让奶牛边产奶边换钱 辉山乳业热衷“活体融资”为哪般？

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每经记者 赵天宇 每经编辑 宋思艰   

在辉山乳业股价大幅跳水的背后，资金压力浮出水面。记者注意到，近4个月来，辉山乳业公告多次披露其融资租赁进程，合同及合约显示其涉及融资租赁的金额总计最高达到13亿元。记者注意到，在辉山乳业的融资租赁中，其曾在2016年11月签订合同，将4万余头奶牛用于融资租赁。

股价大跌2.5亿融资租赁终止

《每日经济新闻》记者注意到，在至今不到4个月的时间里，辉山接连签订了3份有关融资租赁的合同。2017年3月17日，辉山乳业两家全资附属公司辽宁辉山乳业集团恒丰牧业有限公司及辉山乳业(中国)有限公司(以下统称辉山中国集团)作为卖方及承租人，与徐州恒鑫签订融资租赁合同，辉山中国集团以部分物业、厂房及设备作为租赁资产， 总计现金代价为人民币2.5亿元；徐州恒鑫将这些资产回租给辉山中国集团，租期为36个月。

在辉山乳业股票大幅跳水后，徐州恒鑫官网发布声明，确认在与辉山方面的合作中，徐州恒鑫未投放任何融资租赁款，故未产生任何金融资产损失。徐州恒鑫确与辉山方面初步达成生产线租赁意向，但该公司经核查得知辉山乳业资本市场波动明显，舆情信息复杂，因此及时终止了生产线融资租赁业务。

在辉山遭遇浑水狙击一周之前，2016年12月8日，辉山乳业(中国)有限公司及其两家全资子公司与中建投租赁 (天津)有限责任公司（以下简称中建投天津）签订了融资租赁额度合同。据此，辉山方面在6个月的期间内可以向中建投天津出售若干物业、厂房及设备，总现金代价最高为人民币3亿元，中建投则将这些资产回租给辉山方面。

“执着”推进奶牛售后回租

辉山乳业曾表示，公司使用主要资产管理其流动资金属于惯常做法，出售及回租有关资产虽属非常规，但因该公司主要资产为生物资产，故应更适当地加以考虑。除了以厂房设备做融资租赁获取现金流以外，记者注意到，辉山的“生物资产”奶牛亦曾作为资产进行融资租赁，即资本市场较为罕见的“活体租赁”。

2016年11月26日，辉山乳业旗下的辽宁辉山集团作为出售人及承租人，与盈华融资租赁有限公司（以下简称盈华租赁）签订融资租赁协议，租期为五年，对价7.5亿元，租赁资产即为辽宁辉山集团的约4万余头奶牛。作为生物资产，辉山方面表示在租赁期限内，将根据融资租赁条款定期置换淘汰奶牛。

按照上述协议，由2017年开始，辽宁辉山集团须每年5月及11月，分十期每半年等额向盈华租赁偿付每期租赁本金人民币7500万元。当租赁期满或融资租赁协议提前终止时，辽宁辉山集团有权分别以人民币1元作为每份融资租赁协议下的留购价款，获得奶牛的所有权。

事实上，辉山对于“奶牛融资租赁”的想法最早可追溯至2016年4月。

2016年4月29日，辽宁辉山集团与广东粤信融资租赁有限公司（以下简称广东粤信）签订融资租赁协议，租期5年，对价为10亿元，租赁资产则是5万余头奶牛。不过，该协议在当年11月宣告未生效，同时奶牛的购买人和出租人也换成了盈华租赁，奶牛数目减少了约1万头，对价也相应下调。

一位曾从事融资租赁多年的律师对《每日经济新闻》记者表示，在整个融资租赁行业中，“活体租赁”相对罕见。一般而言，融资租赁公司多以厂房、设备、大型资产等进行收购回租。一些对重资产几无影响的的气候、天灾、疫病，以及乳制品行业可能产生的其他隐患，对于奶牛租赁而言却是很难避免的风险因素，因此，相比之下奶牛等活体租赁的风险可能会更高。

不过，上述律师亦表示，这些因素其实并不影响现在的融资租赁公司购买活体做抵押。该律师介绍道，对于融资租赁公司的主流业务模式而言，拿大型设备等作抵押，过了三五年到了收回利息的时候，如果企业经营不善，融资租赁企业“收一堆废铁回来也是没有用的”。因此，融资租赁公司现在也开拓新的模式，不完全靠重资产做融资租赁，“活体租赁”也就应运而生了。