中国民生银行首席研究员温彬：法无禁止，但易引起股市不稳

每经记者 胡杨    每经实习记者 易启江    每经编辑 何小桃    

《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）就“央行直接购买A股”采访了中国民生银行首席研究员温彬，温彬认为虽然在法律上无禁止性条款，但如果央行直接“入市”去干预资本市场，则属于非市场化的行为，不利于股票市场功能的发挥。

NBD：如果央行直接投资股市的话，有没有什么法律障碍？

温彬：根据《中国人民银行法》第四章业务的第五款，央行可以在公开市场上买卖国债和其他政府债券及外汇。可以看到，《中国人民银行法》并没有明确央行是否可以购买股票的或者是股票的ETF。因此，法律层面上来说，并没有明确的禁止性条款。

但是，从国际经验来看，全球主要经济体的央行，在资产端一般都是通过公开市场的方式购买国债等金融债券，很少有直接“入市”购买股票的行为。当然，之所以现在被提出来讨论，主要是因为日本央行存在类似操作。而美联储方面，其只是在2008年金融危机时，除购买国债及“两房”债券之外，直接购买了企业债券，目的是释放流动性，属于量化宽松的货币政策的其中一部分。从央行这个角度来说，购买企业债券已经是投资标的向前进了一步的体现。

那么，在我看来，如果央行购买股票，可能不一定有利于资本市场的稳定和发展。因为现阶段，全球对央行的货币政策存在一个争论，就是央行的货币政策要不要关注资产价格。因此，这么多年以来，一直奉行的圭臬就是央行的货币政策只关注这个通货膨胀。当然也有双目标制的，除通胀之外，还关注就业，这是以美联储为代表。

其次，我认为第二个最大的问题是，如果央行真的“入市”，容易把央行的货币政策操作、货币政策目标同股市联系起来。如此一来，反而容易引起股市的不稳定。因为如果央行直接购买股票的话，无论是以什么样的形式，对市场都是一种风向标式的作用，可能影响资本市场的稳定，同时也不利于其货币政策目标的实现。

NBD：央行直接入市，与现在的中央证金公司购买股票有什么区别？

温彬：作为一个市场主体的中证金，同时也是一个平准基金，其可以借鉴国际经验，成为资本市场的稳定器。需要注意的是，中证金更多还是发挥市场化的作用。

但央行的角色不同，它是货币政策制定和实施的角色，如果直接“入市”去干预资本市场，则属于非市场化的行为，不利于股票市场功能的发挥。