万亿QFII淘金猜想！首选“高市值、高ROE”，加码优质成长股

1月14日，国家外汇局发文，将合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。这相当于为A股市场提供超一万亿元的增量资金空间。

这是新年继全面降准之后，资本市场的又一重磅消息。种种利好政策刺激下，A股市场又将如何演绎呢？

QFII总额度翻倍至3000亿美元

1月14日，国家外汇管理局发文，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。根据最新汇率（1美元兑6.756元人民币）折算，此次释放增量额度10134亿元人民币。

值得注意的是，上一次QFII总额度扩容，要追溯至2015年7月，当时QFII总额度从800亿美元提升至1500亿美元。

不过原本1500亿美元的额度尚有近三分之一未使用。根据国家外汇管理局数据，截至2018年12月末，QFII累计获批额度已达1010.56亿美元。此前几个月，QFII额度大概以5亿美元/月的新增获批额度增加。

QFII制度是我国资本市场对外开放最早也是最重要的制度安排，是境外投资者投资境内金融市场主要渠道之一。

2016年至2018年，国家外汇管理局对QFII制度相关外汇管理进行了重大改革，包括完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许QFII持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等，极大便利了境外投资者通过QFII渠道投资境内金融市场。

QFII选股看重“高市值、高ROE”

QFII制度自2002年正式启动起来，发展迅速。截至2018年9月30日（剔除因限售股解禁的北京银行、宁波银行和南京银行），QFII共投资除国防军工板块以外的277只沪深两市股票，比2018年二季度增加8家。QFII共持股100.46亿股，比2018年二季度增加10.64亿股；持股总市值为1380亿元，占A股流通市值0.7%。

那么，QFII又在买哪些行业和股票呢？

QFII偏好医药生物、化工和交通运输板块。根据申万一级行业数据统计，截至2018年9月30日，三季度医药生物、化工、交通运输板块位列前三，分别投资26、24、22家上市公司。

值得注意的是，2018年三季度，QFII加仓了优质成长，149家上市公司获得QFII新进或者增持。其中，电子、医药生物、机械设备、传媒、交通运输5个行业新进或增持的上市公司都超过10家。一方面，QFII三季度新进了万科A、通化东宝、分众传媒等传统基金重仓股，另一方面，QFII三季度增持了一批优质成长股，如海康威视、歌尔股份、工业富联、宁德时代等。

除此之外，中泰证券研究发现，2018三季度，QFII新进或者增持的上市公司具备“高市值、高ROE”的特征。

三季度新进或者增持的股票样本中，市值在300亿以上的股票占比22%，高于全部QFII样本的20%，市值在50亿以下的股票占比19%，低于全部QFII样本26%，许多QFII新进或增持的股票即便不是行业内市值最大的个股，也是细分行业龙头，体现海外资金偏好高流动性的股票。

另外，三季度新进或者增持的股票集中分布的ROE区间是10%-20%，当前全部QFII持股集中分布的ROE区间是5%-15%，良好的业绩表现成为海外资金选择增持或者新进的重要考虑因素。

新年北上资金加码A股超170亿元

除QFII外，借道陆股通（含沪股通和深股通）也是海外资金配置A股的重要渠道。2019年以来，北上资金也在加速流入A股。

东方财富Choice数据统计，截至1月11日，在短短8个交易日内，北上资金共计净流入171.02亿元。相比之下，借道港股通的南下资金却在撤离港股市场，新年合计净流出近60亿元。

最受北上资金青睐的当属白马蓝筹股，在前期调整过后，也成为北上资金加仓的主要对象。目前北上资金持股市值前十的股票分别是贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、海康威视、伊利股份、格力电器、招商银行、五粮液、长江电力。

此前，有关部门高层曾表示，2018年市场有一个奇怪现象：国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。

国内投资者与国外投资者当前对市场的分歧的主要原因或在于两者不同的投资考察期限。国内资金平均期限较短，而国外投资者的期限更长，通常可以达到3-5年，甚至更长。

华尔街见闻 苏宏波

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