数说丨T+0、暴涨暴跌 可转债市场“疯牛”出没

图片来源：视觉中国 可转债的火爆引起了两大交易所的注意。3月20日下午，深交所表示，对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”、“横河转债”、“模塑转债”持续进行重点监控，并及时采取监管措施；上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。 今日（3月23日），火爆的可转债市场瞬间降温，可转债板块除个别品种外，全线下跌。被深交所点名的“新天转债”、“横河转债”、“模塑转债”跌幅分别为27.22%、31.63%、33.03%。 两大交易所对可转债品种“重点监控”比较少见，那么这些被关注的对象到底有多疯狂，一起来看看： 一般而言，可转债价格上涨往往依赖于正股股价上涨。而《每日经济新闻》记者发现，图中7只近日单日出现暴涨的可转债中，东音转债，凯发转债，广电转债的正股近期都未出现明显的股价上涨。 兴业证券分析称，活跃可转债品种的核心特征是：热点题材；规模小、盘子轻，因此符合短期炒作需求。可转债的T+0和没有涨跌停限制激发了短线资金的热情。 暴涨暴跌就是一对孪生兄弟，往往相生相伴。当你一忍再忍，终于忍不住冲进去期待更大的涨幅时，却不幸高位站岗。 西南证券近期研报称，纯债溢价率、转股溢价率双高的转债大多已经脱离基本面，投机特征明显，它们面临正股价格和强赎条款触发的双重风险：一方面，较高的转股溢价率隐含了对正股价格上涨的预期，正股价格不及预期会导致转债价格下跌；另一方面，许多高价券（价格在150元/张及以上）徘徊在触发赎回条款的边缘，一旦公司宣布强赎，除非在最后交易日前正股大幅上行，否则投资者将面临巨额亏损。 个体的疯狂，也刺激整个可转债市场的火爆。 自去年10月开始，可转债市场连续升温，成交额（公开募集的可转债，下同）连上台阶，而且翻倍速度越来越快。 《每日经济新闻》记者注意到，月成交金额从去年10月的634.12亿元上升至1月的1509.43亿元后，2月直接翻倍至3040.69亿元。截至3月23日收盘，3月的成交额已攀至6556.09亿元，较2月成功翻倍。 可转债市场成交额自去年10月稳步上行，而月平均价格（月成交额/月成交量）则是从去年11月开始慢慢加速，分别为117元/张、120.19元/张、127.16元/张、140.63元/张和169.16元/张。 那么，3月的月平均价格处于什么水平呢？ 《每日经济新闻》记者以月为单位，统计了近10年可转债的月平均价格后发现，今年3月的数据已经处于近10年历史上的次高点。 从过去120个月的月平均价格分布看，处于100~110元/张范围的有40个月，紧随其后的是110~120元/张区间，有37个月，二者合计占比64%，也就是说过去十年的多数时间内，可转债月平均价格在100元~120元/张。而近十年的历史最高纪录出现在2015年5月，当时的月平均价格为179.41元/张。今年3月的价格水平（169.16元/张）已处于近10年的次高点。 《每日经济新闻》记者注意到，可转债月平均价格在2015年5月创出近10年最高纪录后，曾连跌4个月，分别为157.46元/张、145.68元/张和139.05元/张、130.08元/张，2015年10月止住跌势，升至149.12元/张。从历史经验看，过热后降温难以避免。