今夜，全球股民屏息等待！市场联手逼宫，美联储：认怂还是硬挺？

北京时间20日凌晨3时，美联储将结束2018年内最后一次货币政策会议，并宣布是否加息的决定。

然而，本周不断下跌的美股像极了一场“逼宫”大戏，股市好不容易稳住了，油市又迎来“表演时刻”。市场主力似乎在向美联储呐喊：别加息了，不然就死给你看！

美股近期走势

美油近期走势

中证君(ID:xhszzb)脑补了一下，美股主力的内心独白是这样的：加息让美国企业的融资成本越来越高，盈利越来越少，股市怎么继续走牛，美联储，打住吧！

油市主力的内心独白是这样的：以前总说通胀走高需要加息，现在油价崩了，通胀压力没了，美联储还是消停一些吧！

美联储的这次货币政策会议，注定将被载入史册，因为这是近年来预期空前混乱的一次会议。数周前，美联储将在此次会议上宣布加息25个基点几无悬念，但利率期货市场最新数据显示，美联储本次加息概率已经降到不足7成，维持利率不变的概率升至超过3成。

来源：彭博

特朗普两周四批美联储：感受下市场

今年上半年，美国经济复苏暖风频吹，由此引发的通胀压力使得渐进加息成为美联储奉行的政策路径。但近期的美国经济数据有所降温，特别是通胀增速开始回落。与此同时，新屋销售、耐用品新增订单等数据都出现了拐点，最新发布的新增就业人数和工资涨幅也双双弱于市场预期，消费者对未来美国经济前景的展望更出现了恶化。

或许，本轮美国经济复苏周期已经触及到“天花板”。有经济学家警告，随着财政刺激效果的逐渐消退以及贸易摩擦的负面影响，美国经济不排除有在2020年陷入衰退的可能。

自2015年12月开启本轮加息周期以来，美联储已连续加息8次，联邦基金利率区间升至2-2.25%。利率若不断升高，将对经济尤其是投资形成较为明显抑制。自10月以来，美股市场跌跌不休，正是投资者担忧情绪的体现。

各界对美联储应放慢加息节奏的呼声日益高涨，美国总统特朗普两周来已四次批评美联储加息。

18日，华尔街日报发表题为“美联储是时候停一下”的文章呼吁，美联储在通胀乏力和美国经济增长可能放缓之际应该暂停加息。特朗普同日在社交媒体发文称：“我希望美联储再次犯错前能读读今天的华尔街日报，别让市场变得比现在更缺少流动性了。感受下市场，不要光看那些毫无意义的数字。”

美联储独立性面临数十年来最大挑战

对美联储而言，防止美国经济过热的努力正进入关键时刻。此时遭遇特朗普以及市场各界发难，美联储的货币政策独立性面临数十年来的最大挑战。如果给外界感觉美联储屈服于美国政府或者市场的要求，就可能使美联储对抗通胀的信誉扫地。但在经济逆风以及美股跌势加深情况下，美联储如果在利率问题上选择“硬挺”，到头来受伤的还是美国经济自身。

虽然美联储一向自诩央行政策有其独立性，更标榜市场波动不会影响其政策立场，但从历史数据来看，美联储也并非不讲求变通之道。自1980年以来，美联储共进行了76次加息，极少在美股下跌时继续收紧货币政策，上一次这样做还要追溯到1994年。

自1980年以来，美联储极少在美股下跌时继续加息

来源：彭博

三种选择美联储左右为难

美联储本次政策会议有，且只有三种选择。

第一是暂停加息一次。按兵不动的理由是，近期通胀不存在上升威胁，而且基本符合美联储的政策目标区间；不加息还可以使美联储有更多余地，来判断不断变化的金融状况对经济和就业的影响。但这样做也有相当的风险，那就是可能让外界认定美国经济放缓的压力很大，金融市场很可能受到惊吓。

第二是加息，同时保持当前渐进加息政策不变。这样做的理由是，虽然基本面喜忧参半，但美国未来经济增长前景仍然相对稳固。美联储决策者将在本次会议后发布最新的利率预期点阵图，今年9月发布的点阵图显示美联储计划在2019年加息3次。这样做的潜在危险是，一旦最新发布的点阵图显示美联储明年加息次数仍为3次，将意味着美联储与市场预期之间有巨大的“鸿沟”，市场也会“先跌为敬”。

9月发布的点阵图显示美联储计划在2019年加息3次

来源：彭博

第三是加息，同时抑制对后续加息的预期，如在最新点阵图中减少明年加息次数，或斟酌一些模棱两可的措辞。这样做的理由是，所谓的“鸽派”加息可以迎合市场，缓和各方压力。这样做的负面影响是拿捏的尺度很难，一旦调控不力，结果很可能是“猪八戒照镜子，里外不是人”。

目前来看，第三种选择的可能性最大，但如何做到“鸽派但不过于悲观”，美联储还需要在政策声明以及经济展望中多下功夫。

市场人士众说纷纭

法国巴黎银行资产管理高级经济学家斯蒂文·弗里德曼（Steven Friedman）表示：

鉴于金融状况趋紧和全球经济增长风险，尤其是鉴于核心通胀率仍低于其目标，美联储此次会议暂停加息也是合理的，但因为白宫施压，美联储难以考虑这个选项。

彭博经济学家蒂姆·马赫迪（Tim Mahedy）表示：

美国总统对美联储感到不满不是什么新鲜事，但是特朗普公开表达不满，让美联储陷入进退维谷的局面。加息的话，就是藐视政府；不加息，就是卑躬屈膝。

摩根资产管理董事总经理菲尔·坎波雷阿莱（Phil Camporeale)表示：

如果美联储表现鸽派，暗示渐进加息路径结束，将转向更加依赖于经济数据的政策模式，那么外界关于加息导致经济放缓的担忧将会大大减轻。

美联储前副主席斯坦利·费希尔(Stanley Fischer)表示：

美联储更倾向于展示对于经济发展的信心，预计会宣布加息。如果不加息，那就向市场传递了一个信息，即经济前景恶化的速度比此前预料的更快。

知名对冲基金经理德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)表示：

全球市场的流动性已然逆转，美联储应该在经济放缓和市场下跌之际，采取暂停加息和收紧流动性双管齐下的“凌厉做法”，美国经济明年可以维持强劲的表现，但承受不起重大的政策失误，无论是来自美联储还是其他政府部门。

虽然美联储一向自诩央行政策有其独立性，更标榜市场波动不会影响其政策立场，但在经济逆风以及美股跌势加深情况下，美联储很难在利率问题上“不低头”。历史数据显示，自1980年以来，美联储进行了76次加息，极少在美股下跌时继续收紧货币政策，上一次这样做还要追溯到1994年。

市场预期生变的背后，是美联储货币政策前景出现不确定性。在近期美国经济降温以及金融市场大幅波动的背景下，很多迹象显现，美联储原本计划将持续到2020年的本轮加息周期可能已接近尾声。

中国证券报 陈晓刚