吓坏了吧！6天跌幅近40%，第一创业仅仅因9.8亿股限售股解禁？

每经记者刘鸿飞每经编辑吴永久 首发限售股解禁的杀伤力究竟有多强？或许很多投资者感受不到，看看最近第一创业的走势，你或许真的会庆幸没有持有这只股票！ 第一创业9.8亿股首发限售股从5月11日开始解禁，然而股价从5月8日开始即出现了大幅下跌，5月11日以来，更是连续三个跌停板，短短6个交易日股价跌幅近40%。 令人奇怪的是，虽然股价表现不令人满意，但券商研报还在满满唱多。 股价与机构看多背道而驰 一面是二级市场股价的狂泻，但是机构对于第一创业的钟爱却丝毫不减。 火山君（微信号：huoshan5188）发现在5月10日，第一创业即迎来了TuriyaCapital-TuriyaAdvisorsAsia研究员郭伟业的调研。据彭博新闻，TuriyaAdvisorsAsia曾在2015年牛市见顶前就向投资者返还了一部分资金，可见这家机构有一些牛逼。 据东方财富choice数据，这家由前高盛和德银交易员Erro领导的亚洲主题投资对冲基金，在今年仅调研过两家A股上市公司：大北农、第一创业。这两只股票在近半年来均处于持续下跌的过程中。 第一创业以固定收益业务见长，2016年期固定收益业务的营业收入为2.55亿元，占其总营业收入12.56%，从2015年年报的第2大业务下降到第4大业务。 而在2015年期固定收益业务的营业收入为7.62亿元，占其总营业收入的25.31%。 在本次调研中，第一创业称，将继续发挥在固收领域长期积累的经验和优势，积极使用各类对冲工具，根据市场情况调整策略。同时，目前该公司会更加强调多品种套利的低风险策略，并继续加强信用风险研究工作，努力保持业绩稳定。 2016年报显示，资管业务营业收入为6.24亿元，占其总营业收入的30.79%，为其第一大业务。 而在2015年，第一创业的资管业务营业收入为4.89亿元，占总营业收入的16.21%，为其第三大业务，仅次于占比第二的证券经纪及信用业务。 在机构调研中，第一创业称，其资产管理业务目前以定向资管为主，主要客户是银行等金融机构。近期银行委外赎回备受关注，但其以固定收益为主的管理规模稳定。 同时，该公司在资管业务的核心竞争力主要体现在主动管理上。未来银行委外资金面临总量收缩和重新配置，这将更加考验资管机构的投研能力，主动管理能力对业务发展的影响会更加明显。 另外，对于其去年营收规模中排名第3的投资银行业务在今年全年业务收入情况，第一创业认为难以预测；并认为其未来几年的业务最大的收入增长点是私募股权基金管理。 2016年年报显示，私募股权基金管理与另类投资业务营业收入仅为1.37亿元，占其总营业收入的6.78%，为其第五大业务，仅次于固收业务。 如果机构的调研还不能说明问题，那么研报的高调唱多更是令人惊奇。今年3月24日，第一创业发布了2016年年报。 就在同一天，太平洋证券发布研报称，基于证券行业整体性机会，上市补充资本幅度较大有望促进公司加速发展，以及该公司作为次新股流通市值小、弹性大的特征，给予第一创业增持评级，6个月目标价35元/股。 3月26日安信证券发布研报称，维持第一创业买入-A评级，6个月目标价32.92元/股。在此前一个交易日的3月24日，第一创业的收盘价已经达30.33元/股。 另外，海通证券虽然在第一创业发布2016年年报后给予了下调评级。但是，其仍在研报中认为第一创业以固守为主要特色，在现有上市券商中属于稀缺标的；已经拥有多项债券承销业务资质；对传统经纪业务依赖度较低。因而，海通证券使用部分估值法得出第一创业的目标价为31.89元/股。这与当时第一创业的股价也相当接近。 然而，一个月后第一创业发布了今年1季报，并且股价已经在25元/股附近短暂地小幅横盘。 海通证券使用了可比公司估值法，从PE角度得出目标价16.50元/股，又从PB角度得出目标价14.42元/股，并且综合两种方法得出平均目标价15.46元/股。这与当时该股的收盘价比较远，但离周一的收盘价14.84元却是很近的。 再考虑到第一创业以固守为特色，属于上市券商中的稀缺标的，海通证券给予该股25.51元/股的目标价，并维持“中性”评级。 机构的观点和股价的背道而驰，业内人士都归结于首发限售股解禁上市，但从之前众多解禁股走势来看，并未出现如此反常现象，其背后究竟有何玄机呢？ 火山君对公司进行了采访，截止发稿，公司并没有进行任何回应。 幕后“黑手”登场 股价的大跌，其必然有幕后推手，究竟谁是做空主力军呢？ 如下图所示，5月8日晚间，第一创业发布首发限售股解禁提示性公告。5月9日，该股虽然处于继续跳空大跌的状态，但是龙虎榜卖方抛货量并不是很大，最高也才1815.84万元。 图一：5月9日第一创业龙虎榜信息 然而，如下表所示，5月11日到本周一这3个交易日，该股连续一字板跌停；龙虎榜却显示出货更凶猛。 例如，按周一该股的收盘价14.48元/股计算，龙虎榜卖1席位的万联证券北京上地创业路营业部出货量约为1037万股。并且，该营业部在5月11日也出现在龙虎榜卖2位置。 然而，今年1季报显示的第一大流通股东持有第一创业的股份数量仅为446.00万股。 可见，在股价持续走低、机构研报目标价逐步调低的过程中，可能有解禁的限售股在一字跌停板大举抛货。 表一：最近3日第一创业龙虎榜情况一览 （数据来源：wind资讯）