理性探讨：基金封闭三年，究竟能赚多少钱？（下）

每经记者 黄小聪    每经编辑 叶峰    

在上半部分《理性探讨：基金封闭三年，究竟能赚多少钱？（上）》，《每日经济新闻》记者通过大量的数据梳理，已经呈现出了在3500点以上买主动管理型的偏股新基金，挑中赚钱的概率不足4成。

有意思的是，越是大盘点位高的时候，发的主动偏股型基金越多，而且募集的规模都比较大。

基金行业有句话是这么说的：“好做不好卖，好卖不好做。”

既然高位“不好做”，那么基金公司是不是在鼓励投资者看长期的同时，自己也看得长期一些呢？在四五千点的时候拼命地卖，3年时间下来，带给投资者的投资体验普遍都太差了。

反之，换个角度，如果是在“好做不好卖”的点位，又会如何？记者今天带大家看看在2500~3000点的位置介入，是不是可以有不一样的体验。

3000点附近：向上--赚钱概率超7成 向下或盘整---赚钱概率不足3成

首先，先来看下在3000点这个位置买偏股基金，会有怎样的结果。

选取最近几次上证A股徘徊在3000点附近的时间，主要有三个时间段：一是在2014年12月17日至2015年2月6日之间，围绕3200点上下震荡，二是2015年8月25日至2015年9月30日，横盘在3000-3200点之间；三是2016年3月21日开始，长达1年多都徘徊在3000点附近。

由于最后1个时间段还没有完整的3年周期，因为此次记者先拿前2段时间来看看这些基金的表现。首先，在2014年12月17日至2015年2月6日之间，数据显示，剔除被动指数、偏债以及业绩比较基准为银行存款利率的新基金，偏股和平衡混合型的主动管理基金有34只，其中2只已经清盘，剩余的32只中，仅有3只录得负收益，25只收益率在10%以上。

同样如果按照3年10%的资金成本计算的话，只有选对这25只基金中的任意一只，才可能真正实现正收益，在全部34只新基金中，选对的概率高达74%。

而如果是在2015年8月25日至2015年9月30日这段时间里，同样剔除掉被动指数、偏债以及业绩比较基准为银行存款利率的新基金，偏股和平衡型的主动管理新基金有21只，其中1只已经清盘，剩余20只中，11只亏损，仅有5只收益超过10%，按照3年10%的资金成本计算覆盖的话，实际上挑到这5只赚钱基金的概率只有24%。

为什么同样是3000点附近，两次偏股基金的表现却有这么大的差别呢？其实最主要的因素还是在于第一个阶段是向上突破的3000点，随后一直冲到了5000点，因此对于3000点成立的基金来说，积累了较厚的收益。

而第2次是大盘向下的趋势，在3000点附近盘整，随后的反弹力度并不大并且还一度跌到2600点，此后的很长时间都在3000点附近，而在这段时间中，市场又有比较明显的风格转换，如果没有把握住相关板块，别说是超额收益，亏损都是非常大的，这也正是可以看出主动管理者的水平。

2500点：赚钱概率可超7成 依然考验择股能力

可见，即使大盘在3000点的位置，选择一只主动偏股基金“卧倒不动”3年，能获得多大的赚钱概率，也是充满了不确定性。

而如果一旦大盘持续调整至2500点-2600点附近，类似近期上证指数的点位，从历史来看，在这个位置买入主动偏股型的新基金，胜算又有多大？

从有完整3年周期的区间来看，近几年可参照的最近时间点是2014年11月，这段时间上证A股在2500点附近小幅盘整了一下便扶摇直上。数据显示，在这个阶段，剔除被动指数、偏债以及业绩比较基准为银行存款利率的新基金，偏股和平衡混合型的主动管理基金仅有10只。

这10只基金中，有9只收益均超过了10%，仅有1只收益为负，也就是说，如果当年在这10只基金中人选1只购买的话，那么赚钱的概率超过90%。当然，由于这个阶段样本比较少，而且市场随后走出了牛市的格局，有可能因此得出的赚钱概率较高。

如果不是处于牛市的前期，而是位于调整期的2500点，会不会就不一样了？从上证指数的点位可以看到，2011年8月8日至2011年11月15日期间，上证指数在2500点上下，此后曾持续调整至2013年的1849点。

这个期间内，剔除掉不符合条件的基金之后，偏股或平衡型的主动管理基金有20只，这20只新基金运作3年之后，有3只收益为负，15只收益大于10%。

按照3年资金成本10%计算的话，只有选到这15只基金中的一只，持有满3年才算是真的盈利，而选到的概率在75%。

看上去好像赚钱的概率也超过了7成。值得一提的是，彼时上证指数经过3年的调整后，也只是重新回到2500点上下的位置，为什么这些基金有这么高的胜率呢？

其实如果回过头看创业板，就知道在2013年，创业板走出了一轮牛市，而当时的市场风格在于成长，这些基金如果重仓创业板，显然要远远跑赢上证指数。

可见，就算在2500点附近这个点位，对于主动型基金来说，依然是需要依靠踏准市场的节奏来获得超额收益，试想一下，如果当时有哪位基金经理一直执着于大蓝筹而放弃成长股的话，就算是指数低于2500点又如何？

综合了这些多数据，已经可以非常明显看出，即使是在较低的指数点位，主动管理型基金表现好坏依然有赖于基金经理踩准板块的能力，但总体而言，在指数低位买入基金，持有3年获得超额收益的概率还是较高。