人民币兑美元收盘价跌破6.5关口 近期贬值属短期因素扰动

每经记者 张寿林    每经编辑 毕陆名    

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6月25日，人民币兑美元中间价报6.4893，上一次与这接近持平的交易日是1月12日。近半年间，中间价最高时4月17日报6.2771。也就是说，从4月17日到6月25日两个月时间内，人民币兑美元中间价波动超过2000点，并且呈整体下跌态势。

6月22日人民币兑美元即期收盘价报6.4964，接近6.5心理关口，6月25日盘中报价始终维持在6.50上方，收盘价6.5240。首先需要观察的是，人民币真的会持续贬值吗？

我国经济基本面持续向好

影响人民币兑美元汇率的因素首先就是中国经济与美国经济发展的对比。从美联储今年以来数次加息可以看出，美国经济发展持续向好。

再回过头来看中国经济发展，据国家统计局数据，1~5月份，民间投资增长8.1%，增速比去年同期高1.3个百分点；民间投资占全部投资的比重为59.3%，比去年同期提高1.1个百分点；对投资增长的贡献率达78%。民间投资中，第一产业投资增长17.4%；第二产业投资增长5%，其中制造业投资增长6.1%，增速比1~4月份提高0.1个百分点；第三产业投资增长10.1%。今年以来各月民间投资增速均高于全部投资，1~2月份、一季度、1~4月份、1~5月份民间投资增速分别比全部投资高0.2、1.4、1.4和2个百分点。

此外中国经济转型升级效果愈加显现，已进入消费结构加快升级的新阶段，不断升级的消费需求有力地拉动了服务业增长。中国经济持续增长从根本上为人民币汇率提供坚实的支撑。

再看利率变动对汇率的影响，利率下调短期内可促使本币相对贬值。从人民币来看，国内货币政策依然保持稳健中性，更何况未在利率层面有实质性松动，货币政策相对较大的变动就是近期宣布降准。仅从降准来看，如果说这对人民币贬值形成支撑，也只是短期效应。

再从国际收支来看，2018年4月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入13396亿元人民币，支出13064亿元人民币，顺差332亿元人民币，这也对外汇储备形成了正向贡献。

业内人士指出，从目前的各项影响人民币兑美元汇率变动的因素来看，人民币兑美元并无长期贬值的基础。

但人民币兑美元中间价近期确实出现事实上的贬值，从更长的历史变动来看，这只是在美联储加息、中美贸易争端等一系列因素作用下对人民币形成的短期扰动，如此来看，也就没有必要对短期的波动担心了。

5月末外储仍超3万亿美元

退一步看，假设人民币贬值还将持续一段时间。从人民币兑美元汇率中间价的形成方式来看，交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价。外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价。但市场情绪容易出现顺周期波动，呈现羊群效应。在贬值市场预期下，中间价单边贬值倾向于愈演愈烈。

对此，2017年5月末，外汇市场自律机制工作组在模型中引入逆周期因子，并根据宏观经济等基本面变化动态调整。

加入逆周期因子后观察人民币兑美元变化，从2017年5月31日的6.8633开始就开始整体持续升值，到2017年底该中间价已为6.5342，半年内升值3000多点。

但2018年1月份以来，逆周期调节因子回归中性。也就是说，至少从目前来看，逆周期因子并未发挥作用。正因如此，近期人民币兑美元贬值的顺周期性又有所显现。因此，在逆周期因子假若进一步作出调整后，目前的贬值趋势或将得以扭转。这从2017年下半年的变动可以预见。因此人民币持续贬值在现有的观察下经不起推敲。

从外汇储备来看，5月末央行口径外汇储备31106.23亿美元，加上黄金、基金组织储备头寸、特别提款权等，官方储备资产合计32032.32亿美元，依然在3万亿美元之上。因此，在此情形下，不少专家指出，汇率不至于形成危机，应当对人民币市场化波动保持足够的平常心。