券商中国 2018-08-02 20:59:20
比网上打新更厉害的是网下打新，但比所有打新更厉害的是券商捡新股。
总有人弃购新股，总有券商包销新股，2016年以来，这类“捡漏”式的新股包销收益积少成多，已经高达24.58亿元。
在本轮新股发行制度中，主承销需要对认购失败的新股进行“余额包销”，这就导致众多无人认领新股直接进入券商口袋，较大程度上增强了券商做IPO项目的收益规模。
据券商中国记者统计，2016年以来，两市共有731股出现承销商包销余股，承销商认购余股合计达9813.07万股，认购资金合计11.2亿元，如券商执行“开板即卖出”策略，估算包销盈利达到24.58亿元。
相较之下，主承销商的承销及保荐费用合计275.05亿元，这意味着，仅凭新股的“捡漏”收益，券商做这些IPO项目的收益就增加了8.93%。
作为上市公司主承销商，券商一方面要提醒投资者打中新股要缴款；另一方面，也要对遭遇弃购的余股进行包销，但在目前的发行估值水平下，打新相当抽奖，包销等同捡钱。
于是乎，越多人忘记缴款，承销商的获利越大。不要小看这笔收益，一旦积少成多，收益规模动辄上亿元。
事实上，几乎所有新股都有人忘记缴款。据券商中国记者统计，按招股日起算，2016年以来，累计有740只新股进行招股，其中有733只新股出现余股包销，占比超过99%。
一家中小券商的保代表示，现在各家券商营业部都会对新股中签进行提醒，大部分人都不会放弃新股收益，就目前情况看，绝大多数个人投资者是“知道中了新股，但忘记了账户现金不足”。
包销新股能多赚钱？为方便计算，我们先剔除未上市新股、未开板新股。
据券商中国记者统计，2016年以来，累计有731只新股出现余股包销，被主承销商认购的余股合计达到9813.07万股，认购资金合计11.2亿元。在现有市场环境下，这些新股都被认定上市后必定涨停，区别只是几个板而已。
这也就意味着，2016年以来，券商每承销一只新股，平均可以“捡”到新股13.42万股，投入认购资金153.16万元。
假设全体券商都执行“开板即卖出”，以开板日的收盘价计算，2016年以来的包销余股可让券商们合计获利24.58亿元（注：少数新股的配售股存在限售期）
这意味着，每承销一只新股，主承销商就可以获得336.18万元的打新收益。
不过，由于每只个股的发行规模不同，承销商能够捡漏的新股收益也有较大差异，最少包销一万多股、收益几十万元；多则包销数百万股、收益几千万元，包销规模大体上与新股发行体量成正比。
据统计，在纳入统计的731只新股中，有231股的包销股数超10万股，有48股的包销股数超30万股，有29股的包销股数超50万股，有12股的包销股数认购超100万股，其中华能水电、工业富联和江苏银行的包销股数最高，承销商认购余股均超300万股。
有多少新股被弃购，就有多少新股被承销商捡漏，券商包销收益除了取决于二级市场，也很大程度取决于投资者的“忘性”。
2016年以来的最大弃购股数纪录由华能水电创造。
2017年11月，超级大盘股华能水电以2.17元发行18亿新股，网下最终发行1.8亿股，网上最终发行16.2亿股，结果网上网下合计有449.75万新股遭弃购，弃购金额达到975.96万元。
华能水电的弃购数份全部由联席主承销商包销，也即是由中信证券、长城证券和国泰君安证券包销，包销比例为0.25%。
华能水电上市后，曾连续出现4个一字涨停板，假设以开板日收盘价卖出，华能水电的主承销商的获利幅度可达110.60%，获利规模达到1079.4万元。相较之下，华能水电的承销及保荐费为1.04亿元，新股的认购收益已经相当于承销及保荐费的10.40%。
不过，如果要论盈利能力，华能水电还排不上前列。
据统计，如以开板日收盘价卖出，有30只新股的包销收益超1000万元，有7股的包销收益超2000万元，中国电影、工业富联和药明康德位居前三，承销商的包销收益均超3000万元。
