复旦大学钱军：可转换债或可解决民企融资问题

每经实习记者 黄鑫磊 记者 徐杰    每经编辑 文多    

11月18日下午，在2018全球资产配置（上海）高峰论坛上，复旦大学泛海国际金融学院院长钱军表示，大股东高比例质押股权的公司，现金持有量比较少，且绝大多数是民企。他认为，“救助资金”不一定要以股权形式进入民企，可以使用可转换债，避免股权重大变革对民企造成影响。

钱军称，通过调查发现，2017年初～2018年8月，股权质押比例最高的100家A股上市公司中，大约有75家公司的股票质押比例从20%上升到30%，另外有10家公司的流通股票质押比例从36%上升到40%。“这个比例是非常高的，如果公司被反复平仓的话，压力是很大的。”钱军说。

而另一组数据显示，在2018年4月前，一半A股上市公司大股东的股权质押数为0，而目前10%的上市公司的大股东几乎把所持90%以上的股票都用以质押。

钱军表示，他的团队将1500多家企业按照股权质押比例分成五组，将大股东高质押比例的企业，对比没有质押、低质押比例的企业。他发现，大股东高质押比例的公司具有现金持有量较少、资产收益率较低、负债率较高、市值较小且较多身处创业板和中小板等特点。其中，最重要的是，大股东高比例质押的企业，绝大多数是民企。

对此，钱军认为，要保住重要的上市公司，资金的进入方式需要慎重考虑。如果资金以股权形式进入民营企业后，有让民企发生重大股权变更的可能。因此他建议，资金以可转换债的形式进入企业，既可以不稀释股权，也可以在等企业股价上涨后从债权变成股权，从取息变为分红。