哪些GP才是LP的“心头好”？

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近三年，国内母基金出现快速发展的态势。根据中国证券投资基金业协会公布的数据显示，截至2017年，协会累计登记的母基金管理机构数量为681家，2017年新登记177家。总规模方面，截至2018年第三季度，母基金管理规模超过8800亿元。

在创投行业整体陷入募资难的困境下，母基金自身也受到资本市场整体基金面紧张等因素影响，过去的快节奏在去年明显放缓。但作为当前市场上诸多创投机构资金的主要来源之一，母基金的投资策略和偏好也备受市场关注。

母基金投资策略多元化

随着母基金市场的扩大，目前，母基金市场的参与主体日渐多元化，除传统市场化母基金管理机构外，国资背景管理人、一线知名市场化基金管理人、财富管理机构、券商私募基金子公司等都成为母基金市场新晋参与主体。

纵览去年完成募资的创投机构基金，其背后大多有以政府引导基金为代表的国有资本的身影。在业内人士看来，以政府引导基金为代表的国有资本逐渐加快了股权投资市场的投资，而随着国资背景基金管理人运作管理模式市场化程度的不断提高，以及其相对较强的风险控制能力，管理资本总量也在不断提高，比如开元国创、中金资本、深创投等，这些资本受市场环境影响也较小。

与此同时，一些知名的市场化基金管理人也开始纷纷试水母基金业务，例如IDG、红杉等创投机构，他们通过联合知名母基金管理机构、产业资本或借助地方政府及国资资源，开始形成广泛意义上的类资产管理平台。

而由于主体和资源来源的多元化，必然会导致母基金投资策略更加多元化。紫荆资本董事长沈正宁表示，母基金投资人从无特定策略盲池投资，到出现聚焦特定产业或特定行业，或投资子基金+跟投、投资子基金+直投、投资子基金+直投+二手份额投资，甚至开始出现跨资产类别配置的母基金。母基金管理者往往会根据自身基金的资金属性及管理能力特长，挑选适合自身的策略，市场环境也给予了母基金管理人更多的选择。

“在当前股权投资市场整体收益下滑，优质投资项目竞争加剧的大背景下，为降低单一股权投资业务带来的风险，一线机构已纷纷拓展业务线，包括开展母基金业务。”深圳某PE机构负责人如是说。

“2019年的投资进度会放慢，同时我们可能会再推进新的母基金的设立，做新的东西包括直投，在慢节奏的大环境下，母基金自己也要抓紧时间‘练内功’。”中关村协同创新基金创始合伙人孙次锁在谈到2019年基金的策略时这么说。

他表示，在选择GP（普通合伙人）方面，他们首先是投科技创新，而且是有耐心的GP。“中国的经济发展已经进入了稳增长的阶段，再想实现原来的‘2+1’、‘3+2’那样的挣快钱很难。”

着重考虑GP的聚焦程度

在业内人士看来，母基金作为私募股权投资中“C位”机构，除可实现风险分散化，还可通过筛选后选择长期持久、富有远见的顶级投资人，具备最终达到平稳度过周期的投资能力，因此，母基金已经成为私募股权投资平稳度过经济过度期的关键。

那么，母基金应当如何选择GP？

盛世投资方面表示，他们非常看重GP投资逻辑和对产业的导入效应。盛世投资管理合伙人杨志军表示，GP对于产业的理解力以及投资策略是他们比较关心的。

在选择GP时，盛世投资并不一味偏爱“大牌”，而是更关注投资团队能力和相关机制。“我们非常重视投资团队本身，一家机构的基因很大程度取决于团队。”除了投资团队，杨志军表示，盛世投资对基金投资策略和执行情况、决策机制、风控流程和激励机制等也着重关注。

在杨志军看来，人决定了投资机构未来的业绩，而团队激励则是保证机构稳定发展的关键环节。只有团队的稳定，才能让机构的投资逻辑得以平稳有序地实施。

此外，盛世投资更偏爱垂直型投资机构。“专注才能专业。”在对投资行业的选择上，盛世投资已覆盖包括先进制造、生物医药、新材料、新能源等国家战略性新兴产业。

为了增强投后服务能力，盛世投资整合资金链、产业链、人才链，通过多样化资本工具，为被投基金和项目提供定制化的增值服务。

上海科技创业投资（集团）有限公司执行董事、党委书记、总经理沈伟国指出，做母基金选择GP，首先需要看GP的准备是否充分，包括心理、投资理念、经营背景、投资策略以及对投资的理解。但在做LP的过程中，他发现有一个趋势，有些GP做了小基金之后开始膨胀，觉得做小基金太累，就会不断想要往后期延伸。

在他看来，他希望GP能够专业、集中在一个行业。除了看团队之外，还需要看是否有投资组合、思路是否清楚、战略是否清楚，最后就是坚持。

歌斐资产创始合伙人殷哲则表示，歌斐母基金在挑选GP的时候，在组合构建上有自己的策略和体系。首先画图然后看每个GP所在的位置，确定哪个是代表未来趋势的。其次是对每个管理人深度的辨别，这需要花时间。这当中主要是看他的专注度，是否聚焦，是否有非常清晰的投资策略、投资理念。