三垒股份转型路上净利润又现下滑 新购教育资产半年尚未达1/4业绩承诺

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转型期净利继续下滑

8月22日，三垒股份发布半年报，财务数据显示2017年上半年实现营收5985.27万元，同比增长41.87%。但上半年获归属净利润874.19万元，同比降低33.23%，剔除非经常性损益因素后，同比降幅达到50.95%。

营收大幅增长的原因是新收购的资产实现并表。报告期内，三垒股份收购了北京楷德教育咨询股份有限公司（下称“楷德教育”），由于这一资产并表，三垒股份上半年营收规模等多项费用都有所上涨。

事实上，仅看三垒股份的传统业务，其营收实际上下滑幅度不小。三垒股份主营产品为塑料管道制造装备和高端机床，这两项产品上半年营收同比分别下滑24.85%和67.24%。高端机床已被边缘化，营收占比仅3.78%。而营收规模占比超七成的塑料管道制造装备毛利率也同比下降约4个百分点至31.11%。

对于业绩情况，三垒股份给出的背景信息是，“2017年度，国内下游塑料管道行业快速发展势头继续放缓，增幅略有下降”，而塑料管道成套制造装备的研发、设计、生产与销售领域竞争尤为激烈。

不过，从公司2016年年报数据来看，此次营收和净利下滑并非突发，2016年其营收规模就遭腰斩，归属净利润更是同比下降超80%。

不论是由行业不景气还是公司产品竞争力下降造成这种局面，三垒股份已经在这一下行趋势中改变了后续发展的重心。今年4月，三垒股份宣布2011年首次公开发行时的6亿募资项目终止，6年左右的时间里，这些项目合计投入已超过1亿元。

原因则在于“下游塑料管道行业快速发展势头放缓，原项目的投资建设可行性显著降低，募投项目的投资风险加大”。

教育资产年度业绩承诺半年完成不到25%

在收购楷德教育股权的公告中，三垒股份表示：“为增强上市公司的盈利能力，培育新的利润增长点，公司一直在探索业务转型升级。” 

三垒股份认为，教育市场处于一个规模扩大、需求升级的阶段。需求升级的一个体现是留学需求增长。浙商证券此前去年发布的一份报告也认为，财富成为教育行业中的留学相关产业主要驱动力，GDP的增加和留学增长率有正相关关系。

楷德教育主要是面向低龄留学市场的国际化教育咨询机构，为有赴美留学意向的学生提供专业的考试培训和申请服务，主营业务包括SAT、 SSAT、托福、 ACT培训的小班课程，客户群主要为中小学生。

今年上半年楷德教育营收1299.86万元，实现净利润376万元。而在三垒股份的业务板块中，首次纳入的教育板块营收占比超过了20%，与塑料管道制造装备和高端机床相比，53.50%的毛利率颇为可观。

然而楷德教育带给三垒股份的不单是盈利能力的增长，还有巨额商誉。三垒股份为获得楷德教育支付3亿元的对价，交易完成后，半年报显示三垒股份因这笔交易入账2.88亿元商誉。

楷德教育原股东承诺，楷德教育2017年、2018年、2019年的实际净利润分别不低于2000万元、2600万元、3200万元。不过，就楷德教育上半年的净利润来看，还未达业绩承诺25%。

业绩承诺的实现对于楷德教育的商誉减值测试来说会是一个重要因素。对于每年净利仅在千万级的三垒股份而言，以2.88亿元为基数的减值在业绩面造成的负担不言而喻。

对于楷德教育上半年盈利是否受行业周期性因素影响？截至发稿，记者多次拨打董秘办电话联系采访，皆未能接通。