A股迎“四月决断”，券商却在热议降准，又到选择方向的关键时刻！

每经记者 王海慜    每经编辑 吴永久    

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A股市场中有一个说法，叫做 “四月决断”，大概的意思是说每一年到4月份的时候，全年投资的逻辑脉络基本能够看清楚了，需要下决心了。

在这关键的4月，一条消息引起了《每日经济新闻》记者的注意：今日早间，某自媒体“援引”了一则由中信建投发布的“预计5个交易日内降准”的消息。不过随后不久，中信建投策略团队就在其微信公众号上及时做出澄清：“我们并未做任何降准预测，此事与我们无关”。据记者从中信建投研究发展部了解到，今日其已经发函让该自媒体删除这一信息。

《每日经济新闻》记者注意到，随着最近市场的降准预期升温， 市场对降准的有关讨论也多了起来。据记者不完全统计，在最近十几日内，至少有8家券商对降准预期进行了点评。

中信建投澄清“降准”判断

今日早间，网络上某自媒体“援引”了一则由中信建投发布的“预计5个交易日内降准”的消息。不过随后不久，中信建投策略团队就在其微信公众号上及时做出澄清：“我们关注到有报道中信建投分析师陈玉龙预测降准。经查中信建投并无此分析师，我们并未做任何降准预测，此事与我们无关”。

值得一提的是，该消息中所称的中信建投分析师陈玉龙与中信建投策略首席张玉龙仅一字之差。今日早晨，在中信建投发布的晨会报告中确有一篇由张玉龙撰写的报告“宽信用基础货币略紧，降准对冲值得期待——4月第2周流动性观察”。

在这份报告中，张玉龙指出，“根据我们测算，由于二季度有大量MLF集中到期，同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口。与此同时，目前基础货币短期供需失衡偶有发生，我们预计4月17日3665亿MLF到期前，央行需要投放资金填补缺口。”而今日距离4月17日正好有5个交易日。

此外报告中也提到了降准的可能，“2019年央行在信用扩张过程中，会继续降低存款准备金率1~2次，保证金融机构在信用扩张过程中不会受到流动性的约束。从降准的方式上来看，普遍降准和定向降准都是重要的选项。我们认为更有可能是除了普遍降准之外，还会对小微企业贷款形成的存款进行定向降准。”

有市场人士认为，上述自媒体的报道的来源可能就是张玉龙的这份报告，只不过在标题的选择上显得有些牵强。据记者今日中午从中信建投研究发展部有关人士了解到，今日中信建投已经发函让该自媒体删除这一信息。

不过《每日经济新闻》记者注意到，这不是张玉龙近期第一次对降准预期做出点评。 在今年3月10日，中信建投策略团队在对2月社融数据做点评时就曾指出，降准降息值得期待，“在金融严监管大方向不变背景下，央行通过降准甚至对称降息的方式来降低实体经济融资成本，提升企业的融资需求，改善实体经济的过程仍然是循序渐进的。”

最近多家券商谈“降准”

自去年以来央行已经4次宣布降准，由于降准的次数趋多，市场对此的关注度也有所提升。《每日经济新闻》记者注意到，去年以来，关于券商分析师预测降准时点的报道多见于媒体。

曾在华泰证券任职的野村证券中国区首席经济学家陆挺就曾在去年6月预测过降准的时点。去年6月21日，有媒体曾报道，陆挺“预期中国央行将在1~2周内宣布定向降准，时间点最可能落在本周六（6月24日）。”随后几天央行发布的降准公告也证实了其观点。

记者发现，随着最近市场的降准预期升温， 市场对降准的有关讨论也多了起来。据《每日经济新闻》记者不完全统计，在最近十几日内，至少有中信证券、方正证券、国盛证券、天风证券、中泰证券、海通证券等8家券商对降准预期和时点进行了分析点评。其中的观点不乏较大的分歧，有的券商认为降准时点临近，而有的券商则认为降准将被延后。

中泰证券固收团队曾在今年3月31日发布了一份名为“一定要降准吗？”的固定收益周报报告，张玉龙的上述观点与中泰证券这份报告中的观点有相近之处。例如，中泰证券的报告中也提到了二季度可能存在货币缺口，“基于二季度 MLF 到期量逾万亿，且财政存款带来基础货币缺口，根据上文分析目前超储率水平又不高，央行在二季度继续投放资金填补缺口将是必然的选择。”

“降准”如何影响股市？

有行业人士分析认为，从去年以来几次宣布降准后A股市场的表现来看，降准与A股的关联度并不是很明显， 相比之下，降准对于债券或者期货市场的影响更大，所以可以看到近期关于降准的点评以券商的固定收益团队以及期货公司发布的居多。

据东吴证券今年初统计，从历史表现来看，升降准无论是对上证综指还是创业板指的后续走势并无显著影响。东吴证券认为，A股市场走势取决于企业盈利、无风险利率和风险偏好，以降准为切入点对市场走势进行分析时，直接落脚点仅在于无风险利率这一因素。以2018年三次降准为例，其对风险偏好和企业盈利影响均有限。

只有在无风险利率主导的市场阶段，以连续降准为代表的“宽货币”环境，才会对市场形成直接利好，典型代表为2015年的市场。

国信证券认为，A股市场中有一个说法，叫做 “四月决断”，大概的意思是说每一年到4月份的时候，全年投资的逻辑脉络基本能够看清楚了，需要下决心了。从过去几年的经验来看，这个说法是有其合理性的。

海通证券近期认为，回顾A股历史，A股市场有一定的季节性特征，“春季躁动、四月决断”是一种常见的现象。4月之前基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现“春季躁动”。进入4月，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也密集披露，入春后基本面逐步明朗，宏观政策形势也更明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。回顾2011年至今，A股往往在4月选择方向。