跌入个位数时代！中国5月M2同比增速创历史新低

中国5月M2货币供应同比增长9.6%，创出历史最低增速，为连续第四个月放缓。

中国央行发布的5月中国金融数据还显示，5月新增人民币贷款1.1万亿元，超过预期的10000亿元，持平于前值；社会融资规模1.06万亿元，不及预期的11900亿元，大幅低于前值（13900亿元）。

M2增速持续回落

对于M2同比增速放缓，中国央行在随后发布的答记者问中表示，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映：

5月商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百分点。货币持有主体的变化对此也有所映证：5月末金融体系持有的M2仅增长0.7%，比整体M2增速低8.9个百分点；与此同时，非金融部门持有的M2增长10.5%，比整体M2增速高0.9个百分点。此外，5月份财政性存款增加5547亿元，较上年同期多增3928亿元，也暂时性地下拉M2增速约0.3个百分点。

央行表示，估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。例如，表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2。

上周，接近央行人士就曾对M2增速放缓有过警告：“‘削峰填谷’将是央行对流动性管理的方向。过去GDP两位数增长，M2也是两位数增速势头成为过去式。现在市场是时候清醒了，GDP个位数增长成为常态，未来M2增速将会平缓下行，甚至降至个位。”

此前，银行上报自查同业业务和委外投资规模的时点6月12日，被延期多达三个月，机构获得部分缓释资产的喘息机会。

路透今日报道提到， 根据中国央行的部署，央行上海分行正在对辖内部分银行的信贷需求和项目情况、以及银行资产质量和潜在风险等经营情况进行摸底调研，“目前是摸底，后面相对来说可能会有政策的微调，看看各家行到底有什么情况再决定微调着力点在哪里。”

央行旗下《金融时报》还发文称，央行将继续保持货币政策 “不紧不松” 、“稳健中性”的状态。

M1/M2剪刀差

中国央行公布的数据还显示，中国5月M1货币供应同比17.0%，预期17.6%，前值18.5%；M0货币供应同比7.3%，预期6.0%，前值6.2%。

M1/M2剪刀差为7.4%：

M1/M2增速均明显放缓，主要由股权与其他投资项大幅减少1.42万拖累。在金融去杠杆持续推进下，金融体系内部的信用派生受到抑制，打击各类套利不仅使同业负债受到影响，银行存款也因查票据套利等因素出现了滑坡，使广义货币增速出现大幅下滑。

新增信贷

5月新增人民币信贷1.11万亿，高于季节性均值与市场预期。其中，非金融企业的中长期贷款已连续4个月回落至4396亿，居民户中长期贷款为4326亿，占总新增值的比重维持在40%左右。

社融：表外融资萎缩

5月社融新增1.06万亿，主要由1.18万亿的新增人民币贷款支撑。其中，非标（委托贷款+信托贷款）新增仅1534亿，是近7个月的次低水平。

社融方面变动最大的数据为未贴现银行承兑汇票和企业债券。未贴现的银行承兑汇票减少1245亿元，同比少减3822亿元；企业债券融资净减少2462亿元，同比多减2212亿元。

企业债券融资大幅净减少，可能反映出货币市场利率对实体直接融资成本影响正逐步增强。今年以来，企业已经推迟发债计划或者取消发债明显增多。据路透不完全统计，5月中国债市共有66只短融、超短融、中期票据及企业债等取消或推迟发行，总金额661.83亿元；今年前五个月信用债累计取消金额已达到3203亿元。

值得注意的是，不论是央行金融统计数据还是路透近期对十余家不同类型机构的调研，均反映了实体信贷需求旺盛的情况，企业取消发债转向银行贷款多增亦得到受访银行人士的普遍印证。

在穆迪看来，中国核心影子银行正是由未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款这三方面构成。

以下为社融变动：

（来源：华尔街见闻）