食品饮料防御性凸显 龙头股享受“确定性”溢价

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昨日，上证指数冲高回落，但食品饮料板块却逆市呈强，弱势中再现“避风港”效应，板块内古井贡酒、量子生物、来伊份、涪陵榨菜等个股涨幅显著。而6月以来至今，据WIND数据显示，顺鑫农业累计涨幅最大，为16.61%，三元股份紧随其后达到13.01%，另外，迎驾贡酒、伊力特等累计涨幅也较为显著。

对此，分析指出，食品饮料行业一季报数据基本决定了全年增长中枢，行业仍将维持一定景气度。因此在经历5月中下旬震荡整理后，近期随着市场波动幅度加强，该板块再度受到场内资金青睐。

有望维持高景气度

据券商研报显示，今年一季度白酒板块营业总收入同比增长28.2%，增速同比提高8.88个百分点；归母净利润同比增长37.83%，增速同比提高15.1个百分点。白酒上市公司业绩均获得不同程度的增长，其中约4成公司净利润同比增速超过50%，近3成公司净利润同比增速在30%-50%，约7成公司净利润增速同比有所提高。

调味品板块营业总收入同比增长14.58%，增速同比降低2.95个百分点；归母净利润同比增长29.41%，增速同比提高4.89个百分点。业绩保持快增主要得益于提价、产品结构升级及销量上升。

乳制品板块营业总收入同比增长17.47%，增速同比提高13.35个百分点；归母净利润同比增长16.31%，增速同比提高1.42个百分点。目前我国乳品行业CR2接近60%，未来随着销售品类的拓展、产品结构升级和渠道下沉，龙头的集中度有望进一步上升。

肉制品板块营业总收入同比增长3.42%，增速同比提高2.57个百分点；归母净利润同比增长20.24%，增速同比提高33.7个百分点。

对此，广发证券分析师表示，在居民人均收入稳定增长，以及城镇化和棚改等因素推动下，三四线城市消费崛起迅速。因此这些行业下半年有望继续维持较高景气度。

白酒板块成长无忧

近期市场波动加剧，以食品饮料为主的大消费品种再度受到市场关注，背后投资逻辑来自业绩增长的确定性。

“食品饮料成长的逻辑清晰，确定性高。而龙头企业又是食品饮料行业中确定性最高的群体。”中银国际分析师汤玮亮表示，2018年5月食品饮料零售额增速不快主要受端午节延后、高基数影响，无需担忧，行业稳健增长的势头并未改变。从基尼系数变化情况可以看出，高收入人群占比快速提升，推动2016-2017年以茅台为代表的高端酒需求爆发，预计2018-2019年高端品将继续快速增长。低线乡镇、农村居民收入正处于消费升级拐点期，推动代表健康趋势的大众品快速升级。

平安证券行业分析师表示，白酒成长无忧，大众品个股为美。白酒绝对龙头持续成长，省级龙头享红利期。中国白酒销量宽口细长颈大肚瓶分布决定高增长大趋势应可持续。高端茅台靠收渠道利差、涨价、消费升级抢量，足可支撑未来量、价持续齐升，空间均可看翻倍且确定性高。高端以下洋河依靠江苏根据地、庞大销售网络、巨大消费人群、品牌高认知度、领先战略战术能力继续分享次高端红利+持续消费升级的成长机会。省级龙头正分享行业红利，但分化较明显，应优选有系统性优势企业。大众品经历2017年强复苏后，当前开始分化，可给予绝对龙头持续成长的“确定性”以及好赛道下单寡头一定溢价。