养老金股市投资比例要不要提高？这位养老金投资部老总是这么说的！

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每经记者 黄小聪 每经编辑 吴永久

关于养老金入市的话题，相信大家应该不会陌生了。之所以这个话题如此备受关注，一方面是投资者对其提振权益市场人气充满期待，另一方面无非就是关心养老金运作如何兼顾安全性和投资效益。

而说到投资效益，和其紧密相关的必然涉及到养老金的投资比例、投资范围，特别是权益市场的投资安排更是成为讨论的焦点。从基金投资管理过程中出现的情况来看，权益资产配置比例过低已是普遍现象。

那么，为什么权益资产配置比例这么低？是否应该放松投资限制？要不要给受益人投资选择的权利呢？在第8届富国论坛上，富国基金养老金投资部总经理黄兴是这么说的：

三大原因致权益投资比例过低

从美国市场200年来各类资产的统计可以看得到，股票市场的收益回报还是要远高于债券市场的回报率，从2014年往前推这十年，我们国家的年化收益率也可以看到，股票市场的收益率还是要远高于债券。

从这个角度来讲，权益类资产绝对是一个养老金配置的重要资产，那么，为什么还会出现权益资产投资比例过低的情况呢？

在黄兴看来，权益资产配置比例这么低，首先是因为权益类资产波动比较大，风险偏好比较低的产品势必在权益资产的配置比例会很低；按年度的波动率来看它的波动，我们高达50%-60%，美国只有20%左右，像2004年到2014年这十年间，沪深300和标普500涨幅是一样的，但波动的话，沪深300波动大很多。

“其次，投资目标短期化，在年金设立以后就会面临着不断有人退休，所以对理事会来讲，他要保证每年甚至每个季度，最好是净值曲线平稳上升，这样有人在去领取养老金的时候，他不会因为短期的波动而有压力，实际上它就违背了我们养老金是一个长期资金的性质。”

“第三，就是考核周期短等问题，现实中一年一考核，每年年初作为起点，年末作为终点来考核，甚至有的都是每个季度一考核。这样的话从长期来看是不利于我们整个投资管理收益的提高，我们可以看到，把全国社保基金和年金基金的投资收益比较来讲，社保基金收益更高，因为它是着眼长期，它的大类资产配置跟我们年金的差异比较大。”

适当地给受益人足够的选择权

除了权益资产的配置比例过低，还有值得注意的是，当受益人参与了一个养老金计划，是不能把握投资运营的这种权利和风险偏好，也没法去根据自己的偏好选择需要的产品。也就是说，受益人没有选择权。

对此，黄兴则指出，长期看权益资产确实是养老金配置比较好的资产，适当地给受益人足够的选择权。假如有选择的权利，那年轻人完全可以选择配置权益占比较高的产品。美国年轻人他在选投资产品的时候，可能选配置80%甚至90%权益资产的产品，所以我认为也应该提高上限。

“国内现在的企业年金有一部分企业在尝试，我们作为投管人也参与了这些养老金计划，就是在计划层面下选择不同管理人，而不同管理人管理的组合，从风险偏好、风险收益特征来讲是不一样的。”

“我们大概可以分为三类，在现有的制度框架下，一个是激进的是30%，折中的是10%，还有一个就是纯固收，受益人在这三类产品里面进行选择，当然也可以不选择，那就默认风险最低的产品，所以在一定程度上可以照顾到不同人群的风险偏好。这样的话能在至少一定程度上避免上面说的这些问题。”

另外，“就是扩大投资范围，应该把其他的资产纳入到投资范围内。从养老金的配置来讲，加入黄金的话可以降低我们整体的风险。房地产的风险比较低，收益也还比较高，当然还有新的金融工具如ABS等，还有衍生品，如国债期货等。另外一个就是海外市场。”黄兴进一步说道。