交大安泰教授费一文谈“疫情”与“行情”：资本市场未来需适应新经济，解决投机波动过大

每经记者 张韵    每经编辑 文多    

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无论是A股还是全球金融市场，疫情的出现无疑都是开年最大的黑天鹅。

对投资者而言，疫情会对国内资本市场产生哪些短期和长期影响？疫情冲击下的资本市场能否化危为机，逐步走向成熟？这些无疑都是投资者关心的问题。

2月27日，交大安泰EMBA《公司金融》课程教授费一文表示，未来几年新经济企业在资本市场中的比重将逐渐上升，随着企业直接融资比重的提高，资本市场将助力新经济发展的高潮。

费一文。图片来源：受访者提供

疫情对股票市场的影响有三

一场突如其来的新冠肺炎疫情，给2020年的经济增长增添了更多不确定性。

费一文教授表示，当下疫情冲击着全球资本市场。一方面，从标普500指数到恒生指数，在过去一个月中纷纷下跌，几乎无一国家和地区可以幸免；另一方面，国债利率开始下降，黄金价格开始上涨，说明有大量的资金进行了避险操作。

对于中国资本市场，费一文认为一个关键的时间节点在1月20日。

“从1月21日开始我国资本市场的表现开始分化，股票市场下跌，大量资金开始避险，进入债券和黄金市场。”费一文截取了1月21日至2月24日的黄金价格走势，可以看出金价一个月上涨了10%。

但黄金真的保值吗？费一文分析了近40年的黄金价格发现，金价的年均涨幅跑输了通货膨胀，因此他希望投资者知道，黄金长期并不保值，但在短期内是避险的工具。对于投资选择，费一文认为，医疗投资、教育投资的趋势会逐渐加强。

中国股票市场在2月3日触底之后，次日就开始反弹，力度不小，一度恢复到因疫情下跌前的水平。

那么问题来了，股票市场为何会发生反弹？是什么人在选择这个时候进入股票市场？答案或许是位于疫情高风险区域的新进投资者。费一文分析，疫情发生后，股票市场受到的影响有三：局部地区与行业走势变化、政策空间和节奏变化、投资人风险偏好变化。

疫情是产业结构调整重大机遇

费一文认为，在短期之内，疫情给中国经济带来的冲击可能会给企业经营现金流带来影响，导致家庭收入减少等问题。但是从长期看来，将是各产业重组与产业结构调整的重大机遇。

例如，疫情对消费行业会造成不可挽回的损失。有专家通过不同方式估算，得出2020年1月~2月估计损失1万亿~1.5万亿元，占全年消费总额的5%到6%。

而在众多行业中，无接触式行业迎来了重大发展契机，线上办公、线上医疗、线上教育大行其道，这意味着与网络、云、人工智能、5G相关的企业将会迈上新的台阶，迎来新的经济增长点。

此外，在政策层面，疫情打乱了原有防风险、稳增长的经济节奏，目前财政政策表现为“紧平衡”。费一文认为，这意味着2020年财政赤字可能上升、或需增发国债；而货币政策过去是降杠杆、防风险，但是现在央行又不得不进行信贷支持，意味着降准、降息是大概率事件，但他表示不会是全面放水，而是进行定向宽松。

我国增发国债、增发货币的空间又有多大？通过计算，费一文得出的结论是，积极的财政政策将导致债券收益率下降，定向宽松的货币政策，将引导社会融资成本下降。

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资本市场未来需解决投机性波动过大问题

如何判断疫情后的经济走势？费一文坦言：“这场疫情来的不是时候。”相比2003年上行的经济环境，SARS的到来只是让中国经济“在上坡的时候不小心摔了跟头”，因此很快可以重整、继续发展，不久之后就到达了新的高度。

而现在，我国及全球的经济环境正处于调整周期，这意味着要在2020年通过出口来拉动、弥补消费的损失，但费一文认为这当然不容易。

2020年中国要全面建成小康社会，在这样的大背景下，新经济成为中国经济增长的新动力，智慧产业的发展是未来经济的方向。

而另一方面，2019年，来自企业债券、股票融资的直接融资仅占企业所有社会融资的12%，企业大部分的资金来源是银行贷款。

“要知道，银行体系和资本市场金融供给侧中解决的是两个问题，银行体系属于数量手段，改变整个系统货币规模，而资本市场才能解决风险匹配问题，调整货币分布。”费一文表示，新经济的发展需要提高企业资本运作的效率，因此需要提高直接融资的比重。

“但现在我国的资本市场还不能适应这样的经济走势。”费一文进一步表示，由于目前资本市场中投机性波动过大，不利于企业获得稳定的资金支持，这是资本市场在未来需要解决的问题。

伴随着2020年5G带来的科技强周期，费一文判断无论是全球半导体的销售状况，还是电信运营商的资本投资情况都将急速增加，因此要抓住这一契机下的新经济发展。

但目前新经济企业在A股市场中的占比仅有10%，而赴美上市的中概股中有近一半属于新经济企业，“换句话说美国市场对新经济公司更加开放，而我国的资本市场各项条件限制了新经济企业的上市步伐”。不过费一文认为，未来几年，提高新经济企业在资本市场中的比重是大势所趋。