股指期货交易或恢复常态 量化对冲基金将率先受益

每经记者 聂虹    每经编辑 肖芮冬    

据券商中国报道，其从知情人士处获悉，监管部门领导今日上午透露，股指期货交易即将恢复常态化，各家期货公司可以进行相关准备工作。不过，该知情人士称，监管部门并未提及明确时间表。

记者注意到，‘股指期货交易即将恢复常态’有个前提——需要等待合适的时机和成熟的条件。那么，如果股指期货交易恢复常态会对量化对冲基金造成什么样的影响呢？

有公募基金业内人士表示，要视“松绑”的程度来定，但总体对量化对冲基金来说是个利好消息。

量化对冲基金业绩或将改善

量化对冲基金是一种较为特殊的混合型基金，主要采用追求绝对收益的市场中性策略，与股票市场表现的相关性较低。这类基金采用的量化对冲策略是由“量化”和“对冲”两部分构成。所谓“对冲”，即运用股指期货等衍生工具对冲市场系统风险。

针对股指期货交易即将恢复常态化的消息，有业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，他也是中午看报道才知道的，如果消息属实对量化对冲类产品会是一个利好消息。

一位业内人士告诉记者，此前股指期货市场有交易性限制时，整个市场的定价不是非常有效的一种流动性定价的情况。执行量化对冲策略的过程中，虽然能做对冲，但由于过去几年股指期货的价格合理性欠佳，致使基差（期货价格和现货价格的差）不合理，实施对冲的成本较高。

据了解，量化对冲基金通过量化对冲投资策略实现绝对收益，量化对冲的构建一部分是股票构建，这本身是一个指数增强策略。比如采取的是沪深300的增强策略，其收益就是一个沪深300的β（投资组合承担市场系统风险而获得的收益）加上这个体系能够实现的α（投资组合超越市场基准的收益），通过对冲做了一个减法，将其中的β减掉。所以，最终组合收益就由α和基差两部分构成。

该业内人士表示，如果基差为正，还能从基差中获利。但目前由于交易限制，现在基本上还是贴水的状态，所以运作的时候还是要承担对冲成本，在α无法覆盖这样的成本时，量化对冲基金就出现了收益为负的状况。

“现在股指期货交易放开限制，流动性会得到一定改善，进而逐渐传递到定价上。”该业内人士表示，“这里面最关键的环节还是在定价上。股指期货交易恢复常态以后，量化对冲基金可能会有一定改善。”

也有基金业内人士表示，股指期货交易即将恢复常态，但这只是一个消息，需要更多更具体的信息才能判断对行业的影响及程度。

六成量化对冲基金年内上涨

2015年中的股市异常波动时期，股指期货交易受限。

2015年9月2日晚间，中金所宣布，自9月7日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之23，上调了20倍。同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。

在这样的限制下，股指期货市场流动性骤然下降。虽然去年以来中金所对股指期货临时性交易限制措施进行了两次“松绑”，但从市场反应来看，股指期货市场仍不能满足机构投资者和个人投资者的需要。

Wind数据显示，2013年成立第一只量化对冲基金以来，目前市场上的量化对冲基金不超过25只（A、C份额分开计算）。其中，20只为2014年、2015年成立。一定程度上，受股指期货交易限制的影响，2016年以后，量化对冲基金仅成立4只。

就基金业绩来看，截至7月22日，今年以来，25只基金中有15只收益为正，业绩最高的海富通阿尔法对冲年内净值增长8.3%。从最近两年回报来看，近六成基金上涨，表现最佳的一只基金收益达到19.77%。