分众传媒业绩企稳 梯媒地位稳固

马上过去的2019年可以说是一个广告小年，广告行业进入调整期，相关公司业绩也受到了影响，但是随着经济企稳，广告行业有复苏迹象，相关上市公司的业绩或将迎来转折。

以国内占据超多电梯媒体和影院媒体点位的分众传媒为例，前三季度，公司营业收入为89.06亿元，归属于上市公司股东的净利润为13.6亿元。分析认为，分众传媒构建国内规模领先的城市生活媒体网络，核心竞争力在于对高质量点位的把控，随着行业环境好转，分众传媒未来业绩可期。

高质量点位筑高护城河具备赛道优势

根据分众传媒发布2019年度第三季度报告，今年第三季度营业收入31.89亿元，净利润5.82亿元。前三季度，公司营业收入为89.06亿元，归属于上市公司股东的净利润为13.6亿元。从数据来看，分众传媒第三季度营收、利润降幅均有所收窄。此外，分众传媒的现金流改善明显，2019年前三季度经营活动产生的现金流入净额为20.84亿元，同比增加5.23亿元，增幅33.52%。

过去一年对于分众传媒来说，可以说有“苦”有“甜”。行业环境影响了营收，新的入局者也蠢蠢欲动，但并未损耗分众传媒的行业地位。目前，分众传媒依然是行业老大，梯媒地位稳固，尤其是对高质量点位的把控优势。

截至2019年7月末，分众传媒的生活圈媒体网络除了覆盖国内超过300个城市以外，还覆盖了韩国、新加坡和印度尼西亚等国的近20个主要城市。电梯电视媒体中自营设备约78.5万台，覆盖国内超过160个城市以及韩国、印度尼西亚等国的近20个主要城市，加盟电梯电视媒体设备约2.2万台，覆盖国内52个城市和地区；电梯海报媒体中自营媒体约195.4万个，覆盖国内超过230个城市，外购合作电梯海报媒体约5.8万个版位，覆盖国内约135个城市。

对高质量点位的把控是分众传媒的护城河，目前来看，护城河依然牢不可破。而分众传媒另一个重要的业务板块影院媒体上，有望迎来利好。2019年，在宏观经济与影视寒冬的双重压力下，影院媒体行业加速出清，分众成为唯一一家大型非院线系的影院媒体公司，行业集中度提高，上游媒体资源方的议价权或将降低，未来银幕的租金成本有望下降。

最新数据显示，影院媒体的合作院线37家，签约影院数量约1870个，签约银幕超过12500块，覆盖国内约310个城市的观影人群。分析认为，随着电影行业的逐步向好，待宏观经济形势平稳后，分众传媒有望迎来行业复苏及集中度提升的双重利好。

客户结构持续优化未来业绩可期

分众传媒的发展伴随着移动互联网的崛起，梯媒作为线下重要入口的特性，分众传媒曾助力瓜子二手车、饿了么等等众多新经济品牌引爆，互联网类客户为分众传媒营收贡献颇大。

然而随着互联网一级市场的遇冷，分众传媒开始转变客户结构，成效明显。

分众传媒选择的方向是大力发展消费类客户。第三季度，分众传媒日用消费品类客户继续加大了在分众平台的广告投入，同比增长近20%，其中，食品饮料类、化妆品类、清洁用品及服装类的广告投放增长显著。分众传媒2019年半年度报告显示，截至2019年6月末，日用消费品已占公司营收构成30.66%，为占比最高的客户类别。实际上，分众传媒日消品牌贡献营收占比在2019第一季度就已经突破30%。

一方面，虽然原有的互联网行业大客户遭遇行业寒冬而大幅缩减营销开支，但是其贡献业绩继续下滑的空间也有限。对于分众传媒来说，伴随第三季度日用消费品投入的进一步提升，可预计日消品牌贡献营收占比仍在继续上升，并带动了整体客户结构的不断优化。

通过“铂爵旅拍”、“妙可蓝多”等爆款案例的诞生，分众传媒也进一步证明了自己“爆款制造机”的能力，分析认为，高质量点位如果是硬件优势，那么制造爆款的能力则是分众传媒的软服务优势，证明了分众传媒引爆品牌能力不减。

申港证券认为，分众传媒占据着电梯媒体与影院媒体这两个最为强势的品类，从而行业性的减速传达至公司需要一定时间，同时公司也将优先伴随经济企稳而复苏。微观上，公司调整客户结构初见成效，抗周期的消费类客户占比已经超过30%，同时互联网客户继续下滑空间也有限。公司引爆品牌的能力不减，仍然是有相应需求客户的首选。国金证券分析认为，2019年已成定局，长期看好客户结构改善，短期关注刊例价及应收账款周转天数改善。

文／温言

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