维C价格上涨推高东北制药上半年净利 方大系入主后老药企迎新局？

每经记者 岳琦    每经实习记者 滑昂    每经编辑 宋思艰    

东北制药（000597，SZ）于8月29日晚间披露半年报，乘着原料药维生素C涨价的东风，公司2018年上半年实现营收37.49亿元，同比增长35.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长193.21%。

报告期内，东北制药通过定增引入辽宁方大为战略投资者。据《每日经济新闻》记者统计，辽宁方大前后耗资约15亿元，成为东北制药控股股东。而公司提前进行董事会监事会换届选举后，实控人也变更为辽宁方大控股股东方威。

值得注意的是，方大系在进入东北制药的时机上可谓拿捏非常到位，正好赶上了原料药维生素C价格上涨，东北制药业绩强势上涨。而在此前，东北制药长期布局在传统制药领域，鲜有新药和外延拓展，盈利能力不甚稳定。

维生素C价格高位难维系

东北制药官网显示，公司的前身为东北制药总厂，始建于1946年，至今已有72年历史。但相比一些押宝创新的药企，东北制药偏保守而重销售。公司近五年的研发项目虽然从2013年的59项上涨到了2017年的200余项，但研发费长期徘徊在1亿元上下，研发费占营收比重最高的2013年，占比也仅为2.74%。与此同时，公司销售费用则由2013年的5.9亿元上涨到了2017年的11.22亿元。

对此，东北制药董秘办工作人员对《每日经济新闻》记者表示，2016年之前的研发项目数量可能没有严格按照中小板生物医药行业披露指引进行统计。而销售费用上涨则是因为公司制剂板块收入增加，推广投入增多。

值得注意的是，在2013年和2015年，东北制药还出现了1.65亿元和3.92亿元的亏损。但接下来的2016年，维生素C价格暴涨，东北制药乘着这股东风，业绩实现了近年来少见的高增长。

根据公司最新半年报，目前东北制药是全球维生素C三大主流供应商之一。与此同时，国内其他维生素C主要生产厂家还有华北制药、石药集团、江山制药和鲁维制药，以上4家药企与东北制药共同把持着全球90%左右的维生素C产能。2016年底，因受华北地区环保政策影响，石家庄地区的华北制药和石药集团全部停产。2017年，环保政策下河北山东等地主要维生素C厂家再次进行了减产和停产，维生素C价格迅速被推高。

据招商证券研报，维生素C的报价在2016年11月为30元/kg，2017年4月的已经达到了70元/kg，而2017年11月的价格则是73元/kg。受益于此，东北制药2016年实现净利润0.26亿元扭亏为盈，2017年实现净利润0.92亿元。2018年一季度东北制药的公告仍然显示，公司业绩增长较大主要原因为主导产品维生素C价格上涨，产品毛利率提高。

一位医药行业分析师对《每日经济新闻》表示，东北制药此前充分享受了河北山东等地药企环保减产的“红利”，但近期维生素C价格已经开始有所回落，加之今年即将到来的冬季环保政策可能不会比去年更严格，如果行业产能提升，价格将出现波动。

方大系重金入主启动经营变革

2016年，东北制药提出“三年倍增”计划，公司计划用三年时间，实现重点产品、重点业务、重点区域盈利水平三年倍增。围绕此方针，2017年东北制药分别以687万元和1300万元收购了沿江医药和辽西药业各60%的股权，还曾计划以1.2亿元收购南京瑞尔医药100%股权但随后放弃。

但上述变革，在今年方大系火速入主东北制药参与混改面前，可谓都是小打小闹。

今年2月6日，辽宁方大通过集中竞价交易系统，第一次开始买入东北制药共计6.86万股股份；4月25日，辽宁方大参与了东北制药定增，出资6.73亿元认购了后者7509.99万股股份，持股比例升至13.20%；随后的5月至8月，辽宁方大再次以集中竞价方式增持东北制药2849.62万股、1607.844万股、1380.87万股和1467.06万股。而东北制药2018年半年报显示，截至报告期末辽宁方大持有东北制药股份比例为23.44%，已经是公司第一大股东。

《每日经济新闻》记者梳理发现，辽宁方大在从今年2月到6月的四个月间，共动用资金约12亿元，成为东北制药第一大股东。而在东北制药董事会监事会于7月18日完成提前换届后，辽宁方大控股股东方威成为东北制药实控人，原东北制药董事长魏海军由辽宁方大提名继续连任。此次董事会换届完成后，辽宁方大通过实际支配上市公司股份表决权决定了公司董事会半数以上成员选任。

对于此次方大系入主东北制药跨界进入医药行业，外界也有颇多质疑。对此，北京鼎臣医药资讯创始人史立臣对《每日经济新闻》记者表示，民营资本参与国企混改有利于提升原有国企的运行效率以及竞争力，辽宁方大此次入主东北制药也获得了当地政府的支持，能够提升东北制药的活力，“但具体能提升多少活力，还很难（讲）”。

同时史立臣认为，虽然辽宁方大此前没有医药行业经营的经验，但要想彻底改变东北制药的经营治理结构，提升企业竞争力，不能仅仅依靠东北制药原有的班子。

东北制药称，下半年重点工作包括，进一步完善董事会治理结构和治理体系，提升公司市场化经营决策能力和水平，全面确立充分混合所有制下的市场化经营激励机制。

而在新东家入住后，东北制药也开始与辽宁方大进行互动。据《中国冶金报》报道，8月13日，东北制药一行17人就项目工程管理等工作到方大特钢考察交流，“要将特钢的优秀管理经验和先进工作方法深入学习和借鉴，以更好地提升东北制药工程管理工作。”