三大运营商港股大涨 跨年反转的摘牌事件影响有多大？

每经记者 刘春山    每经编辑 陈俊杰    

中国三大运营商在纽交所的摘牌情况出现逆转，启动除牌程序四天后，美国纽交所撤回了之前的决定。美国当地时间1月4日晚间，纽交所宣布“不再计划推进”三大运营商的摘牌程序，纽交所称，这是建立在“与相关监管机构的进一步质询上”，三家企业的股票可以继续在纽交所交易。

受此影响，今日午间收盘，三大运营商股价在港股上涨均超过5%，中国联通在A股上涨超过3%。四天前的2020年12月31日，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美股ADR退市程序，三家公司将于2021年1月7日至1月11日暂停交易。1月4日，三大运营商公告称，尚未收到纽交所就上述本公司美国存托股票下市之决定之通知。

摘牌事件目前来看来是逆转了。不过，美股摘牌对三大运营商的影响有看起来的那么大吗？

在美股发行量占比较小

证监会在1月3日的回应中称，三家公司拥有庞大用户基础，基本面稳定，在全球电信服务行业中具有重要影响力。其ADR总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%，其中中国电信只有约8亿元人民币，中国联通只有约12亿元人民币。流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。证监会坚决支持三家公司依法维护自身权益，相信他们能够妥善应对行政命令和摘牌措施造成的不利影响。

中国移动、中国联通、中国电信分别于1997、2000、2002年于美国纽交所上市，但其核心上市地始终位于香港。根据三大运营商年报，截至2020年一季度末，中国移动、中国电信和中国联通ADR数量分为11184万、555万和3503万份，占总股本的比例分别为2.73%、0.69%和1.14%。

中国移动在昨日公告中提到，其2020年度在纽交所的日均交易量约占本公司证券的总日均交易量约22%。中国联通发布今日午间公告称，公司注意到，纽约证交所已经更新其先前的决定，指根据纽约证交所与有关监管机构所作的进一步咨询，纽约证交所监管部门不再打算推进针对三家发行人之证券（包括本公司之美国存托证券）之下市行动，而目前公司将继续在纽约证交所上市交易。

实际上，根据财报，截至2020年12月31日，三大运营商账面上现金及类现金资产共计5609亿元，且港股是运营商主要的上市地点，是主要的交易地点，中国联通在A股也有着大量的交易。有中信证券分析师对《每日经济新闻》记者评价称，当前三大运营商ADR存量较小，即便退市影响也有限，相关实体清单/投资禁令对运营商运营和基本面目前几无影响，主要导致股价波动。

在美无太多业务开展

实际上，美方对于三大运营商的区别对待已经不止一次，在业务开展层面也出现差别对待。2020年4月24日，在美国商务部等多部门的建议下，FCC（美国联邦通信委员会）要求中国电信美洲公司、中国联通美洲公司等四家具有中资背景的运营商说明其美国运营资质为何不应被吊销。此后，FCC发表声明，宣布其已启动审查程序，将研究是否吊销和终止中国电信在美国提供国内州际和跨国电信服务的授权。中国移动此前在美国申请214牌照被拒，在美开展业务更为有限。

上述证券分析师同时告诉《每日经济新闻》记者，三大运营商业务基本全在国内，海外业务收入占比极低，美国收入几乎可忽略不计，该退市程序对经营方面几乎无影响。2020年上半年，中国移动国际业务收入56.5亿元，占总收入的比重仅为1.45%，而国际业务中只有一小部分为美国业务。中国电信和中国联通并未披露国际业务的具体收入，但都明确指出公司的主要收入来源于中国大陆地区。

Wind数据显示，截至2020年12月31日，美国市场的中概股共265家，其中ADR是中概股美国上市的主要方式。其中市值排在前十位的股票分别为∶阿里巴巴、拼多多、京东、中国移动、蔚来、百度、贝壳、网易、中国人寿、中石油。中国电信和中国联通的市值分别排在第23位和第26位。

此外,中信证券在报告中表示，运营商板块在基本面反转情况下存在非常明显的低估。以中国移动为例，股价与估值均已接近08年金融危机以来的最低点，同时也较大幅度低于公司股权激励行权价55港元。疫情以来，中国运营商利润增速领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平，与基本面存在明显背离，三大运营商价值理应得到重估。

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