股权质押成A股“双刃剑” 风险与“麻烦”亟待解决

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每经记者 刘明涛 每经编辑 谢欣

股权质押新规出台，使得股权质押这一A股投资的“心病”将逐步得到解决。这一“心病”不仅是由于股权质押自然存在的股价风险，而且还涉及到开展股权质押业务的券商，因质押方违约产生越来越多的法律纠纷。

《每日经济新闻》记者注意到，从2016年起，因股权质押带来的市场风险已超越限售股解禁，其不确定性往往给公司股价造成更大的潜在投资风险，这一“麻烦”亟待解决。

股权质押的股价风险凸显

自2013年股权质押业务允许证券公司承接后，这项业务出现了井喷式的发展，但这背后的风险也是引起市场越来越多的关注。

《每日经济新闻》记者根据WIND数据统计，近四年来，A股股权质押个股数量在不断递增，从2014年到2017年，A股涉及股权质押的个股数量分别为2554只、2792只、3008只及3308只。

值得注意的是，今年上半年，上市公司补充股权质押的公告数大幅增加，5月份公告数更是达到149条，达到历史高点，其中包括勤上股份等多家上市公司因股权质押风险较大，已申请停牌。

那么，一旦股权质押触及警戒线后遭受到的股价风险到底多大？以股权质押比例接近50%的多喜爱为例。

今年5月中下旬，多喜爱股价突然遭遇“10连阴”，公司股价短期暴跌49.58%，最终导致公司控股股东陈军、黄娅妮质押的部分股份触及警戒线。多喜爱于6月2日停牌，停牌后，陈军通过追加质押物，黄娅妮通过追加保证金，有效地解除了平仓风险，保证了公司控股股东实际控制权的稳定。

再如同洲电子，当年因为控股股东高位质押股权，最终因股权质押触及平仓线导致平仓，令公司实际控制人发生变更。

兴业证券在研报里分析指出，通过对股权质押历史分析，股权质押增量最多的年份在2015年市场走牛之际，股权质押规模增加。所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有的460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。

券商遇到股权质押“麻烦”

除了上市公司不断面临股权质押带来的股价风险外，开展股权质押业务的券商，也不断遇到该业务带来的“麻烦”。

《每日经济新闻》记者了解到，东海证券在2013年为练卫飞提供股票质押回购交易业务，初始交易金额为人民币2亿元，以练卫飞持有的2500万股零七股份作为质押，到期未能赎回。

2017年6月7日，常州市中级人民法院根据东海证券的申请，裁定“拍卖练卫飞持有的3750万股零七股份”（因分红配股原因，质押的2500万股零七股份现为3750万股）。8月25日，常州市中级人民法院在淘宝网发布拍卖公告。

而西南证券也在申请执行蔡开坚股票质押式回购交易纠纷案，以实现蔡开坚质押给其的3700万股中捷股份的优先受偿权。值得注意的是，在此之前，西南证券已经申请执行铜陵市三佳电子（集团）有限责任公司、上海中发电气（集团）股份有限公司、陈邓华股票质押式回购交易纠纷案。

《每日经济新闻》记者注意到，此次交易所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》里，显然也是考虑到券商开展股权质押业务时所面临的风险。

天风证券策略分析师徐彪团队指出，由于券商作为质押方，参与的资金会包括自有资金和资管计划资金，资管计划分为定向和集合，从风险偏好来看，券商自有资金会更加谨慎。所以，新规要影响也主要影响通过资管资金参与的这部分业务。实际中也存在一些给更优惠条件的，比如资金面好业绩稳定的大蓝筹，券商方面可能给出更高的质押率。再比如资金面差又迫切要资本运作的公司，有可能通过各种办法拿到更高的质押比例等等。所以新规征求意见稿对这两端的公司影响要比对中间公司的影响大。