三家券商不约而同召开策略会，科技板块占据C位

又到岁末年初，各大券商一年一度的策略会陆续举办。12月11日，申万宏源、国信证券、西南证券三家券商集中举办了2020年度策略会。

总体而言，策略会往往寄托了各大机构对来年的美好心愿，因此虽然表达方式各异，券商多对来年股市表现高看一线。对于最近火热的科技股行情，机构认为科技板块明年仍将表现活跃，但需警惕高预期下的分化走势。

申万宏源：

2020年险资或成最重要投资者

申万宏源研究副总经理王胜在申万宏源2020资本市场年会上表示，2019年A股收益率贡献主要靠估值提升，2020年市场可能只能靠业绩推动。从边际交易者角度，2019年是外资大年，2020年保险资金则可能成为边际上最重要的投资者。

展望2020年，王胜用“蓄势年”来概括。

他认为，刚性兑付打破、房价上涨放缓之后，居民的资产配置似乎并未显著转向权益资产，反而是降低了风险偏好，流向了其他类固收类资产，保险公司一些特定产品的保费流入比较快。同时，IFRS9（新国际会计准则）的迫近以及存量非标到期再配置都导致保险资金将成为2020年中国权益市场上最有定价权的参与者之一，类似的资金还有刚刚开始试水的银行理财子公司。

“这些资金共同的特点是，喜欢低PB高分红、低波动性的股票，恰巧这些资产都很便宜。”王胜说。

对于近期的行情主线科技股，王胜表示，2020年的春天，科技股总体还会很活跃。电子股业绩高增长、对全年5G产业链的期待和布局、CES电子展等催化剂的存在都是科技股活跃的原因。专项债的落地则营造了相对好的经济和流动性环境，所以“一年之计在于春”可能仍是年初行情的主题。

但是，展望全年，分化必然发生，过高预期的一些方向可能需要保持冷静，要防范春季躁动提前演绎而提前结束的可能性，科技龙头的走势可能呈现N型。

国信证券：

科技板块2020年弹性空间最大

国信证券首席策略分析师燕翔于周三的策略会上发表了名为“科技创新，从跟随到引领”的演讲。

国信证券表示，中国经济正在面临新旧动能转换，科技与消费有望在未来形成双轮驱动。从供给端来看，资本投入和人口红利正在转向生产效率的提高；从需求端来看，经济增长正在从依靠投资和净出口转向依靠消费。

总量上来看，中国科技创新实力增长迅猛，科技创新重点领域方向明晰。因此国信证券策略团队认为，大方向上来看，2020年A股上市公司盈利趋势性有望增强，预计2020年全部A股上市公司盈利增速在8%左右。而科技板块盈利上行周期拐点或已经出现，有望成为2020年弹性空间最大的板块。

从风格特征来看，国信证券预计明年大小票风格将会趋于均衡。

西南证券：

结构牛在路上

西南证券策略团队对2020年市场行情的判断是，2020年上半程结构行情继续，2020年下半程指数行情可期，市场整体呈现先调整后回升、先抑后扬的态势。

投资布局方面，西南证券认为，A股核心资产优势凸显，结构牛在路上。

朱斌在分享2020年投资机会时表示，2020年上半程，可布局与经济周期相关度弱的板块，如医药、电子、传媒、通信、计算机，以及有一些行业细分逻辑的板块，如竣工逻辑的家居、家装、家电等板块的龙头标的。2020年下半程，可布局与经济周期相关度高的低估值板块，如地产、金融等有望迎来估值修复的板块。

（封面图来自：摄图网）