道指暴跌800点，美债收益率11年来首现“倒挂”背后隐藏更大危机

每经编辑 王晓波    

图片来源：视觉中国

隔夜美股市场遭遇重挫，标普收跌3.2%，创下10月24日以来最大单日跌幅。道指跌799点，纳指跌3.8%。

值得注意的是，在此前一个交易日，即12月3日的美国国债市场上，出现了11年来未遇的情况。当日2年期美债收益率报2.8211%，3年期美债收益率报2.8274%，而5年期美债收益率报2.8175%，10年期美债收益率报2.9697%。

3年期、5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。2年期、10年期美债收益率的差距也缩小至略高于15个基点，同样为2007年以来最低水平。

《每日经济新闻》记者注意到，由于2年期与10年期美债收益率倒挂被视为美国经济衰退的信号，两者的大幅收窄也让市场感到不安。上一次2年期与10年期美债收益率出现倒挂，也同样是发生在2007年，也就是金融危机正式爆发之前。

此次美股暴跌，正反映了投资者对经济增长前景的担忧。

隔夜美股重挫，道指暴跌800点

隔夜美股方面，标普500指数收跌90.30点，跌幅3.24%，报2700.07点。道指收跌799.36点，跌幅3.10%，报25027.07点。纳指收跌283.09点，跌幅3.80%，报7158.43点。

美股科技股集体暴跌，特斯拉逆势上涨。FAANG五大美国科技股集体重挫，亚马逊、奈飞、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；苹果跌4.4%，此前，汇丰证券下调该公司评级和目标价。

芯片类股中，费城半导体指数收跌4.98%；AMD跌近11%，美光科技、英伟达、应用材料、西部数据、希捷科技均跌超7%；英特尔跌4.75%，此前Northland Capital下调英特尔评级至弱于大盘，下调该公司目标价至42美元。

其他科技股中，微软、推特、IBM均下跌约3%，而特斯拉逆势上涨0.3%。

热门中概股也集体下跌。陌陌下跌4.2%。此前遭机构沽空。投资咨询公司J Capital警告称，陌陌约40%营收可能是“洗”出来的。哔哩哔哩、虎牙均跌超7%，蔚来汽车跌超6%，爱奇艺跌超5%，百度跌4.5%，阿里巴巴跌3.3%，京东跌2.5%；趣头条逆势上涨超3%。

摩根士丹利分析研究认为，随着业绩放缓以及美联储暂停加息，2019年美股还将大幅波动，届时估值将成为选股的关键点

美联储三号人物、拥有货币政策委员会FOMC长期投票权的纽约联储主席John Williams继续看好美国经济，预计未来继续渐进式加息将是适宜的，重申将根据数据做决策。

美债收益率曲线部分出现倒挂，危机信号隐现

在美股暴跌之前的一个交易日，美国国债收益率曲线部分出现倒挂，上一次出现这种现象还是在2007年，之后不久，便发生了金融危机。

周三，美国的3年期国债收益率为11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。其中2年期和10年期美债的收益率相差不到15个基点，是自2007年6月上一次倒挂以来最窄的。还令一些投资者担忧的是，3年期和5年期美债的收益率，以及2年期和5年期的收益率，均发生了倒挂。

各期限美债收益率差（图片来源：彭博）

收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。从历史上看，当短期国债收益率高于长期国债利率时，经济衰退可能会随之而来，尽管在信号触发后通常需要几年时间。

CNBC报道称，在过去，2年期和10年期美债收益率的倒挂一直是一个很可靠的经济衰退指标。根据富国银行利率策略主管迈克尔·舒马赫（Michael Schumacher）的说法，历史数据显示，尽管并非所有的倒挂都将导致经济衰退，但在经济发生衰退之前总是会出现美债收益率的倒挂。根据富国银行的数据，在1988年至2008年期间，在2年期和10年期美债收益率倒挂之后，平均24个月就出现了经济衰退。

据中证报分析，美债波动与近期两大因素直接相关。首先，在全球贸易摩擦有望趋缓的影响下，金融市场中风险资产的吸引力开始上升，令短期国债的配置需求下降，价格下挫推高了收益率；从另一方面来看，有迹象显示美联储本轮加息周期或已接近终点，制约了长期美债收益率进一步上升的空间。

危机过后11年，历史又将重复上演？

据中证报报道，历史数据显示，美债收益率倒挂领先于经济衰退（即首次出现 GDP 负增长）和股市调整。自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次出现经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后出现美国经济增速显著放缓。

广发证券（香港）研究报告称，历史上，从美债收益率倒挂到美国经济衰退的时间，一般在15到36个月之间。自1950年以来发生的9次经济衰退中，从利率倒挂开始，到经济衰退的低点，实际GDP增速平均放慢5.6个百分点。

值得注意的是，这10次收益率倒挂现象出现后，无一例外都出现了道琼斯指数的大幅下调。而这次，在美债收益率倒挂现象出现后，美股随即出现暴跌。

不过，也有主流华尔街机构认为，投资者目前还无需过度担忧。彭博援引一些基金经理的观点报道称，3年期、5年期美债收益率的倒挂，短期内并不会影响各类资产的表现；2年期、10年期美债的收益率倒挂更受市场瞩目，对于市场的影响也要更大。

此外，美联储部分高层今年以来的表态认为，全球量化宽松的大环境导致目前长短期利率都处于历史低位，这是流动性充裕的结果，而不是市场对未来增长表示悲观。在目前如此低的利率水平下，即使形成美债收益率倒挂，也不必然引致经济衰退。

广发证券（香港）研报认为，本次美债收益率倒挂会与历史上大多数时候一样，若发生，将引发经济与股市的大幅度调整。倒挂本身足以解释经济与市场波动。因此，最近的美股市场调整，很可能只是预演，未来一年美国经济与股市大幅度调整的风险很大。

瑞穗分析师最新发布的研报认为，2年期、10年期美债的收益率将于2019年中期倒挂，投资者将倾向于规避大多数风险资产，风险资产将更多进入“熊市”。

每日经济新闻综合每经App、华尔街见闻、中国证券报等

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