中岩投资高文龙：聚焦新经济领域，挖掘未来“十年十倍股”

2019年，“新经济”在A股崭露头角，受到市场关注。作为早期提出“新经济投资理念”的私募机构之一，中岩投资早在权益市场低迷的2018年就已经关注到了该领域的投资机会。为什么在2018年关注到新经济？对此，中岩投资管理合伙人高文龙表示，2018年是中国新老经济模式交替的转折点，彼时正需要寻找能够拉动中国新一轮经济成长的龙头行业和企业，因此，通过研究发达国家经验，中岩投资在2018年提出了新经济投资理念。

聚焦新经济三大行业

新经济虽然区别于旧经济模式，但新经济并非是一个独立的经济体系，而是一个不亚于旧经济的大概念，包含着众多行业。仅国家统计局2018年印发的《新产业新业态新商业模式统计分类（2018）》就包含了九大类几十个小类。如何选择新经济中最具爆发力的细分行业对投资而言是一个考验。

高文龙认为有三个主要赛道在未来具有广阔的发展前景，即科技、消费和医疗。

科技是中国经济未来发展的核心动力，也是我们国家屹立于世界民族之林的保障。科技领域是中国迫切需要发展的行业，是新经济的非常重要组成部分。

从拉动经济发展的“三驾马车”来看，在2018-2019年，投资与出口都或多或少出现放缓势头，只有消费逆势上升，这是中国经济在过去两年展现出强劲韧性的核心原因。中国是一个有14亿人口的大国，不断挖掘消费领域投资机会，不但是中国经济转型中可以持续做的主题，也是符合中国资源禀赋的长期方向。

医疗，广泛地说，众所周知的人口老龄化是医疗投资的大背景，但应该更进一步来看，医药卫生行业是集现代科学大成的一个行业，它需要融合医药、化工、精密仪器制造等等多个学科和领域，这是在科技领域之外最重要的体现国家核心竞争力的领域之一。

2019年上述行业表现良好，科技中的电子与通讯、消费中的食品饮料、医疗行业的创新药、医疗服务等均大幅跑赢指数。2020年，这些行业能否延续2019年的表现？高文龙认为，新经济本身是一个动态概念，不能说新经济就一成不变的是5G、网红概念等，实际上它的内涵和外延都是变化的。科技的周期有兴替、消费的重心会转移、医药的发展要迭代，它们是新经济的三个主要赛道。在选定了赛道后，投资者更应该关注的是飞奔在这些赛道上的选手表现如何。

一家公司即使属于新经济范畴，在2019年积累了巨大涨幅后，它依然面临着估值和回调压力。因此，基金管理者应该以专业的眼光，综合考虑其长期基本面以及不同时点的估值状况，评估其收益风险比，以合理的价格买入优质的资产，才能在经济转型中既把握新经济投资机会，又控制住投资回撤，给予投资者较好的投资体验。

“现在的市场专业投资者参与度越来越深，而新经济投资恰恰是非常需要专业性的。专业性也是私募等资管机构区别于一般投资者最核心的竞争力。”高文龙表示。

以新经济为核心挖掘“十年十倍股”

截至2020年1月1日，过去十年A股诞生了11只涨幅十倍以上的股票（以上市满十年统计）。高文龙分析指出，这些股票大多集中在医药、科技和消费领域，这说明过去十年是中国新老经济交替的十年，新经济已经初步展露出来比较强劲的“生命力”。

同一时期，美股产生了100余只十倍股，高文龙认为，美股的十倍股同样集中在新经济领域。比如科技与消费完美融合的苹果、亚马逊，高科技芯片的代表英伟达、流媒体的奈飞、消费金融的万事达卡等。美股同一时期产生的十倍股，除了上市企业略多之外，最主要原因在于美国经济在过去的发展确实承担了全球经济风向标的作用，先一步完成转变，在世纪之交借助互联网的东风就打造了以科技、消费、医药为主的新经济模式。

如何挖掘下一个十年十倍股？高文龙认为，应从三方面入手。

第一，选择正确的赛道最重要。首选行业应该是在未来十年较小可能出现天花板的行业，是国家未来发展的主流方向，顺应时代的洪流是各行各业长期生存发展最朴素的原理。第二，以专业的态度参与和敬畏资本市场。摈弃抛开基本面的炒小、炒新、炒概念、炒主题的习惯，坚持价值投资，作为普通投资者尽量少进行短期的博弈。无论是中国过去十年的十倍股，还是美国的十倍股，中间都会经历较大的波动，从中外长期的投资实践来看，也不存在万无一失的短期择时优胜者，只有坚持长期投资，最终才能见证复利的奇迹，从真正伟大的企业成长中享受巨大的投资回报。

此外，在操作层面上，挖掘下一个十年的十倍股还应关注两个要点。

一是宏观层面，应该综合考虑所选标的企业是否有在关键的时点上顺应经济变化并做出合理调整的底蕴和能力。以美股为例，十年前与苹果同期竞争的手机硬件公司比比皆是，但为什么今天只有苹果公司成为一次次的时代弄潮儿呢？就是因为苹果把握住了移动互联网大趋势，它的理念与底蕴决定了它不仅仅把自己定位为一件硬件或者消费品公司，而是不断实践着改变人们生活方式的技术创新，因而引领了时代。

第二是微观层面，投资者所选的标的企业必须有坚持自己主业的定力，有不断垒高护城河追求极致的态度。中国很多的企业非常乐于跨界，这并非一定不好，但前提是要先把主业做到足够扎实，继而从自己的领域不断向上下游或者周边衍生拓展。过去十年里涌现出来的优秀的伟大公司，无论中外，比如格力电器，美股的苹果、亚马逊、Google等，无不表现出这样的特质，在残酷的市场竞争中打造了在自己主营行业极为深厚的历史积累和巨大的优势。

2020年的投资关键词——“分化”

2019年A股表现较好，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨了22.30%、44.08%和43.79%。2020年能否延续2019年的走势？高文龙认为，2020年的投资可能并非如当前市场和媒体所渲染的那样乐观，可能要比2019年困难。2019年以贝塔收益为主，几个核心行业都有较为明显的趋势，只要选定了新经济赛道，大概率会有不错的收益。但是2020年这种贝塔收益大概率会大幅收敛，即使在一些景气度持续上升的行业内部，也会因为前期积累的较大涨幅需要用优秀的业绩去消化估值，从而出现二次分化，形成行业内个股的巨大表现落差。

“如果说2019年是转变的一年，市场在顺应经济的转型。那么2020年是检验这些转变的一年，会有脱颖而出的成功者，也会有掉队的落后者。体现在个股上，一定是分化。在整体上涨结束后，真正经过市场检验的新经济个股会跑的更好更高。”

最后，高文龙认为，不论市场走势如何，投资者应该树立对新经济、对A股市场的信心。在跌宕起伏的资本市场，能坚定自己的投资方向，最关键的一点就是要有信心，要相信中国经济的韧性，相信我们这个民族在经历改革开放后具备更为成熟的心态、更强大的底蕴，相信新经济是未来中国发展的核心动力，这是取得投资成功必不可少的心态。