金鹰基金林龙军：风险控制是实现绝对收益的核心

当市场处于弱势时，投资者总希望能够寻找确定性机会，追求绝对收益，而在近几年的资本市场中，这一理念获得越来越多机构投资者的认可。

“绝对收益并不是一个新鲜的词汇，在业内也已经有了比较好的实践，比如此前的保本基金，还有国外比较成熟的目标日期策略和目标风险策略。我认为从投资目标上，绝对收益可以看做相对收益的一个补集，是相对收益的补充；从投资方法上，绝对收益又是相对收益的子集，包含在相对收益里面。”这是林龙军在经历资本市场多年打磨后，对绝对收益的一些感悟。

放弃看似机会的机会

林龙军对绝对收益的理解，最早要回溯到在兴全基金做产品和专题研究的时候。“当时研究了大量国外的基金产品、资管公司运作模式，这段经历很重要，有助于刚入行的新人形成正确的投资理念。”

其中让他印象最深刻的是对道奇·考克斯（Dodge&Cox）这家基金公司的研究。这家基金公司最让人津津乐道的是成立80多年来，发行的基金数量屈指可数，管理的资产规模却高达千亿美元，公司的合伙人文化和着眼于长线的投资理念，共同形成了强大的号召力。

“对绝对收益最初的感悟就来自这里，后面固定收益投资的经历，进一步加深了这方面的认知。”林龙军说。

他认为，绝对收益意味着相比追求更高的超额收益，追求合理的收益更重要，这就要求在投资中更加注重安全边际和风险控制。从实现路径上，将大类资产配置作为投资框架的核心，同时注重策略的可复制性。

细分到资产层面，林龙军认为，权益类投资上会以价值为导向，看重商业模式和行业景气，要求上市公司有长期的盈利记录和足够多的有形资产做支撑。而债券资产具有天然的绝对收益属性，在这个领域会更加注重信用债、转债类资产，其中转债不仅有天然的债底保护，尤其未来几年将迎来供需两旺，是绝对收益的重要投资阵地。

事实上，绝对收益理念在行业内已经得到了比较好的实践，比如曾在震荡市风靡一时的保本基金，其常用的CPPI、OBPI、TIPP策略。“这和我理解的绝对收益实现方法和理念上是比较相近的，而且像国外比较成熟的目标日期策略和目标风险策略，在投资方法上都比较接近，从结果来看投资的效果也都不错。”林龙军补充道。

那么绝对收益要达到一个什么样的目标？林龙军认为，首先是不亏钱，其次是要战胜无风险收益，再者是战胜市场，甚至战胜同行，而绝对收益投资更注重前两个目标。“要实现前两个目标，最关键的就是控制风险的能力，一方面要大量做减法，学会放弃看似机会的机会，另一方面要避免重大错误，管住风险敞口上限。”

除了风险控制能力，林龙军一直强调投资中的心态也很重要。“长期来看，其实没有谁比谁更聪明，但良好的心态、一套切实可行的投资决策系统，再加上风险控制系统，长期来看，会让一部分人在投资这条路上跑出来。”

做资本市场的手艺人

刚刚加盟金鹰基金的林龙军，俨然已是一名穿越牛熊的投资老将。从入行时的产品研究，到后来的信用研究、行业研究，再到最后踏上这条时刻与人性对话的投资之路，林龙军感慨“入行11年，也恰好经历了基金行业变化最快的11年”。

2013年的债市，经历了一场前所未有的大变局，先是席卷银行间债市的稽查风暴，后有“钱荒”不期而至，债券市场遭遇了猛烈的冲击。而紧随其后两年波澜壮阔的债券大牛市，又让债券投资者陷入新一轮狂欢。

“这期间最让我铭心刻骨的还是每一次市场比较困难的时候，比如2013、2016，包括刚刚过去的2017年。市场提供了历史大底，我们抓住了很多机会，同时也犯了一些错误，客户和我们都承受着巨大的压力。但正是经历了市场的牛熊更迭，让我得以不断反思，尤其在对投资的理解、绝对收益的实现方法上，思考良多。”林龙军说。

作为一名投资组合的管理者，林龙军给自己的定位是“手艺人”。“客户把钱交给我们管理，公司给你管理账户的权限，这都是极大的信任，面对这些信任，投资组合的管理者都应该毫无保留的用业绩来给予回报。我们归根结底是手艺人，那就心无旁骛的让自己的手艺更加精湛。”

加盟金鹰基金后，林龙军将负责绝对收益投资团队的搭建。“绝对收益既考验每个人的单兵作战能力，也需要团队作战，比如有人擅长做转债，有人擅长挖掘信用债机会，有人擅长策略选股，最终呈现整体进攻或者整体防御的效果，当然，风险控制始终是我们关注的核心。”林龙军表示。

林龙军 经济学硕士 金鹰基金绝对收益投资部总经理

11年证券从业经历，历任兴全基金产品经理、研究员、基金经理助理、投资经理兼固收投委会委员，2018年4月加入金鹰基金。