2016年7月，中国电影发行新股4.67亿股，结果有152.64万股遭投资者弃购，弃购资金达1361.53万元，这部分弃购股份全部由中信建投负责包销，包销比例为0.33%。
中国电影上市后，共计获得12个连续涨停板，截至首个开板日收盘价，中信建投的包销收益达到335.31%，获利规模合计达到4565.39万元。
相较之下，中国电影的承销及保荐费仅为6248.46万元，这意味着，凭借着余股包销的低风险收益，中信建投在对中国电影的IPO项目又增收了73.06%。
同样让券商获利不小，2018年上市的工业富联共有333.31万股新股遭弃购，弃购金额达到4589.64万元，弃购股份由中金公司包销，如在开板日以收盘价卖出，估算中金公司共计获利3983.02万元。
此外，药明康德、中国核建和玲珑轮胎的包销收益也较高，分别被承销商包销32.84万股、152.23万股和76.08万股，认购资金分别达到709.41万元、528.25万元和987.56万元，如在第一个开板日卖出，估算包销收益达到3243.89万元、2974.65万元和2214.79万元。
据券商中国记者统计，2016年以来包销收益过1000万元的券商有55家，包销收益超3000万元的券商有20家，包销新股收益超1亿元的有中信建投证券、中金公司、中信证券、广发证券和安信证券等5家券商。
（注：受限于包销数据，联合承销视为一家公司，另外计算）
据统计，仅以上述731只新股数据来看，2016年以来，中信建投证券作为主承销商的的包销新股收益达到2.34亿元，位居券商行业第一名，同期获得的承销及保荐费达到16.89亿元，这意味着，包销收益已经达到承销保荐费的13.87%。
为中信建投带来最多包销收益的3只新股，包括中国电影、中国核建和小康股份，分别让中信建投包销了152.64万股、152.23万股和49.91万股，估算包销收益达到4565.39万元、2974.65万元和1830.75万元，同时，中信建投证券对贵阳银行的包销收益也超千万，达到1316.54万元。
中金公司的包销收益位居行业第二名，2016年以来的包销新股收益达到1.95亿元，约占同期承销保荐费的11.59%。
其中，工业富联、汇顶科技和新华网为中金公司带来最多包销收益，分别让中金公司报销了333.31万股、15.91万股和17.41万股，估算包销收益分别达到3983.02万元、2138.90万元和1696.76万元。
此外，中信证券、广发证券和安信证券的新股包销收益也超1亿元，分别达到1.82亿元、1.41亿元和1.16亿元，约占同期承销保荐费的8.20%、7.11%和8.83%。
新股包销收益颇丰，但这样的收益应该算哪个部门的业绩？
一位中小券商的保代表示，券商对包销的新股不会持有很久，会较快择机卖出，具体操作操作与一般投资者无大差异，“投行部给自营部门的指令，一般都是新股开板后第一天就抛出，不会在手里停留很久。”
不过，这样一个过程却涉及投行部、自营部和资金部三个部门，其中投行部负责IPO项目、是包销新股的来源部门，自营部门负责对新股进行操作、兑现新股收益，资金部门则提供包销新股的资金，三个部门对于新股包销都有所贡献。
对于收益应该归于哪个部门，一位大型券商的保代表示，“每家券商的情况都不同，大家存在讨论空间，分成比例也不一样，就看大家怎么协商了。”
有券商人士表示，包销收益理应主要归于投行部。
一位南方的中小券商保代表示，对于新股包销收益，“大头肯定是给投行，没有投行弄来IPO项目，哪有新股可以包销？不过，肯定会分给自营部，资金部门也会有一些，毕竟大家都参与了这个过程。”
一位大型券商的投行部负责人也表示，“新股包销收益肯定还是以投行部为主。”
与之不同的是，一位北方的大型券商保代告诉记者，各家的处理方式不同，“有券商是都给自营，大多是大家协商分成，不过业绩大头应该给自营部门，投行部的收益主要是靠承销。”
券商中国（ID：quanshangcn）记者 曾炎鑫
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