机构：市场风格切换频繁 资金“抱团”或开始松动

每经编辑 王海慜    

每经记者 王海慜 每经编辑 何建川

本周，A股虽然只有3个交易日，不过市场风格切换较为频繁，中小创和大盘蓝筹呈现轮番表现的特征。周五午盘，在以军工、计算机、通讯等为代表的板块带动下，创业板指数在创下阶段新低后出现明显反弹。有机构认为，近期市场呈现出较为明显的不同交易风格的博弈特征，可被视作资金“抱团”有所松动的先兆。

中小创或迎反弹窗口

本周，A股虽然只有3个交易日，不过市场风格切换频繁，5月31日在减持新规的刺激下，中小创曾经历了力度偏小的反弹；6月1日，行情再度明显分化，创业板大幅走低，全天近百股跌停。相比之下，上证50指数成分股却表现强劲；6月2日，市场风向再度偏转，上一个交易日走强的上证50指数陷入调整，而创业板指数却在创出阶段新低后上演“绝地反击”，在创业板指数的拉动下，次新股和“雄安新区”板块也出现明显反弹。

对此，华创证券策略团队指出，A近期市场明显表现出趋势交易与左侧交易的博弈特征，这是底部的特征，也可以认为是近阶段对龙头蓝筹抱团松动的前兆。今日，华创证券策略团队发布观点指出，近期大宗商品价格下跌、人民币汇率升值等大类资产价格表现或将打开国内货币政策重新宽松的窗口，短端利率下行是成长股反弹的左侧信号；就短期而言，成长股进入了左侧配置区间，超跌反弹的机会将在下半年出现。

申万最新观点同样对成长股集中的中小创板块的反弹表现较为乐观。申万指出，IPO批文数量缩减（周五盘后，证监会核发的IPO批文数量降至4只），减持新规逐步修补瑕疵，对于创业板构成边际改善；目前创业板相对收益处于高性价比区域，短期创业板超跌反弹仍有延续的空间。

不过也有主流券商策略分析师今日向每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，对于中小创近期的躁动还是要谨慎，即使有反弹也不值得参与。

中信证券最新观点指出，利率短期上行空间有限，市场预期也会有一定修复，6月A股指数风险并不大。在6月的具体配置上，中信证券认为，应仍然“抓大放小”，首先要做好仓位管理，其次继续抱团，再次选择防御型配置，可增配券商和地产。

流动性存改善预期

周五创业板在盘中的“绝地反击”背后，作为反弹先锋的是以军工、计算机、通讯等为代表的板块。

华创证券指出，从历史上看，流动性及风险偏好回升推动的反弹之中，超跌板块往往是最具弹性的板块。自今年4月1日以来，军工行业最大回撤达近32%，领跌于A股全行业，同时计算机行业也有近13%的跌幅。

受军工板块大幅下跌影响，今年5月9日，军工分级基金鹏华中证国防指数分级B发布公告，确认国防B发生下折。据统计，军工B历史上一共出现过三次下折，分别为2015年7月申万菱信军工B发生下折，15年9月鹏华国防B发生下折，16年1月富国及易方达军工B发生下折。值得注意的是，在这些下折发生之后，军工指数均出现反弹，如2015年7月申万菱信军工B发生下折后，军工指数在一个月左右反弹超过50%；15年9月鹏华国防B发生下折后，军工指数一个月左右反弹超30%。

华创证券认为，导致以军工行业为代表的板块反弹的因素主要是流动性改善的预期。本周，华创证券在专题研报中指出，今年三季度美联储加息“空窗期”是风险偏好改善的重要外部条件，例如在2013年四季度到2014年一季度、2016年二季度末至三季度初这两段中美两国十年期国债收益率下行期，A股的军工、有色、通信、计算机成为领涨行业。

不过中信证券从估值的角度认为，当前中小创反弹的可参与价值并不高，并指出，虽然不少小盘股已经经历了不小的跌幅，绝对股价已创熔断以来新低，但其安全边际仍在下行，而其估值在大压缩之后至今依然不算便宜。而相比之下，绝对PB估值水平足够低，潜在下行空间有限的券商板块和住宅销售有望阶段性企稳且绝对估值已经相对较低的房地产板块更具配置吸引力。