牛人重仓 | 三七互娱28.8亿收购广州三七网络 增厚业绩、绑定高管“一石二鸟”？

每经记者 唐宗全    每经编辑 吴永久    

12月8日，东吴证券、天风证券、中泰证券和民生证券不约而同地对三七互娱“收购三七网络20%股权”发布“事件点评”研究报告，认为公司此举将增厚业绩，绑定高管。

研报认为，实施人才绑定，利益一致将有利于加大研发，拓展新品类，推动公司归母净利润规模提升及长期发展战略实施。所以，券商纷纷维持“买入”和“推荐评级”。

三七互娱是“牛人重仓”股，是机构的宠儿。三季报数据显示，北上资金持股量超过1.5亿股，140只基金合计持股也超过1.5亿股。另外，股东还包括社保和券商集合理财计划。

近期该股频频放量，12月8日换手率达到了5.52%，成交金额高达24.3亿元。

三七互娱发生了什么事？

12月7日，三七互娱发布公告，公司及全资子公司三七互娱（上海）科技有限公司（以下简称上海三七）拟以自有资金支付现金21.6亿元收购徐志高、薛敏所持有的淮安顺勤企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称顺勤合伙）100%股权，拟以自有资金支付现金7.2亿元收购贺鸿、刘军、刘嘉昱、徐志高所持有的淮安顺景企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称顺景合伙）100%股权，本次交易对价总额为28.8亿元。公司拟通过收购顺勤合伙、顺景合伙100%股权，实现对上述两家合伙企业持有的广州三七网络科技有限公司（以下简称广州三七网络）20%股权的间接收购。

本次交易前，三七互娱通过上海三七持有广州三七网络80%的股权，广州三七网络为三七互娱的控股子公司。

本次交易完成后，顺勤合伙、顺景合伙将成为三七互娱的全资合伙企业，广州三七网络亦将成为三七互娱全资子公司。

广州三七成立于2013年6月，是三七旗下移动游戏发行和运营的控股公司。广州三七以“产品+流量+用户”精细化运营思路，累计运营近2000款游戏，成功发行《永恒纪元》、《一刀传世》、《拳魂觉醒》、《混沌起源》、《大天使之剑H5》等作品。成龙、李连杰、黎明、王宝强、葛优等均是广州三七的形象代言人。

股权收购有什么影响？

东吴证券张良卫、李赛在研究报告中写道：“两家合伙企业合伙人均为广州三七网络高管。”

启信宝数据显示，徐志高认证为三七网络CEO，顺勤合伙99%的股权被其控制。

东吴证券张良卫、李赛在研究报告中写道：徐志高作为三七互娱发行条线负责人以增资方式2014年获得15%股权，后将股权转让给顺勤合伙，2017年上海三七对广州三七网络高管实施股权激励，作价1000万向顺景合伙出让5%广州三七网络股份。

东吴证券张良卫、李赛认为，此举将绑定发行团队核心高管，推动公司长期发展战略实施。

徐志高是现任三七手游业务总经理，他与贺鸿、刘军承诺自份额交割日起，股权交割当年以及其后48个月内仍需任职。并且，徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱在获得交易协议约定的80%的交易对价后的6个月内需以不低于11.52亿元人民币的资金购买三七互娱发行在外的普通股股票，将促成徐志高、贺鸿、刘军等核心人员成为上市公司的长期股东。

第一个影响是推动公司长期发展战略的实施，天风证券研报表示：“徐志高等将以不低于11.52亿元继续增持上市公司股份，绑定核心高管。”

北向资金持股量占流通盘7.49%

二级市场方面，近期这只股票放出比较大的成交量，12月1日更是上市以来的天量。最近5个交易日，主力资金净流入金额达到了15572.53万元。

从机构持仓来看，这个股票妥妥的机构重仓，香港中央结算有限公司持有流通股约1.58亿股，占流通盘的7.49%。

据东方财富数据，有140只基金合计持仓1.59亿股，占流通盘的7.55%。另外社保基金持股2207.5万股，占流通盘约1.05%。

不过，从过去5个交易日来看，北上资金持股量减少了340.38万股。市场成交量增大，多空分歧加大。

基金持股方面， “中欧行业成长混合(LOF)A”三季度减持该股152.34万股，成为该基金第8大重仓股，持股数1316.1万股。

三季度，中欧行业成长混合(LOF)A基金累计净值增长率6.29%，季度业绩在每日经济新闻基金数据库中名列2848名。基金经理王培任职以来回报率80.88%。

基金最新单位净值2.1651元，累计净值2.5314元，2020-09-30至今该基金累计净值增长了3.14%。

东吴证券：当前股价吸引力足，维持“买入”评级

公司半年报披露，公司主营聚焦手机游戏和网页游戏，同时布局影视、音乐、动漫、VR、文化健康产业、互联网少儿教育及社交文娱等领域。

公司手机游戏及网页游戏的运营模式主要包括自主运营和第三方联合运营。

三季度数据显示，三季度公司实现营业收入33亿元，同比下降5.39%；1~3季度实现营业收入113亿元，同比增加18.09%。三季度净利润5.6亿元，同比增加7.22%；1~3季度净利润22.60亿元，同比增加45.27%。

《每日经济新闻》记者注意到，半年报的数据还要好看些，半年实现营业收入79.89亿元，同比增长31.59%；半年实现利润总额19.93亿元，同比增长54.41%。

业绩增长的主要原因，据公司半年报披露，为公司的手机游戏业务收入在2020年上半年实现同比增长36.59%。

东吴证券张良卫、李赛表示，公司研发实力持续提升，品类扩张逻辑逐步验证。目前公司研发人员数量超2000人，目标到2023年研发团队人数扩充至4000人，致力于开发多元品类优质产品，并将在技术和美术品质方面加大投入，目前有50%的研发产品储备来自非传统ARPG。另外重点优势品类产品《荣耀大天使》定档1月7日，预计将稳固业绩基本盘。

东吴证券表示，“参考当年极光网络剩余股权收购，我们认为业绩对赌目标相对保守，极光网络承诺2017-2019年扣非归母净利润分别不低于5.8/7.25/8.7亿元，最终实际完成6.8/7.8/11.8亿元。考虑少数股东损益增厚，2020年公司归母净利润将至少增加2.4亿元。”

东吴证券表示，看好公司品类多元与精品化战略实施，当前股价吸引力足，维持“买入”评级。

中泰证券康雅雯、朱骎楠表示，预计2020~2021年公司实现营业收入分别为152.26亿、188.56亿，同比增长15.1%、23.8%，归母净利润27.55亿、33.16亿，同比增长30.26%、20.37%，现价对应2020-2021年PE为21倍、18倍，维持“买入”评级。

封面图片来源：摄图网