宝宝树在港递交招股书：连续两年亏损超9亿 收入主要靠广告和电商

每经记者 王星平    每经编辑 魏文艺    

距离宣布获得阿里巴巴投资还不到一个月时间，母婴社区平台宝宝树就将上市提上了日程。

6月28日晚间，宝宝树向港交所递交招股说明书。据招股书显示，宝宝树第一大股东为创始人王怀南家族，持股26.09%；第二大股东为复星，持股24.84%；第三大股东为好未来教育集团，持股10.18%；而不久前与宝宝树达成战略合作的阿里巴巴占股9.9%。利润方面，2017年宝宝树亏损9.11亿元人民币，广告和电商成主要收入来源。

值得注意的是，与近日多家互联网科技巨头一样，此次宝宝树上市也选择在港上市。有业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，企业上市一般都会有时间表，但近期不少企业扎堆港股上市，很大程度上是港交所的改革让这些企业的上市计划提前。宝宝树此时选择在港上市，或许也与港交所的改革有关。

连续两年超9亿元亏损

11年时间，让宝宝树已经成长为母婴零售领域的头部玩家。从母婴社区、互联网工具演化至电商平台，再到目前中国最大的母婴类社区平台，这11年来宝宝树对自己的定位显然一直都在转变。今年6月，宝宝树接连宣布与阿里巴巴、在线少儿英语教育品牌VIPKID达成战略合作，估值约150亿美元。

尽管定位一直在变，但营收来源变化不大。招股书显示，宝宝树在过去三年主要的变现手段分为两部分：其一是数据驱动的广告模式。2015至2017年间，宝宝树的广告收入分别为1.673亿元、2.679亿元、3.724亿元，复合年增长率为49.2%；其二是电商业务。2015至2017年间，宝宝树的电商收入分别为3270万元、2.402亿元、3.326亿元，复合年增长率218.9%。

此外，宝宝树表示，自2016年起平台提供由签约专家编写的健康话题优质内容在两年间分别获得了170万元、2470万元的内容收入，知识付费也将成为集团未来的收入来源。

然而，宝宝树连续两年超9亿元的亏损值得注目。

招股书显示，宝宝树2015年至2017年营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元；三年的毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分别亏损2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元；2015年经调整年内亏损1.72亿元，2016年为0.44亿元，2017年为1.38亿元。

对此，有分析人士认为，这主要与宝宝树上市前发行了可转换可赎回优先股有关。在香港上市的IFRS准则下，可转换可赎回优先股的公允价值被视为公司的“金融负债”。

在会计计量上，国际财务报告准则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损，这也是很多公司账面出现由可转换优先股造成巨额亏损的原因。小米、美团点评也有类似问题。

中环资产董事总经理杨延德在接受《每日经济新闻》记者采访时也认同该观点。他表示，“其实有些企业的部分亏损是会计方面的损失，所以看企业最重要的还是需要看营运数据，例如收入增减、用户增长数、用户活跃度等等。”

是业务需要还是顺势而为？

事实上，早在去年就有外媒报道称，据知情人士透露宝宝树在复星集团的支持下，计划于2018年上半年IPO，筹资规模将达3亿美元。而当时王怀南对此消息的回应是宝宝树“继续努力，都是小事”。

如今，传言成真，宝宝树已经选择站在上市的跑道上。有业内人士认为，此时上市是宝宝树寻求业务变现的一种稳定方式。

事实上，在王怀南的处事原则中，“顺势而为”是重要信条。王怀南曾说，“在巨变中唯一的原则就是顺势而为，顺变而为。”赶在互联网科技企业扎堆、交易所主动变革的当口上市，宝宝树的上市时间是否也在王怀南“顺势而为”的信条考虑之内？

今年4月30日起，港交所上市新规允许同股不同权的公司在港申请上市。这对于很多企业来说，此时上市可谓享有天时地利。随后，独角兽们纷纷出动。6月初小米打完前阵后，美团点评、齐家网、宝宝树等企业相继在港递交招股书。

杨延德认为，近期这波互联网独角兽上市潮在一定程度上与港交所的改革有关。大家都希望能在利好政策启动初期就能完成上市，以免之后发生意外情况。

基岩资本副总裁杜坤此前在接受媒体采访时表示，“2017年，港股交易量只有美股全年交易额的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的资金量相对小，就好比水池的空间容纳有限，上市独角兽越来越多的话，越到后面融到的资金就越有限。所以，赶在窗口期第一批上市的公司估值也会比后面好。"

上述业内人士也认为，抢夺时间线是企业扎堆上市的一大原因。但杨延德认为，企业上市与交易所资金量没有特别直接的关系，主要看企业是否有盈利能力，如果有盈利能力，市场都会接纳。

同时，杨延德表示，很多企业选择此时上市，也可能是出于现在正值半年盘点时期。半年后上市，企业就要更新财务数据。

但值得一提的是，近段时间资本市场并非十分明朗。两周前恒生指数就已跌破30000点。截至本周收盘时，恒生指数为28955.11。