解读|美国突袭叙利亚，刚创下4年新高的“大宗商品之王”会继续大涨吗？

每经编辑｜张弩    

作为全球最重要的商品之一，原油一直有着“大宗商品之王”的称号，其价格一般会受到供需结构、国际局势、市场流动性以及投资者风险偏好等多重因素影响。截至4 月 13 日，受包括叙利亚局势升级、沙特方面对油价目标的积极暗示等多方面事件性因素影响，布油创下 2014 年来新高，WTI原油价格维持在2014年12月3日以来的最高水平，录的自去年7月以来最大单周涨幅。截至北京时间4月13日国际期货收盘，布伦特原油价格报72.62美元/桶，WTI原油价格报67.39美元/桶。

发生了什么？

本次国际油价飙升受主要是叙利亚局势升级、沙特方面对油价目标的积极暗示等事件性因素在同一时间段的叠加影响。

4月14日北京时间9点，美国总统特朗普称，已下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击，美英法三国的联合军事行动已经在实施过程当中，准备维持当前回应直至叙利亚停止使用化学武器。

新华社称，美国已联合英国和法国对叙利亚军事设施实施精确打击。新华社记者14日凌晨在叙利亚首都大马士革听到空中传来巨大爆炸声，叙利亚国家电视台称美英法三国对叙利亚“发动了侵略”。

随后美国防部召开记者会，参联会主席邓福德将军对记者说，今晚特殊的空袭已经结束。然而，国防官员今晚在五角大楼的通报中明确表示，这是一场持续的行动，当叙利亚政权停止使用化学武器时，打击才将正式结束。

据俄罗斯卫星通讯网报道，俄罗斯杜马国防委员会第一副主席亚历山大-谢林称美国对叙利亚发起军事打击违反国际法，是对俄罗斯的“侵略”。美英法三国军事打击叙利亚是对国际准则的践踏，俄罗斯的安全受到严重威胁。美英法的行为是对主权国家赤裸裸的侵犯，俄罗斯作为一个核大国，对此不会坐视不理。

图片来源：美联社

此前，据新华社报道，本月7日，叙利亚首都大马士革东郊东古塔地区据称发生化学武器袭击，造成大量平民伤亡。叙反政府武装指责叙政府军使用了化学武器，但这一说法遭叙政府的坚决否认。

随后美国总统特朗普9日表示，美国将在未来24小时至48小时内就如何回应此事做出决定。他表示，不排除使用军事手段在内的任何选项。

4月11日，有关叙利亚局势问题进一步白热化，据海外网午间消息，美航母打击群开赴中东，欧洲发布72小时空袭预警。美国海军表示，美国将于当地时间周三（11日）派遣“杜鲁门号”航母开赴中东和欧洲。此外，欧洲航空安全组织发布预警，提醒地中海东部地区飞行员未来72小时内可能会有导弹对叙利亚实施空袭。

据央视网11日消息，安理会先后表决三份叙利亚化武问题决议草案，均未获通过。中国外交部发言人耿爽在今天（11日）的例行记者会上表示，中方对此结果表示遗憾，当务之急是尽快对疑似化武袭击事件进行全面、公正、客观调查，查明事实真相。

除了叙利亚局势对原油价格的影响以外，据彭博社10日报道，沙特暗示希望实现 80 美元的油价水平，以便支持该国政府的政策议程以及能源巨头沙特阿美的 IPO。消息过后，油价短线快速拉涨。上周早些时候，沙特王储曾表示，油价在今年将会走高，在 2019 年将会更高。

图片来源：视觉中国

叙利亚局势对油价影响有限

就叙利亚局势而言，因为中东地区是世界上原油生产最为集中的地区，其大部分产能用来出口，所以中东地区紧张对全球原油市场会产生立竿见影的影响。不过由于叙利亚作为中东产油国的“边缘国”（占全球市场1%以下），历史来看边缘国的地缘风险，事后都被证明影响都较为微弱。

根据东方证券的统计分析，几次深刻影响油价的地缘风险，都与核心国有关（1973年中东战争、1979年伊朗革命/两伊战争、1900年伊拉克入侵科威特、2003年伊拉克战争、2011年阿拉伯之春），而这几次地缘风险分别造成油价涨幅超300%、100%、30%、300%、20%。

而包括2001年阿富汗战争、2014年俄罗斯与乌克兰冲突、2014年及2017年美国空袭叙利亚油价都未出现明显上升。但东方证券也分析指出，这其中也和市场供需有关，2014、2017年均处于全球原油供大于求的时期。

于此同时，广发证券也分析指出，供需基本面和市场风险偏好大概率均对原油形成中期提振，中东地缘政治事件更有可能在短期内使得油价加速向上。当然，一旦地缘政治风险消退，油价也存在短期的回调风险。中信证券也认为，基本面不支撑当前高油价持续，叙利亚局势的恶化是美俄在叙利亚多年武装对峙的进一步升级，短期可能大幅推升油价，但预计美俄就叙利亚问题发生直接军事对峙持续时间不会太长，油价将重回供需主导的趋势。

图片来源：摄图网

油价长期走势还看供需

另一方面，广发证券还认为，特朗普政府推动财政及对外政策具有明显的目标性和“时间表”，在中期选举压力下，特朗普政策推行更倾向于与兼顾市场风险偏好。一旦进入三季度，特朗普政府的政策重心或将进一步切换至对内经济刺激方向，比如再次推动基建计划和寻求金融监管放松等。而原油作为风险资产，若市场风险偏好持续回暖，原油也将在投资者情绪层面受到提振。

市场趋势性而言，从2012年起，一季度成为全球原油消费最淡季，二季度起需求逐渐步入旺季。广发证券认为，二季度起，供需结构将对油价形成支撑。

而对油价长期走势影响较大的供求关系上来看，在供给端，OPEC及非OPEC限产（且OPEC剩余产能有限）、美国页岩油盈亏平衡成本抬升的背景下，原油供给大幅增加的风险偏低。页岩油约占美国原油总产量的一半，美国在全球的原油供给份额仅约15-16%，因此供给端难以对原油价格形成明显掣肘。

页岩油生产周期不超过2年，前期资本开支收缩影响已消失，页岩油产量早已重回回升期。但传统油田的生产周期为3-5年，美国尚有50%的原油供给来自传统油田，也即2019-2020年美国的传统油田的原油供给存在下行风险。页岩油增量部分或能抵补美国传统油田的供给短缺，但整体供给或无增量。此外，OPEC剩余原油产能极少，即便不再限产，也难以提供更多原油供给。

在需求端，广发证券认为，基于2018年全球经济增速超过3%的合理假设，年内原油需求增长2%的概率很高。进而一旦进入需求旺季，原油价格大概率受到供需结构支撑。

结合以上分析，长期而言，广发证券甚至认为2019年或有供给不足的风险。供给端没有增量释放，则2019-2020年全球原油或将呈现供给不足局面。除非全球经济出现大幅下行风险，否则油价继续攀升仍为大概率。

每日经济新闻综合新华社、海外网、央视、券商研报

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