

在小厨房占比较高的背景下，开放式厨房日益兴起，将餐区与厨房区功能合一，弱化厨房、餐厅、客厅间的功能分界，油烟扩散被放大。集成灶产品的油烟吸净率高达95%，其高控烟能力可解决中式烹饪与开放式厨房的油烟扩散问题，从而构筑开放式厨房的刚需属性，具有较显著的竞争优势。

线上线下打通消费壁垒

中国烟灶市场线上零售渠道占比逐渐提高。根据奥维云网2020年渠道占比数据，各大类家电产品线上需求提升较快，小电、环电等低客单品类线上需求突破80%，传统白电需求占比接近60%，烟灶品类线上量占比达到39.6%，同比增幅10.5%，其中油烟机线上零售量占比38.2%，燃气灶线上零售量占比40.8%。

从渠道的发展来看，经销模式是集成灶行业普遍采用的销售模式，企业通过增开以及优化终端门店进行品牌扩张。随着行业市场规模的不断壮大，集成灶渠道也逐渐走向多元化，积极拓展 KA、连锁建材、工程等渠道。

实体店铺提供线上产品展示和销售平台，目的是通过线上引流、线下体验的方式增加线下商场实体门店的客户流量和产品销量。线上和线下相互打通的新零售模式，进一步普及和壮大整个集成灶市场。

新冠疫情出现后，集成灶企业部分刚需转移到线上。随着疫情得到逐步控制，线下市场逐渐好转；随着直播电商的发展，直播带货成为了集成灶企业的销售渠道之一，部分集成灶企业还积极通过直播招商会拓展经销商，未来直播预期持续为集成灶企业赋能；在疫情之下，考虑到居民存款热情高涨，电商渠道价格低于线下市场，低价刺激带动零售额增长。

根据奥维云网数据，集成灶在2020年2月线上零售额占比高达32.8%，虽然后续有所降低，但也基本保持在20%的水平。

随着集成灶线上渠道结构和格局逐渐增大，线上占比大幅提升，线上线下将呈现出融合发展的态势；国美、苏宁等线下渠道进行了集成灶产品的引进，家电渠道在未来也将会成为主力销售通路；并且，集成灶产品家电化更利于市场的快速普及和培育以及消费者的教育。

风险提示：1、集成灶行业竞争格局恶化的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、渗透率不达预期的风险。

本期《钱瞻研报》推出了白金版，分享了集成灶行业的三家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，进入赢家学院进行阅读。

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本期钱瞻研报的参考研报如下：

银河证券：产品升级、渠道拓展，行业迎来新机遇

山西证券：集成灶行业景气度高，产品结构持续升级

德邦证券：集成灶行业近况跟踪：消费者教育显成效，渗透率加速提升

华泰证券：疫情后，集成灶门店发生了什么变化？

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。）

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