紫荆资本沈正宁：母基金是最好的长期资本

每经记者 宋双    每经编辑 肖芮冬    

母基金在中国仍是一个新兴行业，直到最近几年才为公众所熟知。短短六年时间，母基金管理机构目前登记备案在册的就有2000多家，基金规模达到了8800亿元以上。

在今日（1月11日）举行的中国私募基金行业高峰论坛上，紫荆资本董事长沈正宁发表了主题演讲，重点总结了母基金的多元化特征和为实体经济服务的特性。

图片来源：中国证券投资基金业协会

母基金的三个多元化特征

沈正宁认为，现阶段母基金主要呈现三个多元化特征。首先是主体更加多元化。除国有企业和政府以外，上市公司、产业集团、金融机构、三方财富公司等纷纷开始进场开展母基金相关业务，丰富了母基金管理机构的构成。2018年甚至有一些传统直投业务的私募机构，也开始涉足母基金业务，如红杉中国、IDG资本、中金资本等。

其次是资金来源更加多元化。财政资金、国有资本是母基金行业的资金主力，与此同时，包括社保在内的保险资金、银行资金等金融机构资金，上市公司、产业集团及高净值个人为代表的民营资本，也在近年逐渐入局母基金行业。主权基金、慈善组织等长期资本也都跃跃欲试，进一步丰富了母基金行业的资金构成。

主体和资金来源的多元化，必然使得母基金投资策略更加多元化。母基金投资人从无特定策略盲池投资，到出现聚焦特定产业或特定行业，或“投资子基金+跟投”“投资子基金+直投”“投资子基金+直投+二手份额投资”，甚至开始出现跨资产类别配置的母基金。母基金管理者往往会根据自身基金的资金属性及管理能力特长，挑选适合自身的策略，市场环境也给予了母基金管理人更多的选择。

沈正宁介绍说，目前来看，母基金8800多亿元的投资人构成也在发生变化，机构投资者的比重在不断增加，自然人投资者的比重在下降。这是基金的特性，也是资金的耐性所决定的。母基金是长期的产品，市场化母基金的期限平均在15年左右，对资金耐性的要求是比较高的，时间长度也决定了母基金是最好的长期资本。

母基金切实服务实体经济

而在发展过程当中，母基金也不断展现了服务实体经济的特性。沈正宁总结了以下五点：

首先是撬动社会资本，促进金融资源高效配置。母基金通过投资参股若干子基金，撬动各类社会资本支持实体经济发展，最大化释放社会资本与政府财政资金的引导效应。对于政府引导基金而言，其通过与市场化的基金管理人合作，改革财政资金使用方式，变“专项资金”为“引导基金”，建立市场化运作机制，设立专项基金，实现专业投资管理团队、资金与企业在市场机制下的合作，吸引资金投入到市场上的实体企业，以此促进金融资源高效配置。

其次是扶持中小微企业，激发企业创业创新。由于创业投资风险高于一般的股权投资，且单只创业投资基金覆盖的企业有限，因此母基金作为专业机构投资者，可以筛选出市场优质的创业投资基金，加大社会资本参与创新创业投资力度，并将金融资源入实体经济，更大范围地扶持中小微企业，激发创业创新。

第三是聚焦战略性新兴产业，优化产业布局。作为金融业的重要组成部分，母基金通过投资最具创新和成长潜力的新兴产业领域的子基金，可以获取未来战略新兴产业大发展带来的投资回报，同时也促进了金融与实业的相互结合，不断培育出新产业，进而增强资本的活力。

第四是借助资本力量，推动高新技术产业做大做强。高新技术行业作为战略新兴产业重要的一部分，是一项高投入、高产出、高风险的工程，需要周期长、能够忍受风险的资本进入。而母基金投资周期偏长，与其他类型的基金相比更能“承受”高新技术发展的长周期，同时具有分散投资风险的优势。

第五是聚合社会资源，带动区域转型发展。随着政府产业发展诉求从“招商引资”转向“招才引智”，脱胎于政府引导基金的市场化母基金开始出现。这些市场化母基金以政府引导基金来撬动和融合社会资本，产生资金放大效应，并通过聚合资本、人才和信息资源，投向政府重点扶持产业与地域特色产业，为区域经济注入新动能，推动区域转型升级。