人民币暴力拉升700点，空头又遭吊打！1月份干这事的人都哭了

每经编辑 张寿林    

记者 张寿林

最近，人民币空头真的是惨！惨！惨！

端午节假期被“包了粽子”，还没来得及喘口气，今天（5月31日）人民币空头再次遭到暴击。

今日，离岸人民币对美元延续强劲走势，刷新去年10月以来最强水平，盘中连破6.82、6.81、6.80、 6.79、6.78、6.77和6.76七道关口，截至发稿，最高报6.75，涨逾700个基点。

▲离岸人民币走势

在岸人民币也不甘示弱，今日一口气将端午节休市的遗憾补了回来，对美元涨幅超400个基点，截至发稿，最高报6.8097，创去年11月以来新高。

▲在岸人民币走势

人民币短时间内这样的急涨，不仅让做空机构付出了真金白银的代价，不少在今年年初急忙换汇的国人也懵了。

按照今年年初（1月3日）人民币对美元中间价6.9498计算，用完5万美元的购汇额度需要人民币347490元，而按照今日的中间价6.8633计算，购买5万美元的外汇只需要343165元，比年初购汇少用4325元。

做空机构遭遇噩梦，个人投资者也不能幸免，这次人民币多方火力可谓猛烈。如今，市场最关心的是，这么强大的做多火力来自何方？后续人民币是否还能维持这样的强势？

大涨因中间价报价机制调整？

今日是人民币对美元中间价报价机制调整后在岸市场首个交易日。

5月26日，中国外汇交易中心称，确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。

中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛告诉每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者，自有关方面证实在中间价中加入逆周期调节因子后，今天内地开市后中间价上升，市场情绪经常就是这样自我强化，自我实现。

交银国际首席策略师洪灏分析，离岸人民币市场的流动性在年初干预之后已经迅速枯竭，这样的市场容易放大汇率波动。

华安证券首席宏观分析师徐阳分析，有国际媒体报道，欧央行可能会退出QE，带动欧元汇率走强、美元因此承压。而中间价报价引入逆周期因子，人民币汇率在相对于美元走弱时，表现出明显的走强的态势。

外汇交易中心指出，引入逆调节周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

知名外汇专家韩会师称，对于中间价定价机制的调整，学者们固然可以从技术细节方面进行无限深入的讨论，但作为企业财务人员、普通投资者和外汇交易员，真正应该关注的不是技术细节，而是其背后透露出的监管态度。

工银国际首席经济学家程实分析，引入逆周期因子正当其时。从政策成本看，由于当前汇率运行趋稳且高估压力释放完毕，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子，可以因势利导地实现平滑、有序的机制调整，避免对市场产生剧烈的制度冲击。从政策收益看，经过“811”汇改后的漫长调整，人民币有效汇率与均衡汇率已基本吻合，此时引入逆周期因子，能够预防顺周期波动再度扩大币值错估，使有效汇率和均衡汇率的偏离维持在合理范围。

专家称人民币长期走势趋稳

今日离岸市场上人民币对美元汇率强力反弹的同时，人民币香港银行间隔夜拆借利率（HIBOR）暴涨至21.07933%，较上一交易日上涨1572.65个基点，为1月6日来新高。

洪灏分析称，离岸HIBOR大涨显示离岸人民币流动性因某种原因紧缺，或者人民币空头回补。今天经济数据略好于预期，再加上债券通的预期和美元的弱势，对人民币的需求增加。

洪灏还指出，由于美联储很快将加息，如果内地的利率水平不变，那么现在升值是对抗美联储加息之后贬值预期回暖的策略。

管涛指出，如果从市场的原因来讲，大家都认为人民币对美元升值，一看到这种情形，大家争相把美元的多头去掉，反向做人民币多头，也就是说人民币空头平仓，转向多头。本来这个市场上人民币就比较少，有可能短期内推高HIBOR。

徐阳分析，离岸人民币流动性趋紧，导致离岸市场空方撤退，这又会加速离岸人民币汇率走升。

▲图片来源：视觉中国

人民币兑美元汇率回稳是意外的昙花一现，还是中长期的大势所趋？程实认为，人民币汇率稳定的三大关键支柱已悄然形成，为长期走势趋稳奠定了基础。从内因看，今年年初的预期管理不仅有效打破贬值共识，更对贬值心魔形成长效化抑制；从外因看，由于美元的“特朗普行情”终结，人民币汇率运行情景改善，汇率政策摆脱两难困局；从基本面看，“811”汇改至今，人民币有效汇率高估压力的释放已经阶段性完成，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子则正当其时。

另一方面，市场对美联储6月份加息的预期升温，是否会影响人民币的汇率呢？

徐阳指出，美元从5月份开始加速下跌，美联储6月加息也可能不会令美元在6月份大幅度走高，因为欧央行可能会在6月议息会议上修改对QE的措辞，从而带动欧元走强，令美元承压。从这个角度来看，人民币在6月份来自美元走强的压力不大。

管涛分析，从美元几次加息的效果来看，第一次影响大一点，后来的加息对美元的支持作用都非常有限，大家关心更多的是美联储缩表。

每经编辑 何小桃