保险资金偏好金融、地产 未来持股比例或长期上行

每经记者 王海慜    每经编辑 杜宇    

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相比近期重又活跃的“凶猛”游资，保险资金是典型的长线资金。近年来监管层对保险资金运用的监管重点由规范险资举牌转向引导险资加大对权益类资产投资，而保险资金对A股的持股比例也呈持续增长态势。

《每日经济新闻》记者注意到，东方财富Choice数据显示，截至4月25日晚间，各保险公司产品去年底总共出现在334只A股的十大流通股东名单中，其中金融、地产是险资重仓领域。保险资金在一季度共增持66只A股，减持40只A股，其中今年一季度保险公司新进了43只A股。

偏好金融、地产

同样是做A股投资，短线资金和长线资金的投资逻辑可以截然不同。而保险资金正是典型的长线资金，其久期较长，平均久期超过10年，长久期的资金属性决定了保险资金长期价值投资者的定位。

据机构梳理，保险资金的持股风格可以归纳：以主板为主，重仓“金融、地产、消费”，偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股。此外就板块分布而言，险资历来配置集中于主板（2014年开始允许配置创业板），2018年三季度主板市值占比高达94.9%。选股方面，保险资金体量较大，偏好流动性好的股票，高股息率和高ROE的个股也受险资青睐。

据国金证券统计，截至去年三季度末，生命人寿、中国平安、中国人保、和谐健康、中国人寿、安邦保险等六大保险机构持股市值较大的个股集中在金融、地产，包括：招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、工商银行、华夏银行、金地集团、平安银行、万科A、华夏幸福、云南白药、同仁堂、金融街等。

据东方财富Choice数据统计，截至4月25日晚间，各家保险公司产品在2018年末持仓数量较多的公司同样是清一色的银行地产，其中持股数量排名居前的公司为民生银行（持仓87.3亿股）、浦发银行（58.13亿股）、工商银行（54.34亿股）、招商银行（25.18亿股）、农业银行（17.43亿股）、万科A（12.27亿股）、保利地产（10.34亿股）、金融街（8.96亿股）、中国银行（8亿股）、南玻A（5.32亿股）等。

而从持股比例来看，截至去年末，各家保险公司产品持股占流通股比例最高的公司分别为金融街（29.98%）、南玻A（29.87%）、民生银行（24.61%）、天宸股份（24%）、浦发银行（20.68%）、金风科技（16.5%）、同仁堂（15.57%）、欧亚集团（15.37%）、韶能股份（15.1%）、大商股份（14.99%）、养元饮品（14.85%）、华夏幸福（14.74%）、万科A（12.62%）、招商银行（12.2%）、南宁百货（11.33%）、新世界（10%），国星光电（9.17%）、精达股份（9%）、保利地产（8.78%），同样是以金融地产为主，此外保险公司还比较偏爱商业类公司。

最近发布的2019年一季报显示，保险资金这样的长线资金在今年一季度的持股仍然相对稳定，不少个股被保险资金“锁仓”。据东方财富Choice数据显示，截至4月25日晚间，保险资金在一季度共增持66只A股。具体来看，增持规模超500万股的公司有北辰实业（增持2115万股）、通威股份（增持2004万股）、万里扬（增持822万股）、亿帆医药（增持643.6万股）、万年青（增持554.6万股）等。

其中，今年一季度保险公司新进了43只A股，包括大举建仓的华侨城A（新进6.18亿股），此外，荣盛发展、恩华药业、利尔化学、华贸物流、华新水泥等个股保险公司都在一季度新进了1000万股以上，山东海化、龙蟒佰利、棕榈股份、江苏索普、银座股份等个股的新进规模在800万股以上。

《每日经济新闻》记者注意到，社保基金和保险公司一季度在对相同个股的操作上多现分歧，例如华侨城A、龙蟒佰利等个股在一季度被社保基金大幅减仓，但却得到了保险资金的新进。但也不乏共同看好者，如利尔化学等。

持股比例或长期上行

相比其他机构，保险公司对于A股的投资可能更重视对风险的管控，所以其明显减持的动作值得投资人引起重视。

据东方财富Choice数据统计，截至4月25日晚间，今年一季度保险资金共减持40只A股,其中减持规模较大的个股有平安银行（减持4960.35万股）、大北农（减持4151.5万股）、东吴证券（减持3000万股）、苏宁环球（减持2527.8万股）、华鑫股份（2242.7万股）、劲嘉股份（减持2226.8万股）、蓝思科技（减持1974.86万股）、首钢股份（减持1790.9万股）、华鲁恒升（减持1694.98万股）、潞安环能（减持1000万股）、国药一致（减持921.36万股）、方大特钢（减持916.5万股）等。

不过未来保险资金整体加大对A股的配置或是大势所趋。国金证券在近期发布的研报中指出，2015年以来监管层对保险资金运用的监管重点变化可以分为三个阶段：1）第一个阶段是2015年市场异常波动期间，监管层放宽保险资金投资股票比例以稳定市场；2）第二个阶段是2015-2016年险资举牌高峰期，监管重心在规范险资举牌以及万能险产品发行；3）第三个阶段是2017年至今，监管重心是引导险资加大权益类资产投资，支持实体经济发展，特别是为民营企业纾困。

国金证券认为，对比发达国家保险资金对股票资产的配置比重，我国保险资金投资股票的比重仍有较大的上升空间。2017年美国保险机构投资股票比重高达31.5%，而2018年我国保险资金投资股票（包含基金）占比仅为11.7%。

据银保监会数据显示，今年2月末保险资金投资于股票和证券投资基金的资金量超2万亿元，在投资规模中的占比提升至12.5%，但距离2015年末的15.18%还有一定距离。国金证券预计，参考当前美国险资投资股票的比重，未来我国保险资金投资股票的比重有望增长2倍左右，也就是从当前的10%左右增长到30%左右。

而申万在新近（4月26日）的观点中也指出，保险资金是A股重要边际投资者。据申万测算，目前A股最主要的三类机构投资者主要包括保险、基金和外资等，持有A股总市值占比分别达到3.94%、3.11%、2.36%；其中保险和外资近年来A股持股占比出现加速上行，成为重要的边际交易者。

值得一提的是，保险资金通常在市场大幅回落阶段持股占比持续上行，逆势布局特征较为明显。据统计，2013年以来保险持股占比加速上行阶段主要出现在2015年6月-2016年9月、2018年3月-12月，期间上证综指均出现大幅回落，可见保险资金逆势布局特征较为显著，保险对于A股市场影响整体呈现震荡上行态势。