欧菲光2020年财报解读：核心光学业务依旧亮眼

4月28日晚间，欧菲光(002456.SZ)如期发布2020年报，公司2020年实现营业总收入483.5亿，同比下降7%；实现归母净利润-19.4亿，上年同期为5.1亿元。对未能维持盈利状态的原因，公司解释称，主要系资产减值所致。“由于特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，公司紧急启动相关资产的评估工作，并进行了减值测试。”

与此同时，欧菲光也公告了今年一季度的财报，报告期内，公司实现营业总收入73.7亿，同比下降24.6%；归母净利润7720.1万，同比下降45.2%。

日前，剥离向境外大客户供应的镜头模组业务后，外界对欧菲光的未来表示忧虑，股价连续下挫。但从长远情况来看，国际环境复杂多变，与国际龙头的贸易或有潜在风险；另一方面作为光学龙头的欧菲光，其PE已经处于近五年来的低位，并且随着一系列业务结构的重塑后，公司发展道路在争议中正逐渐走向清晰——公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，同时大力加码车联网、车载智能设备等业务。

回顾欧菲光的过去可以看到，几乎每次转换赛道后，公司的表现都愈发良好。2002年公司开始做红外滤光片业务，2006年就达到全球领先地位；2010年公司增加触摸屏业务，2013年该业务领先；2012年公司进入摄像头模组领域，2016年开始公司持续保持行业领先地位至今。

核心业务依旧亮眼 光学赛道龙头优势凸显

根据4月29日Canalys发布的数据显示，2021年第一季度，中国智能手机市场出货量同比增长27%，这也是4年来首次实现增长。Canalys研究分析师Amber Liu表示，“领先玩家们竞相发力冲向市场巅峰，与2020年第一季度甚至2020年第四季度相比，本季度智能手机的发布数量异常之多。”

竞争加剧的态势下，头部厂商们尤其重视产品创新，其中，提升摄像功能是厂商们追求竞争差异化的主要着力点之一：主摄像素不断提升、摄像头数量由单摄/双摄向三摄以及多摄升级以及3D ToF、潜望式镜头等新型零组件陆续导入。在此背景下，手机单机镜头和摄像模组用量以及单一产品价值量均有所提升，从两方面促进了光学镜头和摄像模组行业整体市场空间的增长。

而欧菲光作为当前全球范围内出货量排名首位的手机摄像模组供应商，有望成为行业持续高景气的受益者。目前，欧菲光已先后完成了影像模组、光学镜头、VCM马达的纵向整合。

从产品进度来看，欧菲光已率先实现结构光3D Sensing模组和3DTOF模组的量产，是目前国内3D Sensing模组的主力供应商。随着客户相关机型的订单释放，镜头模组ASP有望大幅上升。另外，欧菲光的6P产品已经配合下游客户出货。2020年11月，欧菲光成功开发1亿像素7P镜头，突破了高端镜头技术壁垒，达到了目前行业较高水准。公司拥有较深的技术积累，并与大客户保持密切的合作关系，镜头产品有望较快切入供应链。在光学价值链中，镜头的价值量仅次于CIS。因此，镜头产品放量，将带动公司的产品结构向高端化升级。

受益于订单的增长，以及高端模组和光学镜头出货的提升，2020年，欧菲光的光学光电产品实现营业收入368.40亿元，同比下降8.47%，但综合毛利率10.74%，同比提升2.32个百分点。其中：公司智能手机摄像头模组实现营业收入313.81亿元，同比增长2.53%；出货量为8.06亿颗，同比增长7.98%；综合毛利率12.19%，同比提升3.36个百分点。智能手机光学镜头产品（含对内自供摄像头模组部分）方面实现稳步发展，出货量为1.90亿颗，同比增长41.20%。

更令人关注的是，得益于5G技术实现重大突破，多个场景中所用到的产品传输速率都大幅提升，因此许多产品升级过程中对信息采集的需求也同步增长。这也意味着，涵盖车载、智能家居、安防工控等多个领域将对各类功能摄像头产生大量需求。

此外，公司运营效率问题也是市场关注的重点。截至2020年末，欧菲光存货余额为49.47亿元，同比下降31.94%；存货周转天数为51天，存货运营效率进一步提高；管理效率提升，期间费用同比下降，其中财务费用同比下降51.96%。不仅如此，考虑到出售特定客户的交易完成后，公司不仅消除了最大的不确定性风险，同时也在交易中获得超过24.2亿元的资本回血，这将有利于公司未来资产负债率进一步下降，并且带来财务费用的大幅下修。

总而言之，虽然经历了特定客户关系终止带来的阵痛，但2020年欧菲光核心业务收入依旧表现亮眼，叠加降费增效、成本控制与精细管理等效果凸显。未来公司有望进一步聚焦核心业务，向高端化及高盈利能力目标迈进。

智能汽车毛利率高 千亿市场待发掘

光学应用从消费电子向智能汽车延伸，已经成为行业共识。方正证券指出，受益于互联网和自动驾驶的迅速发展，单车所需搭载摄像头的数量将不断增加。2019年全球车载摄像头市场规模为112亿美元，中国市场规模为47亿元，随着ADAS和自动驾驶的逐步深入，预计到2025年全球车载摄像头市场规模将达到270亿美元，中国车载摄像头市场规模有望突破230亿元。

具备超前预判能力的欧菲光早在2015年便开始进军智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，顺利成为国内整车厂商的Tier 1供应商，目前已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。2018年，公司收购富士天津镜头工厂，进一步加强在车载镜头方面的布局，推动智能汽车业务发展。

通过3年多的深耕，欧菲光已布局了车载摄像头、智能座舱、自动泊车等产品的标准化和平台化。并且量产了自主开发的双联屏智能座舱系统；超声波指纹通过车规验证；基于超声波雷达和摄像头的融合自动泊车系统实现技术突破。值得一提的是，不久前欧菲光还发布了新一代短距毫米波雷达产品，其造价与超声波雷达相当，但在低速短距性能上远高于超声波雷达，达到业内领先。

目前，欧菲光已具备车载产品的“全栈”能力，可以提供ADAS摄像头、超声波传感器、毫米波雷达、智能驾驶域控制器、系统软件和算法等全栈智能驾驶系统解决方案供应商。根据2020年年报显示，报告期内欧菲光智能汽车业务实现营业收入5.57亿元，同比增长20.56%；综合毛利率为15.71%。其中，ADAS实现营业收入1.45亿元，同比增长128.40%。

从数据上看，欧菲光智能汽车业务的毛利率高于光学光电产品和微电子产品的毛利水平，面对千亿元的智能汽车市场，有一定的想象空间。

2020年2月24日，《智能汽车创新发展战略》发布，明确提出：到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成；同时，实现L3规模化生产，L4在特定环境下市场化应用，车用无线通信网络（LTE-V2X）实现区域覆盖，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用。

在政策的支持下，我国自动驾驶等智能汽车技术和相关产业或将迎来新一轮的高速发展，而欧菲光凭借在光学行业的深厚积累，有望继续在汽车光学领域领跑。

展望未来，欧菲光方面表示，将继续加大车载摄像头的投入，研发高像素高清环视摄像头，前视ADAS摄像头等，开发下一代智能驾驶域控制器等。“公司将稳步推进智能汽车业务，拥抱汽车镜头新市场，为公司长远发展奠定基础。”

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