太平洋回复上交所11问：去年业绩大幅波动都是中小创惹的祸

每经记者 王砚丹    每经编辑 何剑岭    

图片源自：视觉中国

4月4日，上交所给太平洋发去了一份关于年报的问询函，就公司年报中六大方面提出了多达11个问题，引起了市场和行业的关注。4月12日晚间，太平洋的答复按时披露。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，这份多达14页的回复中，太平洋不但披露了去年的股票投资思路和年末持仓，还包括关于劣后级资管产品问题、股票质押式回购、大股东质押公司股份等情况，可谓对公司年报的详细补充。

股票投资：偏向中小成长导致亏损

我们先来看看太平洋的自营情况：

“由于在权益类证券投资中，报告期内公司出现较大亏损，取得投资收益为-9688.76万元，与上年相比减少8734.40万元，成为拖累公司业绩的重要原因之一”。但在年报中，太平洋并未对此进行更详细的说明。

对于上交所有关公司权益类投资的疑问，太平洋是这样回答的：

“公司年初重点布局了光通信成长股、军工成长股和海南板块股等个股，但受市场行情风格分化影响，部分重仓股不在全年市场主流热点中，上半年一度遭受较大投资亏损；下半年公司调仓加配了部分国企改革股和白马蓝筹股，经过不断调整持仓结构和择时滚动操作，实现了较大减亏，但截至2017年末依然录得一定数量的亏损。由于公司自营投资风格偏向于中小盘成长股，与2017年持续全年的市场主流热点蓝筹白马股偏离较大，所以业绩出现较大幅度波动。”

而公司截至去年年底的前五大持仓情况如下：

火山君（微信公众号：huoshan5188）查了查K线图：中储股份去年年底收于每股11元，前复权后年涨幅为21.68%；泰豪科技收于10.7元，前复权后年涨幅为-42.47%；海南瑞泽收于11.36元，年涨幅为13.83%；美尔雅收于12.63元，年涨幅为-33.25%；红宝丽收于6.09元，年涨幅为-28.27%。

也就是说，这五只个股去年总体表现有好有坏。不过，我们也并不知道太平洋的具体买卖时间和买卖点位；但是总体来看，在去年市场之中，除了中国平安、贵州茅台等这类总体单边上扬的蓝筹股之外，对其他个股进行买卖选择是相对困难的。若是时点不当，就算是概念不错、业绩不错的个股，股价也可能会出现大幅回撤。

另外，关于公司自营业务人员仅9人，比上年同期减少2人，该数值大幅低于行业平均的自营部门的人数规模。太平洋是这样回答的：

“公司2017年年报中披露的自营业务人员9名仅为证券投资总部人员；此外，公司固定收益总部的非权益类证券投资业务人员为23人。公司加大对固定收益类产品投资力度主要原因为：其一，债券类资产流动性较高、风险资本占用较低，增加对债券类资产的资本金投入、同时合理提高规模，符合公司资产配置需求，同时能够有效提升公司资金使用效率。其二，非权益类证券投资业务价格波动性远低于权益类证券，做大非权益类证券投资规模有利于平滑公司整体的业绩波动。：

投资债券结构化资管产品总规模84亿元

此外，上交所还注意到，太平洋其他营业外收入和支出为-1554万元，主要由于公司投资了劣后级的资管产品，因而公司披露，其需先行承担资管产品的亏损并计提预计负债1817万元。上交所因此要求公司补充说明。

对此，太平洋表示，公司投资债券结构化资管产品劣后级份额合计12亿元，总规模84亿元，占结构化总资管产品比例为14.29%。因债券配置的时点不同以及债券市场出现调整，截至2017年末，产品所配置的部分个券估值出现一定程度下调，导致部分产品的劣后级部分出现浮亏。基于谨慎会计处理原则，公司根据资产负债表日资管产品的净值以及应支付给优先级的利息，公司预计将承担偿付金额为1817.96万元，已全部按预计负债确认当期损失。

但是太平洋同时也说明，随着债券市值的回调或到期兑付，资管产品净值的增加，公司也将会冲回相应的损失。

而关于资管业务，上交所还注意到，太平洋由于资产管理业务形成了对上海东方国贸投资管理有限公司8237万元的其他应收款，期限为2-3年，占其他应收款总金额的53.8%。同时公司披露，被执行人名下财产已被有关法院另案查封，暂无财产可供执行，在计提理由中，公司表示款项收回存在不确定性，计提比例仅为20%。上交所要求公司说明此事合理性。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，对于上述款项，太平洋是这样说明的：

“公司虽然仅按账面应收款项8237.37万元的20%计提了1647.47万元的坏账准备，但如果按照法院判决上海东方国贸投资管理有限公司（简称“东方国贸”）应向公司偿还全部债务1.44亿元来计算，减值已超过50%（账面净值6589.90万元）。

其次，东方国贸项目成立之初，以其自有不动产设定抵押担保，并办理了抵押权登记手续，抵押面积共计9254.37平方米。根据最新司法拍卖结果显示，该地块单价为10000元/平方米。公司享有抵押权的房屋距离上海虹桥机场不足5公里，属于上海大虹桥板块，为上海近期重点发展的区域，其房价减值的概率较小。公司于2017年初开始先后与几家有意向的机构讨论债权转让的方案，并于2017年底取得一定进展，无须增加坏账准备的计提比例，所以仍按原计提比率计提坏账准备。”

此外，太平洋还披露了此事的背景：2014年初，公司管理的集合资产管理计划合计认购方正东亚信托有限责任公司所设立的“方正东亚·东方国贸集合资金信托计划”8080万元，方正东亚信托公司向上海东方国贸投资管理有限公司发放信托贷款，信托贷款期限2年。因东方国贸资金状况恶化，无力清偿信托贷款本息，方正东亚信托公司无法在信托计划存续期届满后以现金形式向信托计划受益人分配信托利益，2016年7月，方正东亚信托公司将相关债权转让给公司，公司成为东方国贸的债权人向上海市第一中级人民法院提起诉讼。

业绩波动原因：证券投资收入波动

此外，太平洋还就上交所要求，对公司各个季度之间，业绩大幅波动做出了说明。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，从月报来看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均发生了亏损。亏损最多的是1月的1.44亿元。而10月和11月净利润也只有区区几百万元。

分季度来看，太平洋的业绩是这样的：

太平洋对此的解释是：公司2017年四个季度的业绩确实存在一定程度的波动，但从收入端和成本端来看，业绩波动的主要原因是由公司营业收入波动较大造成的：

“在收入端，造成公司营业收入波动的主要因素是证券投资业务的投资收益（含公允价值变动收益）。二季度该指标环比增长1.38亿元，归属于母公司股东的净利润增长6612万元，三季度该指标环比增长2.56亿元，归属于母公司股东的净利润增长2.39亿元，四季度该指标环比减少1.42亿元，归属于母公司股东的净利润减少1.81亿元。由此可见，公司的业绩波动，主要是公司证券投资业务收入不稳定造成的。

综上所述，公司2017年第三季度实现投资收益（含公允价值变动收益）3.04亿元，环比增长2.56亿元，环比增长534%，也是造成全年各季度业绩波动的主要原因。”

总之，对于太平洋来说，去年悲催的业绩已经是过去。由于公司业绩不佳，加上整个券商板块表现平淡，近期太平洋二级市场股价创出了四年来新低，绝对价格不足三块钱。如何将这家云南省上市券商经营出特色，给投资者带来良好回报，无疑将一直会是市场对太平洋关注的焦点。